屢創並購傳奇！世界塗料前三，立邦來了！

從(cong) 10月底豪擲164億(yi) 元收購塗料上遊全球特種配方企業(ye) AOC，到11月18日以6.8億(yi) 元完成對兩(liang) 家印度塗料企業(ye) 股份收購，全球第四大塗料巨頭在2024年再度卷起並購狂潮，手筆之大，勢頭之猛，令業(ye) 界震驚！

此前語飛來曾寫(xie) 過《立邦究竟屬於(yu) 誰？》《立邦的中國夢》《恭喜！好看的你被立邦看上了》等文章，仔細梳理過立邦在中國及全球市場的收購案例。

立邦1992年進入中國市場以來，深度融入中國市場，“看上”了雅士利、聖聯達、秀珀化工、歐龍漆、長潤發等塗企，通過收購與(yu) 之牽手。而且對標全球塗料巨頭，內(nei) 耕外拓，尋求並購，擴大投資組合，建立一個(ge) 有競爭(zheng) 力的全球頂尖企業(ye) 。

立邦不僅(jin) 前有37.56億(yi) 澳元（約27億(yi) 美元）收購澳大利亞(ya) DuluxGroup Limited（澳洲）的大手筆，後有收購專(zhuan) 注於(yu) 塗料和色彩解決(jue) 方案的土耳其塗料生產(chan) 商Betek Boya，拿下擁有領先市場份額的密封劑和粘合劑製造商馬來西亞(ya) Vital Technical和意大利NPT公司，收購英國建築塗料及隔熱材料企業(ye) JUB 及其子公司和歐洲第四大建築塗料生產(chan) 商Cromology Holding及其子公司等全部股份等等案例，而且還曾對排名世界第六的艾仕得有過“非分之想”，敢從(cong) PPG、阿克蘇諾貝爾全球前三的大哥手中“橫刀奪愛”。

如果說立邦此前完成對澳洲多樂(le) 士的收購，是在高增長地區（亞(ya) 洲、中國）與(yu) 穩定增長地區（日本+美歐+大洋洲）建立更加平衡的區域投資組合；收購JUB和Cromology Holding，是為(wei) 了歐洲塗料市場的布局；收購美國的Dunn-Edwards旨在加強在北美洲的市場領導地位；收購意大利NPT和馬來西亞(ya) Vital Technical，使其在塗料周邊產(chan) 品的生產(chan) 和銷售取得顯著進展。那麽(me) ，最近這兩(liang) 筆收購，對立邦而言，或許有不同的戰略意義(yi) 。

01
收購兩(liang) 家印度塗企，“複製”中國經驗

11月18日，立邦塗料宣布已於(yu) 11月16日正式完成了對立邦塗料（印度）私人有限公司（簡稱“NPI”）和伯傑立邦塗料汽車塗料私人有限公司（簡稱“BNPA”）兩(liang) 家印度塗料製造商股份的收購和支付。

據此前立邦塗料於(yu) 2023年8月29日簽訂的主協議和股份購買(mai) 協議，立邦將收購NPI的股份，立邦子公司立邦汽車塗料有限公司將收購BNPA的股份，這兩(liang) 項交易價(jia) 格分別為(wei) 121.78億(yi) 日元、22.94億(yi) 日元，合計為(wei) 144.72億(yi) 日元（約合人民幣6.8億(yi) 元），交易預計在2024年上半年完成。如今，立邦在今年第四季度終於(yu) 一舉(ju) 兩(liang) 家印度塗料公司股權收入囊中。

但完成這次收購的實施，是立邦塗料最大股東(dong) 吳德南集團及幕後的實控人吳學人（Goh Hup Jin）及相關(guan) 聯公司體(ti) 係（以下統稱吳德南係）的一項類似於(yu) “股權托管”的適時回購。早在2021年8月，立邦塗料就曾發布通知，決(jue) 定轉讓三家公司股份給吳德南係的Isaac Newton Corporation（以下簡稱INC），即從(cong) 事裝飾塗料、工業(ye) 塗料和汽車修補塗料業(ye) 務的印度塗料製造商NPI，印度汽車塗料製造商BNPA，以及總部位於(yu) 歐洲的汽車塗料製造商Nippon paint automotive Europe GmbH（“NPAE”）。

立邦塗料高層認為(wei) ，從(cong) 戰略角度看，有必要對印度和歐洲的業(ye) 務進行根本性的重組，以提高中長期的公司價(jia) 值。該交易使立邦能夠通過讓吳德南集團承擔這些公司短期重組計劃所需的額外投資和費用，以及重組計劃的不確定性來降低風險。通過三家公司股份轉讓降低風險的同時，立邦通過集團持續提供行政和其他管理支持服務，即使在股份轉讓後，也不會(hui) 根據與(yu) INC的協議更改這些公司的名稱。同時，集團已向這三家公司借調管理團隊，並通過跟蹤財務狀況和其他經營狀況來監控業(ye) 務運營。因此，此次收購印度兩(liang) 家塗企股權，實際上是行使回購權利。

對於(yu) 此次回購兩(liang) 家印度塗企股權的時機選擇，立邦則表示：印度市場逐漸從(cong) 疫情影響中恢複，NPI在建築塗料業(ye) 務方麵增長顯著，尤其是在印度南部的泰米爾納德邦和卡納塔克邦，通過投資擴大了市場份額，在工業(ye) 塗料業(ye) 務方麵也獲得了多個(ge) 新項目；此外，NPI在汽車修補塗料業(ye) 務方麵也恢複了市場，並進行了額外的收購，實現了高增長，達到了在轉讓當時設定的高成長效果；而BNPA也通過經營體(ti) 製的變更及係統的整合，實現與(yu) NPI的一體(ti) 化運營和調度，並在2022年度實現扭虧(kui) ，預計2023年度也將繼續保持高速增長勢頭。

立邦表示，基於(yu) 這些，NPI和BNPA兩(liang) 家公司今後可實現無需大規模資金投入的持續性增長，此時行使回購股權權利符合‘股東(dong) 利益最大化’的目標，是合適的時機。當時，立邦預計，2023年，NPI公司銷售收入將同比增長4.5%至263.43億(yi) 盧比；而BNPA公司2023年的銷售收入預計將同比增長8.7%至32.39億(yi) 盧比。

印度龐大的人口基數，快速提升中的居民消費水平，前景可觀的住宅及汽車消費市場……立邦看好印度市場，或許希望能夠像抓住中國市場機會(hui) 那樣，把握印度市場現在呈現出來的市場空間。如果它能夠成功將在中國市場取得的成就“複製”到印度市場當中，那麽(me) 無疑將助力其向全球塗料前三的位置發起更有力的衝(chong) 擊。

02
豪擲164億(yi) 元收購AOC，劍指塗料上遊

收購BNPA和NPI兩(liang) 家印度塗企之前，立邦豪擲164億(yi) 元收購主要在美國和歐洲運營的特種配方企業(ye) LSF11 A5 TopCo LLC及其子公司（簡稱“AOC”）的所有股權，才是大手筆重頭戲。

10月28日，立邦正式宣布收購對全球特種配方企業(ye) AOC。根據該協議，立邦將以23.04億(yi) 美元（約合人民幣164億(yi) 元）的價(jia) 格收購AOC。此次收購完成後，AOC將成為(wei) 立邦的全資子公司，立邦也將借此機會(hui) 全麵接手AOC在全球的業(ye) 務。此次收購的截止日期定於(yu) 2025年上半年。

AOC作為(wei) 全球領先的特種配方企業(ye) ，專(zhuan) 注於(yu) 不飽和聚酯（UP）、乙烯基酯（VE）及CASE（塗料、粘合劑、密封劑、彈性體(ti) ）、著色劑、複合材料等解決(jue) 方案的配方開發、製造和銷售。這些產(chan) 品廣泛應用於(yu) 建築、基礎設施、交通、海洋等多個(ge) 領域，為(wei) 行業(ye) 提供了高品質的解決(jue) 方案。是塗料行業(ye) 普遍所稱的上遊的神秘彩金随机派发最高赠送企業(ye) 。據立邦披露的公告顯示，2023年，AOC的淨銷售額達到了14.96億(yi) 美元，息稅前利潤為(wei) 5.28億(yi) 美元。

立邦選擇收購AOC有著怎樣的戰略考量？

立邦表示，立邦集團始終追求股東(dong) 價(jia) 值最大化。為(wei) 了實現這一目標，立邦采取了有機增長和無機增長並重的策略。有機增長主要依賴於(yu) 現有業(ye) 務的擴張，而無機增長則通過並購具有良好低風險、不受地區、業(ye) 務領域和規模限製的企業(ye) 來實現。通過這一策略，立邦希望能夠複合EPS（每股收益），從(cong) 而提高企業(ye) 的整體(ti) 盈利能力。

此外，立邦還希望通過加強資本市場的理解和評估，最大限度地提高PER（市盈率）。而AOC具有出色的盈利能力和較低的資本支出要求，符合立邦這一戰略需求。通過收購AOC，立邦有望為(wei) EPS的可持續複合做出貢獻，並通過與(yu) AOC的合作幫助現有業(ye) 務的增長。立邦表示，此次收購預計將從(cong) 第一年開始為(wei) 其每股收益增長做出貢獻。為(wei) 了融資此次收購，NPHD計劃通過債(zhai) 務融資來實現，而不打算進行股權融資。這一決(jue) 策體(ti) 現了立邦對於(yu) 自身財務狀況的自信以及對於(yu) 未來發展的堅定信心。

此外，在宣布收購塗料產(chan) 業(ye) 鏈上遊特種配方企業(ye) AOC所有股權後，11月9日在上海國家會(hui) 展中心第七屆中國國際進口博覽會(hui) 現場，立邦又與(yu) 全球化工巨頭陶氏化學舉(ju) 行了戰略合作諒解備忘錄簽署儀(yi) 式。

從(cong) 業(ye) 務層麵看，陶氏和AOC均處於(yu) 塗料產(chan) 業(ye) 鏈上遊的神秘彩金随机派发最高赠送企業(ye) ，收購再加上牽手頭部化學巨頭，或將為(wei) 立邦塗料事業(ye) 帶來成本控製和核心技術配方層麵的更大優(you) 勢。

立邦塗料綜合利用資本優(you) 勢、成本優(you) 勢、規模優(you) 勢、技術優(you) 勢以及布局優(you) 勢，增強供應鏈能力，以及在全球擴展和增強市場地位的戰略意圖顯而易見。

立邦通過並購策略來加強其在全球塗料市場的競爭(zheng) 力和影響力，並通過打通上遊，拓展周邊，進入新市場，和擴大現有產(chan) 品線，來增加其產(chan) 品競爭(zheng) 力、市場份額和業(ye) 務多樣性。

03
史無前例！立邦有望首次闖進世界前三

一直以來，立邦的並購戰略以其靈活多變、價(jia) 值導向的特點在全球塗料行業(ye) 中獨樹一幟。

2014年以來，立邦收購的主要合作夥(huo) 伴公司在高增長國家和成熟國家的市場均實現了高速增長。

而其中最震撼的，是一次“以股權換市場”戰略的並購。立邦塗料創始人吳清亮，創下了九十高齡豪吞日本百年名企日塗控股的商業(ye) 奇跡。

在日本，嚴(yan) 格意義(yi) 上來講，並沒有立邦這個(ge) 品牌，立邦塗料的創始人是祖籍廣東(dong) 潮州、今年97歲高齡的新加坡華人吳清亮。

圖片：吳德南集團創始人吳清亮（中）、吳學人（右）父子與(yu) 田中正明(左)。

上個(ge) 世紀60年代初，由吳清亮掌控的吳德南集團與(yu) 日本塗料控股株式會(hui) 社（簡稱“日塗控股”）一起合資成立了新加坡立時集團（NIPSEA），負責管理東(dong) 南亞(ya) 區域立邦漆的所有業(ye) 務活動。當然，那時的立邦漆還不能叫立邦。1990年中國與(yu) 新加坡建立邦交，立時集團1992年正式進入中國時受此啟發，開始啟用“立邦塗料”這一中文品牌，涵義(yi) 是開啟美好的中國與(yu) 新加坡邦交友誼。與(yu) 友誼一起開啟的，是立邦在中國、在全球的騰飛之路。

2020年8月21日，日塗控股公告，其與(yu) 新加坡吳德南集團(Wuthelam Holdings Limited)之間達成新的股權“交換”協議。稱將實施第三方定向增發，由吳德南集團全額認購，吳德南增資後有表決(jue) 權的持股比例將從(cong) 目前的約39.6%上升至約58.7%，完成交易後日塗將成為(wei) 該集團的子公司。2021年1月25日，吳德南集團以122億(yi) 美元與(yu) 日塗控股完成交易。至此，立邦塗料持有亞(ya) 洲合資事業(ye) 的股權由51%提升至100%。這也是曆史上第一次出現亞(ya) 洲企業(ye) 收購日本大型神秘彩金随机派发最高赠送企業(ye) 。

今年，吳清亮以104億(yi) 美元（約合738億(yi) 元）的個(ge) 人財富登上2024福布斯新加坡富豪榜第五位，成為(wei) 唯一來自塗料行業(ye) 的新加坡富豪。目前，吳清亮已將畢生所得轉交給第二代，立時集團現由吳清亮的獨子吳學人(Goh Hup Jin)掌管。

值得一提的是，自從(cong) 2015年開始與(yu) 吳德南體(ti) 係實施“以股權換市場”戰略之後，立邦塗料在短短9年時間裏通過一係列的投資和收購，以及在中國持續深耕布局，取得了長足發展，其銷售規模預計將在今年首次突破百億(yi) 美元大關(guan) 。

不久前，立邦塗料披露2024年前三季度財報，立邦憑借在以中國為(wei) 首的NIPSEA（立時）主要市場的銷量增加，以及日元貶值的影響，實現了合並銷售額為(wei) 12227億(yi) 日元，較去年同期同比增長12.6%。並預計2024年的銷售額將達到16000億(yi) 日元（約合105億(yi) 美元），營業(ye) 利潤為(wei) 1840億(yi) 日元，稅前利潤為(wei) 1740億(yi) 日元，歸屬於(yu) 母公司所有者的淨利潤為(wei) 1240億(yi) 日元。

而在完成AOC和印度兩(liang) 家塗企收購後，立邦塗料有足夠的實力與(yu) 底氣，與(yu) 荷蘭(lan) 的阿克蘇諾貝爾爭(zheng) 奪“世界塗料第三大巨頭”的名頭（根據當前神秘彩金随机派发规则、美國《塗料世界》和中國塗料工業(ye) 協會(hui) 榜單排名，宣偉(wei) 、PPG和阿克蘇諾貝爾位居全球塗料企業(ye) 前三）。

雖然世界塗料前三這個(ge) 名頭對發展中的企業(ye) 可能並不是那麽(me) 重要，但對於(yu) 亞(ya) 洲包括中國在內(nei) 的所有塗料企業(ye) 、塗料人而言，亞(ya) 洲塗企、中國塗企進入全球前三的夢想，我們(men) 已經耕耘和拚搏了漫長的一年又一年，並付出了無數心血和汗水。立邦塗料或將承載我們(men) 的夢想，史無前例地將夢想成真，而且是祖籍中國的潮商創造的傳(chuan) 奇！

更值得想象的是，中國建築材料聯合會(hui) 日前在2024年建築材料行業(ye) 大會(hui) 發布的《2024全球建築材料上市公司綜合實力排行榜》，立邦第18位，排名上升4位，阿克蘇諾貝爾第24位。

世界塗料前三，立邦來了！