13年市值增長120倍，東方雨虹還有多少升值空間？

作為(wei) 國內(nei) 防水行業(ye) “霸主”，東(dong) 方雨虹一直備受資本市場青睞和關(guan) 注。

東(dong) 方雨虹2008年9月10日登陸A股，上市首日市值僅(jin) 為(wei) 10.55億(yi) 元，但2021年1月6日市值首次突破1000億(yi) 元。

107天！市值連漲500億(yi) ！

東(dong) 方雨虹第一次市值破百億(yi) 用時5年，第二次用了3年多時間，第三次隻用了不到8個(ge) 月時間，第四次用時為(wei) 277天，第五次卻用了差不多2年時間，第六次破百億(yi) 用時42天，第七次破百億(yi) 用時79天；第八次破百億(yi) 用時為(wei) 15天，第九次破百億(yi) 用時為(wei) 27天，經過148天，完成第十次突破百億(yi) 。2021年4月23日，東(dong) 方雨虹107天市值更是連漲500億(yi) ，曆史性突破1500億(yi) 元。

借助資本市場快速發展的東(dong) 方雨虹目前總市值1242億(yi) 。距離上市13年周年還剩10天，東(dong) 方雨虹的市值已然增長了120倍，被譽為(wei) 防水行業(ye) 裏的“茅台”。

根據中國建築行業(ye) 協會(hui) 統計數據，2020年，23家規模以上防水企業(ye) 的主營業(ye) 務收入累計為(wei) 1087億(yi) 元，規模以上企業(ye) 的淨利潤總額達73.97億(yi) 元。其中東(dong) 方雨虹實現營業(ye) 收入217.30億(yi) 元，同比增長19.7%，扣非歸母淨利潤30.91億(yi) 元，同比增長64.61%。

從(cong) 市值及營業(ye) 收入、利潤走勢來看，東(dong) 方雨虹正一路高歌猛進,。那麽(me) ，它還有多大投資空間呢？

債(zhai) 務結構優(you) 化，抗風險能力增強

神秘彩金随机派发规则統計發現，雖然去年受疫情影響，東(dong) 方雨虹營收增速放緩，增長率由29.25%下降到19.7%；但淨利潤增速卻進一步加快，由41.94%增漲至64.61%；成本管控能力提升下的規模優(you) 勢愈發凸顯。

2018-2020年，東(dong) 方雨虹的負債(zhai) 率連年下降，分別為(wei) 58.84%、55.57%、46.74%。通過近三年的數據對比，可以發現東(dong) 方雨虹總負債(zhai) 增長率遠小於(yu) 總資產(chan) 增長率，且在總負債(zhai) 增速放緩的情況下，總資產(chan) 增速還在加快。這表明，隨著全國布局的完善，東(dong) 方雨虹進入輕資產(chan) 擴張階段，償(chang) 債(zhai) 能力同比提升，債(zhai) 務結構不斷優(you) 化，抗風險能力不斷增強。

但在漂亮的成長曲線下，東(dong) 方雨虹受累於(yu) 回款問題。2018-2020年，東(dong) 方雨虹應收預付款項由66.59億(yi) 元增至97.39億(yi) 元；應付預收款項由58.11億(yi) 元增至62.27億(yi) 元。

據此前披露的2021年中報顯示：截至2021年6月30日，東(dong) 方雨虹應收預付款項增至154.17億(yi) 元，應付預收款項增至66.26億(yi) 元。（注：應收預付款項包含應收票據、應收款項融資、應收賬款、預付款項及其他應收款；應付預收款項包含應付票據、應付賬款 、預收賬款及其他應付款)

很明顯，相對於(yu) 較為(wei) 平穩的應付預收款項，東(dong) 方雨虹的應收預付款項在不斷增加。這意味著，東(dong) 方雨虹采取了較為(wei) 激進的銷售和擴張策略，給予了外部合作夥(huo) 伴更多的信用支出，以求達到迅速占領市場的目的。同時，也說明目前東(dong) 方雨虹在供應鏈上的議價(jia) 能力還是不夠強勢！

從(cong) 目前的資產(chan) 結構來看，東(dong) 方雨虹的負債(zhai) 率不高且呈下降趨勢，不斷優(you) 化負債(zhai) 情況也更有利於(yu) 後期的融資擴張。同時，為(wei) 應對應收賬款壞賬風險，東(dong) 方雨虹出台相應的應收賬款管控策略，實施“對到期應收賬款實行零容忍”，成立了專(zhuan) 門的風險管控中心；針對不同等級的客戶采取不同的收款政策，對合同評審、工程簽證和回款情況等過程進行全程監控。

加固新城防，拓寬業(ye) 務邊界

從(cong) 發展趨勢看，在消費升級、政策引導防水行業(ye) 落後產(chan) 能淘汰，以及房地產(chan) 行業(ye) 集中度提升的推動下，上遊防水行業(ye) 的集中度也將提升，而在這一加速集中的過程中，東(dong) 方雨虹作為(wei) 防水行業(ye) 的絕對龍頭將率先受益。據東(dong) 興(xing) 證券統計，東(dong) 方雨虹目前在市場占有率僅(jin) 有12%左右，仍有很高的成長空間。

麵對廣闊的市場空間，東(dong) 方雨虹也在加快擴產(chan) 步伐，完善其全國化布局。2021年4月份，東(dong) 方雨虹完成了新一輪定增，募集資金總額達80億(yi) 元。募集資金除補充流動資金外，主要用在華東(dong) 、華北、東(dong) 北、華南、西南地區建設生產(chan) 基地和進一步擴產(chan) 。據神秘彩金随机派发规则統計，2021年開年至今，東(dong) 方雨虹先後發布了12個(ge) 投資公告，投資總額高達221億(yi) 元，已趕超去年全年。

在鞏固防水“基本盤”的同時，東(dong) 方雨虹也在不斷“加固”新城防，拓寬業(ye) 務邊界。其中15萬(wan) 噸非織造布和13.5萬(wan) 噸功能薄膜項目是在原有業(ye) 務基礎向上遊的延伸。如今，東(dong) 方雨虹在民用建材、塗料、保溫、砂漿、修繕、薄膜等細分領域都有布局，已經成為(wei) “建築建材係統服務商”。

在不斷完善的區域布局下，多品類並進的東(dong) 方雨虹麵對市場波動也有了更強的自保能力。

2021年上半年，在全球神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格大幅上漲的背景下，東(dong) 方雨虹仍然實現了盈利的穩健增長。據此前東(dong) 方雨虹披露的年中報顯示，上半年實現營業(ye) 收入142.29億(yi) 元，同比增長62.01%；實現扣非歸母淨利潤14.47億(yi) 元，同比增長39.47%。因此有機構預測，東(dong) 方雨虹的抗風險能力進一步增強，“防水茅”的估值仍有提升空間，2021年市值將有望破2000億(yi) 元。

值得注意的是，報告期內(nei) 東(dong) 方雨虹經營活動產(chan) 生的現金流量淨額-34.906億(yi) 元，較上年同期減少871.43%，現金流承壓嚴(yan) 重。

對此，東(dong) 方雨虹坦言，報告期神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格大幅上漲導致當期采購支出增加；同時公司以淡季采購和擇機采購的策略儲(chu) 備神秘彩金随机派发最高赠送以緩解未來成本上漲的壓力，進一步增加了采購支出。此外，報告期支付履約保證金及對應的收付節奏變化導致經營現金支出增加。

另外，隨著品牌、服務、渠道等核心競爭(zheng) 優(you) 勢的不斷加強，東(dong) 方雨虹的新增業(ye) 務也進入“快車道”。

從(cong) 東(dong) 方雨虹2021年上半年各類業(ye) 務營業(ye) 收入占比來看，其新業(ye) 務增長潛力不容小覷。2021年上半年東(dong) 方雨虹的其他收入和材料銷售業(ye) 務收入雖然並不高，僅(jin) 為(wei) 5.63億(yi) 元和5.69億(yi) 元，但同比增速卻高達85.3%和1608.5%，發展勢頭十分強勁。

基於(yu) 上半年的優(you) 秀成績，華泰證券、光大證券、中金公司、民生證券、華創證券等32家機構發布研報，對東(dong) 方雨虹給出“買(mai) 入”、“推薦”、“跑贏行業(ye) ”、“強推”等正向評級。預測2021年淨利潤43.46億(yi) 元，較去年同比增長28.24%，目標價(jia) 格最高預測78.40元，最低預測62.65元，平均為(wei) 68.60元。

對外擔保金額32.4億(yi) 元，新增多起糾紛

此外，神秘彩金随机派发规则注意到，2021年8月20日，東(dong) 方雨虹發布關(guan) 於(yu) 為(wei) 下屬公司提供擔保的進展公告，與(yu) 浙商銀行股份有限公司青島分行簽署了《最高額保證合同》。前述擔保的主債(zhai) 權最高餘(yu) 額為(wei) 人民幣 8800 萬(wan) 元。

東(dong) 方雨虹表示，如考慮本次新增擔保額度，公司及控股子公司對外擔保金額為(wei) 32.4億(yi) 元，占公司2020 年12月31日經審計淨資產(chan) 的比例為(wei) 22.17%。其中，公司為(wei) 全資子公司、控股子公司向銀行申請融資提供的擔保金額為(wei) 31.04億(yi) 元，占公司2020年12月31日經審計淨資產(chan) 的比例為(wei) 21.24%。

雖然融資提供的擔保金額和比例並不算高，但對於(yu) “防水茅”之稱的東(dong) 方雨虹而言，控製擔保金額和比例，可以減少潛在的法律風險。

另外，隨著建築塗料、民用建材及修繕業(ye) 務的發展，東(dong) 方雨虹成為(wei) 能夠提供從(cong) 開工端到竣工端以及生命周期內(nei) 的全周期包工包料服務的企業(ye) 。但在業(ye) 務擴大的同時，東(dong) 方雨虹下半年新增了多起開庭公告。

2021年7月20日，四川盛大洪濤裝修股份有限公司訴東(dong) 方雨虹、深圳東(dong) 方雨虹防水工程有限公司開庭，案由係產(chan) 品責任糾紛。

2021年7月26日，福來康(天津)科技有限公司訴為(wei) 北京東(dong) 方雨虹防水技術股份有限公司(以下簡稱“雨虹工程”)，案由係買(mai) 賣合同糾紛。

2021年8月5日，鐵嶺北匯房地產(chan) 開發有限公司訴為(wei) 雨虹工程、遼寧北雪塗料製造有限公司，案由係建設工程施工合同糾紛。

2021年8月19日，淮安宏創建材有限公司訴東(dong) 方雨虹、淮安鳳馳廣告傳(chuan) 媒有限公司、王正、江蘇博德置業(ye) 有限公司、淮安金澄物業(ye) 服務有限公司、淮安博德商業(ye) 管理有限公司等，案由係財產(chan) 損害賠償(chang) 糾紛。

塗料行業(ye) 資深觀察員王大為(wei) 認為(wei) ：作為(wei) 防水行業(ye) 的絕對霸主，東(dong) 方雨虹的產(chan) 業(ye) 規模、業(ye) 務布局、運輸成本及響應速度都優(you) 於(yu) 同行。而隨著行業(ye) 集中度提高，東(dong) 方雨虹在防水行業(ye) 的市占率正在快速提升；此外，通過不斷擴充品類並積極布局上遊神秘彩金随机派发最高赠送，東(dong) 方雨虹未來有望進一步提升采購環節抗風險能力、增強產(chan) 業(ye) 鏈綜合實力，擴大公司成本優(you) 勢。但同時，由於(yu) 工程施工、銷售業(ye) 務、投資等拓展，也大大增加了糾紛風險，要特別注意提高和完善質量服務體(ti) 係。從(cong) 長遠來看，東(dong) 方雨虹目前的市值仍有一定的升值空間。（神秘彩金随机派发规则）