麵對地產下行、需求減少，立邦這樣應對

8月21日，塗料控股有限公司（以下簡稱“立邦”或“公司”）發布了2023年第二季度業(ye) 績結算答疑摘要，並公布了“追加中國撥備金的補充說明”。公司針對各地區的市場行情和業(ye) 務環境、神秘彩金随机派发最高赠送市場情況、產(chan) 品是否調價(jia) 等投資者關(guan) 注的問題進行詳細的回應。

今年上半年，立邦實現營收約347.47億(yi) 元，比去年同期增長11.4%。歸母淨利潤約為(wei) 30.52億(yi) 元，比上年同期增長125.8%。其中，立邦中國實現營收約118.91億(yi) 元，比上年同期增長8.9%；營業(ye) 利潤約為(wei) 16億(yi) 元，比去年同期增長412.6%。

此前，立邦修正了全年業(ye) 績預測報告。立邦預計，2023年公司銷售額將達727億(yi) 元，同比增長10.8%；預計歸母淨利潤55.13億(yi) 元，同比增長38.5%。預計立邦中國2023年銷售收入同比增長5-10%。其中，TUC業(ye) 務同比增長20-25%，TUB業(ye) 務預計與(yu) 去年持平，汽車塗料業(ye) 務預計與(yu) 去年持平。（注：立邦TUC業(ye) 務指b2c商務麵向消費者的業(ye) 務、DIY業(ye) 務、經由代理店和銷售店的銷售額、電子商務等。TUB業(ye) 務指b2b商業(ye) 項目，與(yu) 客戶和主要建築公司的交易等業(ye) 務。）

TUC業(ye) 務波動對整體(ti) 業(ye) 績影響不大

在追加中國撥備金的補充說明中，立邦提到，目前公司包括與(yu) 房地產(chan) 開發商的交易在內(nei) 的TUB業(ye) 務，目前僅(jin) 占合並銷售額的6%，TUB的變動不會(hui) 對公司的整體(ti) 業(ye) 績產(chan) 生大的影響。

與(yu) 2022年相比，隨著TUC業(ye) 務的增長，TUB業(ye) 務的比例相對下降。並且，在TUB業(ye) 務中，房地產(chan) 開發商和除此之外的交易對象(包括分銷商)的構成比例大概是40:60，麵向分銷商等的債(zhai) 權基本上在回收上沒有問題。

針對大型民間發展商的債(zhai) 券，去年公司提取了約150億(yi) 日元（約合人民幣8億(yi) 元），不過，去年是針對有限的顧客群(10家以上)，今年沒有增加該顧客群的積累。另外，從(cong) 2022年下半年開始到今年，對於(yu) 潛在的有回收憂慮的地方，將依次改為(wei) 現金交易。

立邦到現在為(wei) 止聚焦的開發商超過100家，根據最近的形勢轉換為(wei) 現金交易之前的銷售債(zhai) 券拖欠的開始增加。對於(yu) 這些過去(轉換為(wei) 現金交易前)的拖欠債(zhai) 權，公司通過法律措施推進回收的情況正在增加，公司的標準是，在采取法律措施的情況下，將債(zhai) 權的75 ~ 100%計入撥備金的規則。相當於(yu) 這次的準備金，對差額產(chan) 生了影響。另外，由於(yu) 采取法律措施至今為(wei) 止的回收率為(wei) 50%以上，公司認為(wei) 作為(wei) 撥備水平是足夠的。

關(guan) 於(yu) 具體(ti) 的撥備金的影響，是全年立邦中國合並銷售額的約1%多，上半年比下半年多，按季度來看第二季度的計入額最多(不到同季度銷售額的2%)。因為(wei) 基本上是轉換為(wei) 現金交易之前的債(zhai) 券，所以作為(wei) 撥備對象的應收賬款預計從(cong) 下半年到2024年將逐漸減少。

立邦中國第二季度的實際營業(ye) 利潤率為(wei) 9.4%，如果扣除此次法律措施帶來的準備金，產(chan) 品組合的經濟比例增加(包括3 ~ 6級城市的更高增長)和部分環保即使包括諾米產(chan) 品的降價(jia) ，營業(ye) 利潤率也隻有11%多一點。預計今後此類法律措施所帶來的撥備金的計入比例在第二季度達到頂峰後會(hui) 逐漸減少，雖然公司會(hui) 優(you) 先提高市場占有率，但並不會(hui) 為(wei) 了利潤而降低產(chan) 品價(jia) 格。

建築塗料業(ye) 務繼續上調產(chan) 品價(jia) 格

關(guan) 於(yu) 投資者對於(yu) “第三季度以後，隨著神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格下降的效果消失，營業(ye) 利潤率有可能再次下降嗎? ”的提問。

立邦表示，第二季度營業(ye) 利潤率大幅改善的原因有很多，汽車用和船舶用的數量增加和產(chan) 品漲價(jia) 的效果共同起到了作用。雖然建築和工業(ye) 用產(chan) 品的數量有所減少，但產(chan) 品漲價(jia) 的效果已經顯現。

營業(ye) 利潤率10%雖然隻是一個(ge) 終點，但要想在2023年全年超過10%還存在很大的難度，因此公司將繼續致力於(yu) 改善收益性。此外，建築塗料業(ye) 務繼續上調產(chan) 品價(jia) 格，根據神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格走勢，公司認為(wei) 還有進一步改善的空間，未來目標是實現2017-2018年的收益水平。

至於(yu) 第3季度以後是否會(hui) 超過10%，要看神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格等的動向而定，不過預計全年的營業(ye) 利潤率將會(hui) 比2月份時的預測(比去年改善2個(ge) 百分點以上)還要高。

對於(yu) 下半年產(chan) 品價(jia) 格和神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格的差異是否有可能縮小，立邦表示，如果現在的神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格沒有大的變化，部分業(ye) 務的產(chan) 品還在繼續漲價(jia) ，公司認為(wei) 價(jia) 格差縮小的可能性很低。但是，根據建築和工業(ye) 用銷售數量的恢複程度，利潤改善的狀況也會(hui) 不同。

目前的神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格穩定，今後也以持續現在的水平為(wei) 前提進行預測。因此，雖然日本的部分業(ye) 務將繼續上調產(chan) 品價(jia) 格，但立邦認為(wei) 世界範圍內(nei) 今後也不會(hui) 積極上調產(chan) 品價(jia) 格。在這樣的情況下，立邦中國在下半年度也將致力於(yu) 擴大市場份額，因此雖然銷售量有所增長，但由於(yu) 產(chan) 品組合的惡化，利潤可能會(hui) 有所下降。在中國以外的地區，繼續以擴大市場份額和改善利潤為(wei) 目標。

中國市場的現狀

答疑會(hui) 上，立邦提到，中國地區5-6月稍微停滯不前的基本上是TUB業(ye) 務, TUC業(ye) 務每個(ge) 月的變化並不顯著。但是，與(yu) 4月相比，5-6月的整體(ti) 經濟狀況不佳是實際感受。總的說來，城市部和地方部並沒有特色上的差異。TUC與(yu) 去年同期相比也有反彈增長，業(ye) 績比較好，再加上並沒有降價(jia) 高價(jia) 產(chan) 品。在經濟型產(chan) 品部分降價(jia) 的同時，在3 ~ 6級城市的市場份額不斷擴大，數量也有了相當大的增長。

TUB通過與(yu) 排名前30 ~ 100位的大型開發商加深合作，隨著他們(men) 在新建市場占有率的擴大，公司的占有率也相應提高。但是，公司現在正謹慎選擇與(yu) 大型開發商的交易，以貨到付款交易為(wei) 中心推進的同時，分銷商等的顧客層也在不斷擴大。

在這樣的情況下，麵向醫院、學校等非住宅項目和分銷商的債(zhai) 券基本上沒有問題，但另一方麵，麵向部分開發商的債(zhai) 券在轉換為(wei) 現金交易之前，會(hui) 發生延遲支付的情況。

同時，為(wei) 了喚起需求，戰勝競爭(zheng) ，公司實施一部分的產(chan) 品降價(jia) 。雖然不是所有的產(chan) 品都降價(jia) ，但是對於(yu) 3 ~ 6級城市的部分產(chan) 品正在進行積極的促銷，目標是通過比以前更便宜的價(jia) 格來在競爭(zheng) 中取勝。其結果是銷售量不斷增加，市場需求根深蒂固，因此公司認為(wei) 應該抓住這個(ge) 機會(hui) ，擴大3 ~ 6級城市這一巨大市場的份額。目前，比起利潤，公司更重視擴大市場份額。

隨著經濟狀況的惡化，市場需求也有可能會(hui) 下降，為(wei) 了喚起市場需求，防止市場流失到競爭(zheng) 對手公司，公司實施了降價(jia) 和激勵政策。雖然公司在特級、1 ~ 2級城市的市場占有率居首位，但目前競爭(zheng) 對手的追擊並不激烈。倒不如說，為(wei) 了在3 ~ 6級城市戰勝競爭(zheng) 對手，有必要實施積極的擴大銷售對策。整體(ti) 來看，特級、1 ~ 2級城市與(yu) 遭遇以前的2022年相比，有大幅恢複和增長。

在過去，特級、1 ~ 2級城市的粉刷需求是中心，雖然隨著景況感的惡化和搬家的減少粉刷需求有被推遲的可能性。另一方麵，3 ~ 6級城市的新建市場依然看好，公司也看好進一步擴大市場，正在積極應對。雖然特級、1 ~ 2級城市和3 ~ 6級城市在基於(yu) 各自需求的戰略上存在差異，但需求動向不會(hui) 有太大變化。

各個(ge) 地區和業(ye) 務的展望

展望未來，立邦提到，現在，公司內(nei) 部正在討論2024年以後的下一個(ge) 中期經營計劃。詳細內(nei) 容暫且不提，但無論在哪個(ge) 地區，公司都在以更高的目標為(wei) 目標。

例如，澳大利亞(ya) 的DuluxGroup公司已經擁有50%的市場份額，但還在討論如何進一步增長、擴大市場份額。在最近經濟形勢嚴(yan) 峻的歐洲，DuluxGroup公司內(nei) 部正在討論如何將Cromology公司的平台提升到更高的水平。

立時集團已經在新加坡擁有75%的市場份額，在馬來西亞(ya) 擁有45%的市場份額。雖然由於(yu) 立時集團擁有較高的市場份額，所以多少會(hui) 有一些障礙，但立時集團將繼續保持並提高市場份額。

日本地區在對最近幾年業(ye) 績不佳進行反省的基礎上，正在討論能否將各業(ye) 務采取的個(ge) 別最優(you) 措施在整個(ge) 日本集團內(nei) 實現共通。通過這樣的努力來改善利潤、提高市場占有率、增加銷售額，因此我們(men) 認識到增長的空間依然很大。

關(guan) 於(yu) 利潤，立邦並不認為(wei) 現狀是最佳水平。神秘彩金随机派发最高赠送費用率雖然會(hui) 受到市場動向的影響，但持續調整產(chan) 品價(jia) 格和削減成本也是KPI之一，通過提高市場占有率和改善利潤這兩(liang) 個(ge) 輪子實現增長。在持續有機增長的基礎上，通過運用運營杠杆的邊際利潤貢獻來擴大利潤。

此外，在“asset assenbler”模式下實施並購時，由於(yu) 日元與(yu) 海外貨幣相比利息相對低廉，因此可以享受較低的資金籌措成本。在自律性和問責製相結合的經營模式下，公司主張促進收購企業(ye) 的自律性成長，對此有共鳴的企業(ye) 正在增加，公司將繼續致力於(yu) 並購的積累。2024年以後，公司也以有機和有機雙輪發展為(wei) 目標，公司的發展沒有上限。