又一家A股供應商踩雷恒大，15年淨利被“炸飛”，塗企有何影響？

一夜回到解放前！受恒大牽連，又一家A股建材供應商因為(wei) 踩雷“恒大”，15年淨利可能被“炸飛”。

12月19日晚間，嘉寓股份發布關(guan) 於(yu) 商業(ye) 承兌(dui) 匯票的風險提示性公告，公司及部分子公司涉及恒大商業(ye) 承兌(dui) 匯票的持票或背書(shu) ，合計商票敞口金額為(wei) 13.16億(yi) 元。

自恒大頻頻爆雷，12月3日又宣布一筆2.6億(yi) 美元的債(zhai) 務擔保到期不能償(chang) 還違約。廣東(dong) 省政府立即約談許家印本人，並在第一時間向恒大集團派遣工作組，督促、推進恒大集團的風險處置工作。央行、證監會(hui) 、銀保監會(hui) 接連對恒大事件發聲。

20日上午7:30，據財聯社報道，央行和銀保監會(hui) 近日聯合出台了《關(guan) 於(yu) 做好重點房地產(chan) 企業(ye) 風險處置項目並購服務的通知》，這個(ge) 通知鼓勵銀行業(ye) 金融機構按照一定的原則，支持房地產(chan) 業(ye) 的並購貸款業(ye) 務。據悉，前幾天，央行和國資委召集了一批優(you) 質民營和國有大型房地產(chan) 公司座談，鼓勵他們(men) 去並購出現風險和存在較大困難的大型房地產(chan) 業(ye) 的優(you) 質項目。

業(ye) 內(nei) 人士指出，自恒大爆雷以來，有關(guan) 方麵一直秉持市場化、法治化的處置原則，而鼓勵優(you) 質企業(ye) “並購出現風險和存在較大困難的大型房地產(chan) 業(ye) 的優(you) 質項目”的舉(ju) 措，疑似為(wei) 恒大及出現風險的房企“治病下藥”。顯然，恒大或許已到了“最後時刻”，若再不加快“賣身還債(zhai) ”，被波及連累的供應鏈上的相關(guan) 企業(ye) 都會(hui) 麵臨(lin) 資金的重重壓力。

以嘉寓股份為(wei) 例。據公告，嘉寓股份係恒大集團戰略合作夥(huo) 伴，公司及部分全資子公司為(wei) 恒大集團提供建築門窗、幕牆產(chan) 品及安裝服務。截至本公告披露之日，公司及部分子公司涉及恒大商業(ye) 承兌(dui) 匯票的持票或背書(shu) ，合計商票敞口金額為(wei) 131594萬(wan) 元，其中子公司四川嘉寓涉及的金額最高，為(wei) 109319萬(wan) 元，占比83.07%。

上述票據中，公司及子公司作為(wei) 背書(shu) 人的金額為(wei) 122922萬(wan) 元，占比93.41%，作為(wei) 持票人的金額為(wei) 8672萬(wan) 元，占比6.59%。公司表示，盡管公司及子公司收到的恒大商業(ye) 匯票絕大部分已對外背書(shu) 轉讓，但作為(wei) 票據的收款方，不排除可能麵臨(lin) 持票人追索的風險。鑒於(yu) 上述應收票據存在無法按期兌(dui) 付的風險，公司及子公司計劃後續將逾期的應收票據轉回應收賬款，並按規定對該部分應收款項計提壞賬準備。

嘉寓股份稱，公司及子公司正在與(yu) 恒大集團協商，並與(yu) 持票人保持溝通，積極協助持票人尋求相應的解決(jue) 方案，包括但不限於(yu) 房產(chan) 抵債(zhai) 等方案。公司表示，因上述事項解決(jue) 存在不確定性，公司及子公司暫時無法判斷此次事件對公司本期或期後利潤的影響金額，最終情況將以公司披露的定期報告為(wei) 準。

據統計，嘉寓股份自2007年至今累計淨利潤約8億(yi) 元，此次踩雷“恒大”的13億(yi) 金額遠遠超過公司過去15年累計淨利潤。過往年報顯示，嘉寓股份與(yu) 恒大合作淵源較深，恒大長期為(wei) 公司絕對第一大客戶。2017年度公司被恒大評為(wei) “年度優(you) 先戰略合作夥(huo) 伴”，2017年、2018年公司在恒大地產(chan) 同類供應商中保持年度業(ye) 務總量第一、履約排名第一。

除恒大外，嘉寓股份與(yu) 華夏幸福、融創等地產(chan) 公司也有款項糾紛。據嘉寓股份11月26日公告，截至公告日，公司及控股子公司連續十二個(ge) 月發生的累計訴訟、仲裁金額合計約為(wei) 人民幣2.95億(yi) 元，占公司最近一期經審計淨資產(chan) 絕對值的20.21%。其中，公司及控股子公司作為(wei) 原告涉及的訴訟合計金額約為(wei) 人民幣1.5億(yi) 元，占比10.28%；公司及控股子公司作為(wei) 被告涉及的訴訟合計金額約為(wei) 人民幣1.45億(yi) 元，占比9.93%。

其中公司作為(wei) 原告的案例中，涉及一筆融創關(guan) 聯公司北京泛海東(dong) 方置業(ye) 的工程合同糾紛，狀態為(wei) “等判決(jue) ”，另外還涉及一筆華夏幸福關(guan) 聯公司固安華夏幸福的工程合同糾紛，狀態為(wei) “已調解結案”。對於(yu) 上述公司及子公司的訴訟案件，由於(yu) 公司並沒有及時披露，12月1日還收到了深交所的監管函。

從(cong) 今年三季報來看，嘉寓股份業(ye) 績和資金鏈壓力均較大。今年前三季度，嘉寓股份錄得虧(kui) 損0.58億(yi) 元。債(zhai) 務方麵，公司短期借款有5.93億(yi) 元，另有7512萬(wan) 元一年內(nei) 到期的非流動負債(zhai) ，而其貨幣資金隻有3.81億(yi) 元。

今年下半年以來，受地產(chan) 拖累，建材包括塗料、門窗、家電、防水等產(chan) 業(ye) 鏈相關(guan) 板塊持續承壓，資本市場相關(guan) 板塊估值水平降至曆史低值，呈現巨幅調整的狀態。

家居用品和建材板塊估值水平（PE）分別滑落到26倍和13倍，處於(yu) 10年來的較低水平，家用電器為(wei) 19倍，和5年前的水平相當。

代表企業(ye) 的股價(jia) 走勢更加直觀和真切。格力、美的股價(jia) 自年初至12月17日下跌 40%和30%；小熊電器、新寶股份接近腰斬。東(dong) 方雨虹、顧家家居 、歐派家居年內(nei) 最大跌幅為(wei) 40%、30%、25%。A股規模最大的建材類企業(ye) 北新建材最大調整幅度超過50%，幾乎是公司近20年來最大的一波回撤。

上述幾家企業(ye) 是上一輪價(jia) 值股行情中的佼佼者，而在今年成長股為(wei) 主的局麵下估值水平持續下挫。格力動態市盈率僅(jin) 有10倍左右，美的、北新建材15倍上下，顧家家居和歐派家居不到30倍，東(dong) 方雨虹33倍。

此外，受神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格上漲，消費不振，競爭(zheng) 加劇，以及地產(chan) 調控因素影響，建材家居板塊整體(ti) 表現不佳，今年前三季度，科順、凱倫(lun) 等A股上市塗料龍頭企業(ye) 增收不增利現象非常明顯。而和暴雷房企緊密合作的企業(ye) ，受影響更大。

也有塗料企業(ye) 認為(wei) ，地產(chan) 債(zhai) 務的累積爆發，高杠杆、高債(zhai) 務房企出清後，不僅(jin) 是一次地產(chan) 界的“供給側(ce) 改革”，也是塗料企業(ye) 的一次出清和改革。大型房地產(chan) 企業(ye) 的爆雷，讓更多塗料企業(ye) 更加注意現金流和風險把控，調整好更有利於(yu) 企業(ye) 發展的戰略。

在行業(ye) 寒冬期，正是頭部企業(ye) 積蓄力量的時刻。龍頭在行業(ye) 爆發期，如果有相對穩定的資本實力渡過平穩增長或低穀期，就掌控了搶奪中小企業(ye) 退出後市場的時機。

市場猶如戰場，所有的企業(ye) 都想打贏一場勝仗，但注定會(hui) 有一敗塗地出局的，也注定會(hui) 有最後的贏家！