與立邦“分手”或有答案！麥加芯彩從險被收購到成為收購之人的華麗蝶變

從(cong) 險被收購到收購別人，再到拓展海外市場，去年滬市主板上市的麥加芯彩現在揚眉吐氣了！

2018年，中國曾計劃收購麥加塗料及麥加塗料（南通）有限公司70%的股份，但雙方終以“分手”告終。

很多人猜測“分手”的原因，簡單一句“因估值及管理理念的分歧”還不足以解答吃瓜群眾(zhong) 心中的疑問。

但綜合最近的一些公開信息，或許我們(men) 可以找到想知道的答案。

01
大反轉！從(cong) 險被收購成為(wei) 收購之人

麥加塗料正是2023年11月7日在滬市主板上市塗企——麥加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司的前身。

值得關(guan) 注的是，這個(ge) 險些被塗料巨頭立邦收購的企業(ye) ，聚焦工業(ye) 塗料細分領域，不僅(jin) 成功上市，成為(wei) 風電塗料第一股、集裝箱塗料第一股。今年8月7日，還出手收購了全球化工巨頭科思創的光伏玻璃塗料業(ye) 務。

據悉，收購的無形資產(chan) 總額約為(wei) 200萬(wan) 歐元，麥加芯彩將獲得科思創太陽能玻璃塗層在全球範圍內(nei) 的多項專(zhuan) 利，同時承接科思創的生產(chan) 配方、商標以及部分固定資產(chan) ，這將有助於(yu) 麥加芯彩迅速將該業(ye) 務投入運營。麥加芯彩計劃在南通工廠開始生產(chan) 。

11月6日舉(ju) 行的2024年Q3業(ye) 績說明會(hui) 上，麥加芯彩董事長、總經理黃雁夷表示，並購為(wei) 工業(ye) 塗料企業(ye) 發展壯大的重要途徑，公司會(hui) 結合多方麵的因素予以考量。董事、市場總監黃雁雄介紹收購進展情況時表示，麥加芯彩收購科思創光伏玻璃塗料業(ye) 務後，即積極進行專(zhuan) 利及商標轉移、技術交接、產(chan) 品及產(chan) 線測試等工作。此外，公司董事會(hui) 也在日前批準光伏塗料市場營銷中心的設立，客戶的銜接及拜訪工作也在推進中。

另外，我們(men) 從(cong) 11月11日麥加芯彩發布的投資者關(guan) 係活動記錄表中，董事會(hui) 秘書(shu) 、財務總監崔健民的回答，以及麥加芯彩舉(ju) 辦2023年度及2024年第一季度業(ye) 績說明會(hui) 時，黃雁夷的回答，或許能找到當年立邦與(yu) 麥加分手之謎的答案。

02
並購重組的考量，要基於(yu) 企業(ye) 發展戰略

險些被塗料巨頭立邦收購的麥加芯彩，經曆過談判、市場考驗，對收購或許有更深刻的理解。

在還未收購科思創光伏玻璃塗料業(ye) 務前，神秘彩金随机派发规则注意到，麥加芯彩舉(ju) 辦2023年度及2024年第一季度業(ye) 績說明會(hui) 時，黃雁夷在回答“塗料行業(ye) 並購行為(wei) 很多，公司有無考慮並購？”這樣表示：

首先，公司不排除並購式發展；其次，對於(yu) 並購公司會(hui) 采取謹慎的態度；第三，所有並購均需以企業(ye) 戰略為(wei) 出發點，公司目前還是會(hui) 堅持高端工業(ye) 塗料的定位，並購行為(wei) 要服從(cong) 於(yu) 公司的經營思路，要能真正解決(jue) 核心問題，比如某些技術問題、或者某些市場進入門檻等；第四，要特別考慮資本市場的融資環境、並購政策環境。展望未來，麥加芯彩表示將緊密圍繞新能源、遠洋運輸、大基建三大核心板塊，持續提升產(chan) 品質量和品牌影響力，努力實現“中國工業(ye) 塗料領域最具競爭(zheng) 力的平台”的戰略目標。

對於(yu) 公司下一步有無新的收購計劃，黃雁夷表示，從(cong) 工業(ye) 塗料行業(ye) 的發展來講，由於(yu) 不同細分領域存在差異、甚至是較大的差異，因此並購是一條重要的路徑。但是對於(yu) 公司來講，是否進行一宗收購，要基於(yu) 公司發展，以及風險控製、有效整合等方麵的綜合考量才能決(jue) 定。

收購科思創光伏玻璃塗料業(ye) 務後的11月11日，董事會(hui) 秘書(shu) 、財務總監崔健民在接受華夏基金、建信保險資管、中信證券、惠升基金、民生證券、宏道投資、德匯創投、興(xing) 業(ye) 證券、彤源投資等機構調研時，就“如何看待最近市場火熱的並購重組？”表示：

第一，目前監管部門針對並購重組做了很多市場化的安排，作為(wei) 實體(ti) 企業(ye) 的確多了路徑選擇；第二，工業(ye) 塗料企業(ye) 的成長，離不開有效的並購，尤其是下遊不同領域差異化較大的客觀現實，決(jue) 定了工業(ye) 塗料企業(ye) 全部依賴自我發展並不現實；第三，作為(wei) 一家穩健的企業(ye) ，同時我個(ge) 人作為(wei) 曾經的投行從(cong) 業(ye) 人員，經曆過2015年並購狂潮，深知並購之難以及整合之難。

所以，對於(yu) 並購重組，我們(men) 會(hui) 堅持幾條：第一點：不忘初心。一切為(wei) 了企業(ye) 自身發展，而不要對外迎合；第二，並購決(jue) 策之前，首先需要考慮是否可以有效整合，包括文化認同、人員整合、業(ye) 務整合等等，否則，企業(ye) 將承受無法承受之重；第三，並購方案大道至簡，過於(yu) 複雜的方案、過於(yu) 精巧的設計、各種的對賭以及補償(chang) 方案，隻能作為(wei) 補充和一種後備保障手段，如果交易雙方在交易過程中就交易方案不斷增加各種複雜的安排，也許意味著並購就會(hui) 更脆弱。

03
奮發圖強，麥加芯彩的美麗(li) 蝶變

麥加芯彩設立於(yu) 2002年，彼時，勁達化工與(yu) 僑(qiao) 立有限分別出資3.92萬(wan) 美元、10.08萬(wan) 美元，滬港合資在上海嘉定投建了第一個(ge) 生產(chan) 基地。之後曆經多輪股權變更，曾在勁達化工擔任銷售副總經理的黃雁夷，將麥加芯彩控製權通過壹信實業(ye) 間接控製公司81.33%股份而收入囊中。

2018年11月20日，立邦（作為(wei) 買(mai) 方）、壹信實業(ye) （作為(wei) 賣方）、黃雁夷和羅永鍵（作為(wei) 擔保人）以及上海麥加塗料有限公司和麥加塗料(南通)有限公司（作為(wei) 目標公司，統稱“麥加”）共同簽署股權購買(mai) 協議。

2019年10月4日，立邦正式宣布決(jue) 定終止收購。立邦塗料當時表示，立邦中國最初計劃收購麥加塗料70%的股份，從(cong) 而可以全麵進入中國的集裝箱用塗料及風力發電設備用塗料市場。從(cong) 那以後，為(wei) 完成與(yu) 股份收購有關(guan) 的程序進行了協商及商討，但認為(wei) 預期的利潤增長將十分困難，因此在兩(liang) 家公司達成協議的基礎上決(jue) 定終止股份交易。

而在神秘彩金随机派发规则看來，雙方分手的最大原因是“彩禮”（對價(jia) 值的認同），立邦從(cong) 未來發展的綜合考量嫌“彩禮”太貴，麥加則認為(wei) 這個(ge) “彩禮”小看了自己未來的發展潛力。

麥加芯彩主要從(cong) 事集裝箱漆、工業(ye) 漆等產(chan) 品的研發和銷售。集裝箱漆和風電塗料，是其兩(liang) 大核心業(ye) 務。而收購終止、選擇獨立IPO後，麥加芯彩趕上了風電“搶裝潮”和集裝箱“一箱難求”的行業(ye) 盛況，僅(jin) 僅(jin) 兩(liang) 年，淨利潤翻了十倍有餘(yu) 。

據招股書(shu) ，麥加芯彩於(yu) 2009年開始自主研發風電塗料產(chan) 品，2010年推向市場。麥加芯彩風電塗料主要用於(yu) 風電葉片塗裝，使得葉片具備耐候、耐磨、防雨蝕等性能，需求主要取決(jue) 於(yu) 下遊風電整機設備新增裝機量及風電設備修補存量。

2020年，麥加芯彩等到了風口。國家發改委發布通知提出，2018年底之前核準的陸上風電項目，2020年底前仍未完成並網的，國家不再補貼。政策出台後，當年風電新增裝機容量達到71.67GW，近乎上一年的2.8倍，風電“搶裝潮”讓葉片、整機等供不應求，中材科技、時代新材等風電葉片製造商淨利潤均同比大幅增長。據麥加芯彩披露，2020年產(chan) 能排在前9的風電製造廠商，均使用了其風電塗料產(chan) 品。當年麥加芯彩業(ye) 績也是極其耀眼：營收9.41億(yi) 元，同比增長34.31%；歸母淨利潤1.76億(yi) 元，同比增長502.68%。

2021年，雖然疫情反複，但全球經濟和商品貿易呈現強勁複蘇勢頭，航運需求持續旺盛，“一箱難求”成為(wei) 2021 年集裝箱市場的主基調。麥加芯彩第一大客戶中集集團全年營收1636.96億(yi) 元，同比增長73.85%，淨利潤83.61億(yi) 元，同比增長39.07%。集裝箱海運貿易需求大幅增加，帶動了麥加芯彩集裝箱塗料的訂單快速增長。麥加芯彩當年營收19.9億(yi) 元，同比大增111.52%。其中，集裝箱塗料銷量從(cong) 2.4萬(wan) 噸增至7.59萬(wan) 噸，銷售收入從(cong) 3.97億(yi) 元躍升至16.29億(yi) 元，營收占比超8成。

艱難的疫情三年，除2022年營收與(yu) 淨利潤下滑外，麥加芯彩整體(ti) 業(ye) 績逆勢上揚。2023年，由於(yu) 集裝箱塗料收入減少，麥加芯彩營收11.41億(yi) 元，下降17.75%，歸母淨利潤1.67億(yi) 元，減少35.79%。但麥加芯彩已經注意到偶發性因素周期，業(ye) 務結構更趨向優(you) 化和平衡。

自2023年起，麥加芯彩開始在風電塔筒塗料領域進行銷售，今年將繼續拓展市場。其他推進中的項目包括船舶塗料、光伏邊框塗料、海工塗料及儲(chu) 能塗料等研發項目。而收購科思創光伏玻璃塗料業(ye) 務，標誌著麥加芯彩正式進入太陽能玻璃塗層市場，進一步拓展了公司的業(ye) 務範圍。

今年前三季度，麥加芯彩營收13.94億(yi) 元，同比增長80.5%；歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 的淨利潤1.4億(yi) 元，同比下降9.84%。其中，集裝箱塗料營收11.1億(yi) 元，與(yu) 2023年同期相比，增長幅度達到了驚人的300%以上；風電塗料營收2.67億(yi) 元，其他工業(ye) 塗料營收1520.68萬(wan) 元。

2022年獲得了工信部專(zhuan) 精特新“小巨人”企業(ye) 稱號、“國家知識產(chan) 權優(you) 勢企業(ye) ”等榮譽的麥加芯彩，目前已成長為(wei) 中國風電塗料市場市占率排名第一、全球集裝箱塗料市場市占率排名第二的領軍(jun) 企業(ye) 。

海外市場開拓方麵，麥加芯彩董事、市場總監黃雁雄表示，在集裝箱塗料領域，公司已成功進入東(dong) 南亞(ya) 市場並持續供貨；在風電葉片塗料領域，公司除了向中材科技巴西工廠供應風電葉片塗料之外，也已經成為(wei) 全球知名的德國風電整機廠NORDEX的合格供應商。此外，公司董事會(hui) 已在日前同意設立境外子公司，公司將在英國設立營銷據點，拓展歐洲市場，該境外子公司設立的備案及籌建工作已在進行中。

從(cong) 被塗料巨頭險些收購到收購別人，再到拓展海外市場，奮發圖強的麥加芯彩，完成了自己的華麗(li) 蝶變！