凱倫掉隊！科順承壓！北新合縱連橫擋不住東方雨虹

東(dong) 方雨虹、科順、凱倫(lun) 、北新防水四強彼此之間的差距越來越明顯了！

相比持續擴大防水版圖加固城防的防水老大東(dong) 方雨虹而言，科順、凱倫(lun) 以及防水新人王北新建材，合縱連橫也沒有擋住東(dong) 方雨虹的氣勢如虹。

市場猶如戰場，精準發力，發揮優(you) 勢，擴大和鞏固戰果，是優(you) 秀企業(ye) 走向成功的必修課。

防水四強，東(dong) 方雨虹戰績最強

從(cong) 2021年年報來看，東(dong) 方雨虹的全年營收和淨利潤均高居行業(ye) 首位。

東(dong) 方雨虹全年營收319.34億(yi) 元，同比增長46.96%；實現歸母淨利潤42.05億(yi) 元，同比增長24.07%；

科順2021年實現營業(ye) 收入77.71億(yi) 元，同比增加24.57%；實現歸母淨利潤6.73億(yi) 元，同比減少24.45%；

凱倫(lun) 2021年實現營收25.86億(yi) 元，同比增長28.80%，實現歸母淨利潤7192萬(wan) 元，同比減少74.18%；

北新防水業(ye) 務全年實現營收38.71億(yi) 元，同比增長16.17%，淨利潤2.45億(yi) 元，同比下降51.95%。

根據中國建築防水協會(hui) 統計，2021年全國839 家規模以上（主營業(ye) 務收入在2000 萬(wan) 元以上）防水企業(ye) 的主營業(ye) 務收入累計為(wei) 1261.59 億(yi) 元，比去年同期增長 13.2%。東(dong) 方雨虹占25.31%，科順占6.2%，北新占3%、凱倫(lun) 2%，四強的營收增長均遠高於(yu) 行業(ye) 平均水平，說明防水行業(ye) 在高速增長的同時，在向頭部企業(ye) 集中提升。

從(cong) 2022年一季報來看，科順的營收增長超過東(dong) 方雨虹，東(dong) 方雨虹的淨利潤卻依然高於(yu) 科順、凱倫(lun) 。

東(dong) 方雨虹營收63.09億(yi) 元，同比增長17.31%，歸母淨利潤3.17億(yi) 元，同比增長7.07%；

科順營收17.35億(yi) 元，同比增長18.71%，歸母淨利潤約9904.9萬(wan) 元，同比減少40.82%；

凱倫(lun) 實現營業(ye) 總收入3.26億(yi) 元，同比下降26.9%，歸母淨利潤約858.63萬(wan) 元，同比減少84.14%；

北新建材營收46.10億(yi) 元，同比增長10.47%，歸母淨利潤5.60億(yi) 元，同比增長7.28%。由於(yu) 沒有防水業(ye) 務的具體(ti) 數字，暫不作比較。但據公開的信息，煤炭、天然氣等能源成本大幅上漲影響毛利率水平。防水材料端一季度瀝青均價(jia) 受原油價(jia) 格波動影響大幅上漲，影響毛利率水平。

防水四強，東(dong) 方雨虹年報和一季報戰績最強。

凱倫(lun) 掉隊，科順承壓

在年報和一季報中，神秘彩金随机派发最高赠送漲價(jia) 是被多家企業(ye) 定義(yi) 為(wei) 淨利大幅下滑的罪魁禍首。另一個(ge) 矛頭則指向房地產(chan) 客戶的計提壞賬準備金額。

科順在年報中說，歸母淨利潤同比下降24.45%主要是因瀝青、乳液等上遊神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格大幅上漲，導致公司生產(chan) 成本相應上漲，銷售毛利率有所下降，以及計提應收款項壞賬準備所致。

凱倫(lun) 表示，淨利潤下降74.18%主要是受神秘彩金随机派发最高赠送大幅上漲以及計提部分客戶信用減值的影響所致。由於(yu) 部分地產(chan) 客戶麵臨(lin) 經營和財務困境，對該部分客戶的應收賬款和應收票據進行單項計提，本年單項計提壞賬準備金額1.51億(yi) 元。

自2021年以來，瀝青等防水主要神秘彩金随机派发最高赠送呈趨勢性上漲。根據中國建築防水協會(hui) 的統計，2021年1月-2022年2月，瀝青、SBS、聚酯胎、VAE乳液、彈性丙烯酸乳液、異氰酸酯等防水主要神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格漲幅均超過30%，其中，VAE乳液的漲幅達到57%。防水企業(ye) 的成本提升。

為(wei) 了讓大家更清晰了解，神秘彩金随机派发规则以東(dong) 方雨虹和科順來作主要對比。

2021年科順毛利率28.51%，同比下降8.4pct，東(dong) 方雨虹毛利率30.53%，同比下降6.5pct。

科順營業(ye) 成本高於(yu) 東(dong) 方雨虹，主要原因是科順在全國布局的生產(chan) 基地密度要小於(yu) 東(dong) 方雨虹，因此科順的瀝青儲(chu) 罐少而運輸成本高，同時東(dong) 方雨虹的神秘彩金随机派发最高赠送采購成本更具有規模效應。因此東(dong) 方雨虹的毛利率要高於(yu) 科順2pct。

科順的銷售費用率和管理費用率小於(yu) 東(dong) 方雨虹，這是因為(wei) 科順的營業(ye) 收入中，麵向房地產(chan) 企業(ye) 的ToB部分占主要部分，而東(dong) 方雨虹麵向經銷商和ToC部分占比更高，但從(cong) 這一點來看，東(dong) 方雨虹的商業(ye) 模式則更有優(you) 勢。為(wei) 什麽(me) 東(dong) 方雨虹更優(you) ？這要從(cong) 信用減值損失分析。

信用減值損失是企業(ye) 當年計提的應收賬款（包括應收票據）的壞賬準備。科順的信用減值損失達到了營業(ye) 收入的3.2%，而東(dong) 方雨虹僅(jin) 有0.79%。2021年大量的房企暴雷，導致應收賬款難以及時收回，不少塗料、防水、企業(ye) 因此計提了比較多的壞賬準備。而東(dong) 方雨虹麵向經銷商和ToC部分占比更高，這部分客戶的應收賬款回收風險就比較小。

科順股份毛利率遜於(yu) 東(dong) 方雨虹，信用減值損失又進一步侵蝕了淨利潤，因此2021年東(dong) 方雨虹的扣非淨利潤率高於(yu) 科順4.75pct。

科順的壓力頗大還可以從(cong) 發行可轉債(zhai) 中多少能感覺到一點。 4月27日晚間科順發布可轉債(zhai) 發行預案，擬募資規模不超過22億(yi) 元，計劃投向安徽滁州、福建三明、重慶長壽防水材料擴產(chan) 項目及智能化升級改造項目和補充流動資金。值得注意的是，科順5月23日收盤價(jia) 11元，相比去年21.17元/股高點已接近腰斬。而可轉債(zhai) 發行未來大多都會(hui) 轉股，股價(jia) 低位融資將對股東(dong) 權益造成大幅攤薄。

從(cong) 目前的資金狀況來看，科順當前的現金類資產(chan) 少於(yu) 有息負債(zhai) ，淨負債(zhai) 金額1.65億(yi) 元。2022年一季度末，科順股份資產(chan) 負債(zhai) 率54.94%，顯著高於(yu) 東(dong) 方雨虹的41.99%。如果科順希望繼續大幅擴產(chan) ，資金必然不能捉襟見肘，再融資也就成為(wei) 必選項。

根據2021年-2023年科順產(chan) 能規劃，產(chan) 能將保持40%的複合增速。通過大型生產(chan) 基地與(yu) 小型衛星工廠相結合的模式，擴大產(chan) 品覆蓋範圍，提升配送效率和產(chan) 能利用率，降低運輸費用率，擴大市占率。2022年非房業(ye) 務和經銷渠道比例將繼續提升。將繼續增加經銷商數量，將經銷商地級市覆蓋率提高到100%，同時加大對核心經銷商的扶持力度，製定長期的激勵政策，加大激勵力度。在非房業(ye) 務領域，將加大對央企、國企類地產(chan) 客戶的開發。通過渠道轉型將提高公司應對地產(chan) 轉型存量市場背景下的風險應對能力。

凱倫(lun) 掉隊，科順承壓，東(dong) 方雨虹的優(you) 勢在擴大。

北新建材的合縱連橫

通過係列收購進入防水領域的北新建材，防水業(ye) 務在快速增長。2020年首次並表防水業(ye) 務營業(ye) 收入32.87億(yi) 元，占公司總營業(ye) 收入的19.56%，一舉(ju) 超越凱倫(lun) 股份，躋身三甲。

隨著一體(ti) 兩(liang) 翼全球布局的戰略推進，2021年以來北新防水大動作頻頻。2021年6月，北新建材20億(yi) 元注冊(ce) 成立了北新防水有限公司，通過重組和吸收優(you) 質資源壯大防水翼。北新防水將與(yu) 蘇州防水院聯合研發建設防水產(chan) 業(ye) 生產(chan) 基地和國際防水研究院，打造中國防水行業(ye) 技術創新策源地。

此外，北新發起挑戰防水“霸權”，合縱連橫，聯合科順、凱倫(lun) 等一齊發力，合資成立供應鏈公司，成立後將負責股東(dong) 各方通用共性神秘彩金随机派发最高赠送、設備、備品備件的統一采購，實現優(you) 勢互補、提高神秘彩金随机派发最高赠送品質、提升股東(dong) 各方防水業(ye) 務競爭(zheng) 力。又聯合科順凱倫(lun) 天龍新材共同出資3億(yi) 元組建北新新材料有限公司，涉足收購及生產(chan) 防水卷材神秘彩金随机派发最高赠送胎基布，步步為(wei) 營，目標似乎特別明確。

2022年4月30日，北新防水擬以5.28億(yi) 元及1.87億(yi) 元的價(jia) 格收購及增資唐山遠大洪雨。同時以0.72億(yi) 元收購宿州遠大洪雨70%股權，完成後將分別持有唐山遠大洪雨和宿州遠大洪雨70%股權。公告顯示，唐山遠大洪雨2021年營收8.67億(yi) 元，淨利潤1.06億(yi) 元，宿州遠大洪雨2021年營收6967萬(wan) 元，淨利潤28.92萬(wan) 元。

如果加上遠大洪雨去年的9.4億(yi) 元營收，北新2021年防水業(ye) 務規模將超過48億(yi) 。防水布局進一步深化。聯合重組遠大洪雨後，覆蓋全國的15個(ge) 防水生產(chan) 基地將增加到17個(ge) ，有助於(yu) 提升北新防水在華北和華東(dong) 市場影響力，增強防水板塊協同效應。

然而，踔厲奮發篤行不怠的東(dong) 方雨虹絲(si) 毫沒有停歇，2022年依然氣勢如虹，在投資擴張的路上一路狂奔。前五個(ge) 月，東(dong) 方雨虹有5筆對外投資公告，累投總額63億(yi) 元！

擬投資 12 億(yi) 元在福州市閩清縣建設東(dong) 方雨虹福州綠色建材生產(chan) 基地項目及福建省區域總部項目；擬投資20億(yi) 元在武漢市投資建設東(dong) 方雨虹武漢綠色建材生產(chan) 基地項目及湖北區域總部項目；擬投資6億(yi) 在南寧市興(xing) 寧區投資建設東(dong) 方雨虹南寧綠色新材料生產(chan) 基地項目；擬投資10億(yi) 元在河南南陽市建設東(dong) 方雨虹南陽綠色建材生產(chan) 基地項目；在遼寧大連擬投資15億(yi) 元建設東(dong) 方雨虹大連綠色建材生產(chan) 基地項目。

這還不包括5月18日，滄州經濟開發區舉(ju) 行的總投資10億(yi) 元的東(dong) 方雨虹綠色建材生產(chan) 基地項目戰略合作簽約儀(yi) 式。

據神秘彩金随机派发规则統計，2021年以來迄今，東(dong) 方雨虹連續發布了20則對外投資公告，累計投額超過273億(yi) 元。相繼在上海金山、湖南嶽陽、遼寧錦州、廣東(dong) 惠州、江蘇徐州、山東(dong) 德州、雲(yun) 南昆明、河北唐山、陝西鹹陽、安徽蕪湖、浙江杭州、山東(dong) 青島等建設41個(ge) 生產(chan) 研發物流基地，全麵覆蓋華北、華東(dong) 、東(dong) 北、華中、華南、西北、西南，在實現規模生產(chan) 、較低倉(cang) 儲(chu) 、物流成本的同時，更實現了全國範圍內(nei) 協同生產(chan) 發貨。在滿足客戶多元化產(chan) 品的需求和全國性的供貨要求方麵具備了其他競爭(zheng) 對手不可比擬的競爭(zheng) 優(you) 勢。

誰與(yu) 爭(zheng) 鋒？合縱連橫也擋不住東(dong) 方雨虹前行的步伐，防水行業(ye) 強者恒強的態勢日趨明朗。對後來者而言，對標最強，還有很長的路要走！（神秘彩金随机派发规则）