知名塗企爆發式維權：恒大什麽時候能還錢？

恒大資產(chan) 處置加快，7月底前公布初步重組方案

恒大的動向一直備受各方關(guan) 注。

6月20日晚間，中國恒大、恒大物業(ye) 、恒大汽車分別發布複牌指引公告。中國恒大在公告中表示，公司正在積極推進重組工作，預期將於(yu) 7月底前公布初步重組方案，尚未能確定2021年度業(ye) 績的發布時間。

據港交所複牌指引，中國恒大需公布上市規則規定的所有未公布的財務業(ye) 績，並解決(jue) 任何審計保留意見的事項；對公司主要附屬公司，恒大物業(ye) 集團有限公司人民幣134億(yi) 元的質押擔保被相關(guan) 銀行強製執行進行獨立調查，公布調查結果並采取適當的補救措施；證明公司遵守上市規則第13.24條的規定；向市場通報所有重要信息使公司股東(dong) 和其他投資者可評價(jia) 公司的情況。

神秘彩金随机派发规则注意到，在重組方案之外，今年以來，恒大旗下項目和資產(chan) 的解債(zhai) 、處置速度也明顯加快。

在今年3月恒大的債(zhai) 權人電話會(hui) 議上，中國恒大非執行董事梁森林表示，出於(yu) 維護公司正常經營、推動存續項目複工複產(chan) 、保障債(zhai) 權人及購房人的合法權益和義(yi) 務等原因，恒大通過“股權轉讓+托管運營”模式，與(yu) 部分信托公司展開了合作，這一模式是維持公司有序運營、保障各方合法權益的現實選擇。

今年2月，光大信托就接手了恒大位於(yu) 重慶、東(dong) 莞兩(liang) 個(ge) 項目的股權及債(zhai) 權，五礦信托則接手了恒大佛山、廣州南沙兩(liang) 個(ge) 項目的股權和債(zhai) 權。

通過上述合作，恒大可收回4個(ge) 項目的部分前期投資款約19.5億(yi) 元，可化解項目涉及的債(zhai) 務約70.1億(yi) 元，收回的投資款將用於(yu) 恒大其他項目保交樓及債(zhai) 務化解工作。

3月，膠州市國有平台旗下青島鑫瑞傑產(chan) 業(ye) 投資發展有限公司接盤膠州恒大文旅城項目；浙江省國資委下屬浙建房地產(chan) 集團有限公司、建工集團有限責任公司接盤恒大集團在建的杭州水晶城文化旅遊商業(ye) 綜合體(ti) 項目……

5月26日，中國恒大發布公告稱，以13.5億(yi) 元的價(jia) 格轉讓寧波的城市之光廣場項目，買(mai) 方為(wei) 浙江省浙建房地產(chan) 集團有限公司及浙江省建工集團有限責任公司，兩(liang) 家企業(ye) 的背後均為(wei) 浙江省國資委。

6月6日，中國鐵建子公司中國鐵建投資集團有限公司掛牌出售恒大置業(ye) (深圳)有限公司(以下簡稱恒大置業(ye) 深圳)49%股權，轉讓底價(jia) 26.6億(yi) 元。另外剩餘(yu) 51%股份，則由恒大地產(chan) 集團(深圳)有限公司持有。

恒大的多個(ge) 項目由國企接手，接盤方包括五礦信托、中航信托等信托公司，也包括山東(dong) 、江蘇、浙江、廣州等地的國資。

另外，部分地方也在清理恒大的閑置土地，以退地等方式化解恒大項目債(zhai) 務風險。從(cong) 去年底到今年5月，海口、福州等地陸續發布了恒大在其所在地的閑置土地情況，部分地塊存在超過約定的動工開發日期滿兩(liang) 年未動工開發建設的情況，被依法無償(chang) 收回國有建設用地使用權。

恒大抵債(zhai) 物業(ye) 大瘦身，知名塗企爆發式維權

深圳世聯行集團股份有限公司（簡稱世聯行）6月9日在回複深交所問詢函中提到，該公司與(yu) 恒大集團及其關(guan) 聯公司協商部分以房抵償(chang) 方案，截至2022年4月30日累計達成抵房解決(jue) 方案約2.86億(yi) 元，其中已備案登記生效的抵房合同金額約1.28億(yi) 元涉及債(zhai) 權重組，其餘(yu) 抵房合同尚未備案登記，相關(guan) 手續正在辦理中。

世聯行表示，通過轉讓抵債(zhai) 物業(ye) 變現回款僅(jin) 約0.46億(yi) 元，目前抵房行為(wei) 已被個(ge) 別地區政府叫停。公司對恒大集團及其關(guan) 聯公司的應收款項全麵提起訴訟，申請立案起訴金額約11.57億(yi) 元，恒大案件集中在廣州中院處理，大部分訴訟尚未進入正式立案程序。即使訴訟判決(jue) ，公司仍可能麵臨(lin) 被訴方無法執行的情況。

截至2022年4月30日，世聯行與(yu) 恒大集團及其關(guan) 聯公司相關(guan) 應收款項合計12.54億(yi) 元，其中應收賬款8.52億(yi) 元，包括轉入的逾期票據3.12億(yi) 元，應收票據3.67億(yi) 元，其他應收款0.35億(yi) 元。

恒大資產(chan) 處置的加快，也讓渴盼回款的塗料企業(ye) 也加快了維權確權的腳步。

據企查查，5月26日，廣東(dong) 建材股份有限公司狀告恒大地產(chan) 集團重慶有限公司、重慶恒大鑫泉置業(ye) 有限公司，票據追索權糾紛一案在廣州市荔灣區人民法院開庭。此外，該法院還將在6月28日上午，開庭審理美塗士狀告陝西耀澤四海房地產(chan) 開發有限公司、恒大地產(chan) 集團西安有限公司，同樣是票據糾紛。而早在2021年下半年，美塗士就開始了維權。

據企查查，6月20日，塗料（中國）有限公司（以下簡稱“立邦塗料”）亦新增1則開庭公告，案由係票據付款請求權糾紛。

被告人/被告/被上訴人/被申請人為(wei) 連雲(yun) 港恒隆房地產(chan) 開發有限公司（以下簡稱“恒隆地產(chan) ”），開庭時間為(wei) 2022年6月28日，案號為(wei) （2022）蘇0791民初1076號。而恒隆地產(chan) 的大股東(dong) 為(wei) 恒大地產(chan) 集團南京置業(ye) 有限公司（以下簡稱“恒大南京置業(ye) ”），持股80.81%。恒大南京置業(ye) 由恒大地產(chan) 100%持股。

告全築，全築新增61起訴訟追債(zhai) 恒大

據了解，還有多家與(yu) 恒大合作過的知名企業(ye) 正走在維權路上。

有一則上海巴德士化工新材料有限公司與(yu) 上海全築裝飾有限公司票據追索權糾紛的案件，同樣引起了神秘彩金随机派发规则的注意。據企查查，3月18日上海市青浦區人民法院開庭審理了巴德士與(yu) 全築的票據追索權糾紛案件案號為(wei) （2022）滬0118民初3718號。

而上海全築裝飾有限公司正是全築股份全資子公司。

早在5月6日，全築股份關(guan) 於(yu) 無法按期歸還募集資金的公告稱，由於(yu) 公司客戶恒大集團出現流動性問題，導致公司持有恒大及其相關(guan) 成員企業(ye) 的各類應收款項回款受到影響，為(wei) 公司營運資金帶來了較大壓力，公司資金流動性麵臨(lin) 重大挑戰；疊加銀行收縮貸款信用，公司目前資金較為(wei) 緊張，可供經營活動支出的不受限貨幣資金不足以歸還本次臨(lin) 時補流的募集資金。為(wei) 保證公司正常經營，公司暫時無法將上述用於(yu) 暫時補充流動資金的1億(yi) 元募集資金歸還至公司募集資金銀行專(zhuan) 戶。

公告還披露，截至2021年12月31日，公司對恒大的應收賬款和合同資產(chan) 金額為(wei) 24.64億(yi) 元，應收票據金額為(wei) 13.85億(yi) 元，尚未結算的存貨工程款2.09億(yi) 元。2021年末，公司對恒大相關(guan) 應收賬款、合同資產(chan) 、應收票據、存貨進一步計提了減值，其中應收賬款和合同資產(chan) 計提減值金額為(wei) 5.6億(yi) 元，應收票據計提金額為(wei) 2.96億(yi) 元，存貨計提減值金額為(wei) 0.21億(yi) 元。

6月15日，全築股份再發公告稱，公司及全資子公司上海全築裝飾有限公司，與(yu) 恒大及其相關(guan) 成員企業(ye) ，因工程款糾紛事宜已向多地法院提起訴訟。目前，公司新增收到法院關(guan) 於(yu) 61起訴訟的《受理案件通知書(shu) 》，涉訴金額約1.74億(yi) 元。截至公告披露日，公司及全築裝飾向恒大及其相關(guan) 成員企業(ye) 發起的訴訟案件涉案金額總計約6.09億(yi) 元。

全築股份表示，由於(yu) 公司第一大客戶出現了無法及時兌(dui) 付票據及償(chang) 還貨款的情況，所以公司短期內(nei) 流動性受到了極大影響，公司資金周轉困難，陸續出現金融機構借款展期、拖欠工程款及供應商貨款、臨(lin) 時補流募集資金無法按期歸還等情形。由於(yu) 公司在結算過程中背書(shu) 轉讓第一大客戶的商票，該部分商票均逾期未兌(dui) 付，公司作為(wei) 背書(shu) 人麵臨(lin) 被追索的風險，部分債(zhai) 權人已提起訴訟、仲裁，並申請凍結了公司部分銀行賬戶及固定資產(chan) 。

此外，由於(yu) 公司所處建築裝飾行業(ye) 具有墊資建設和回款周期較長的特征，應收賬款規模較大，可用貨幣資金緊張。若公司第一大客戶後續公布的重組方案、其他項目應收款項回籠情況、籌措資金進展等不及預期，將導致公司流動性麵臨(lin) 更大挑戰，導致公司信用風險加劇，影響公司未來的融資計劃，資金鏈情況進入惡行循環；另外，公司第一大客戶無法兌(dui) 付票據及償(chang) 還貨款的情形繼續下去，將新增大量公司訴訟、仲裁案件，導致公司被凍結銀行賬戶和固定資產(chan) 的範圍可能進一步擴大，被查封固定資產(chan) 後續亦存在被司法拍賣償(chang) 還債(zhai) 務的可能。

恒大拖欠全築，被全築追討債(zhai) 務，恒大商票逾期難兌(dui) 付，而全築轉讓恒大商票又麵臨(lin) 客戶追討，與(yu) 巴德士的票據追索權糾紛，就是生態鏈的惡性循環，背後的罪魁禍首根源直指恒大。

據不完全統計，截至2021年底，金螳螂、廣田、寶鷹、全築4家上市裝企分別持有恒大應收債(zhai) 權77.3億(yi) 元、58.64億(yi) 元、41.84億(yi) 元、40.58億(yi) 元，合計達218億(yi) 元。受恒大集團債(zhai) 務危機影響，廣田集團及子公司出現部分銀行債(zhai) 務逾期情形，新增逾期本金2.811億(yi) 元，逾期時間最早為(wei) 5月21日，最晚為(wei) 6月8日。而寶鷹、全築甚至不得不借債(zhai) 緩解資金壓力。

恒大什麽(me) 時候能還錢？怎麽(me) 還？

高杠杆多元化跨界的盲目擴張，最終導致光鮮的恒大走向不斷拋售資產(chan) ，苟延殘喘。而且我們(men) 還注意到，各個(ge) 地方政府和金融機構“保房不保企”的態度，就是用政府和國企的力量去接盤恒大的項目，確保購房者能夠如約收房，但恒大這個(ge) 企業(ye) 能不能起死回生，還主要靠自己的努力自救。

恒大7月底前公布初步重組方案，我們(men) 大抵能猜測到，恒大主要的核心債(zhai) 務人已經就恒大資產(chan) 重組及債(zhai) 權兌(dui) 現分配已經或至少有初步的一致意見。結合恒大債(zhai) 務突破廣州中院的集中管轄實現市場化路徑解決(jue) 一起看，恒大實質性債(zhai) 務重組和資產(chan) 處置才剛開始。

恒大什麽(me) 時候能還錢？踩雷恒大的公司應對恒大債(zhai) 務處理的闡述才是重點。

全築股份為(wei) 應對流動性風險，公司采取的應對改善措施如下：

1.加大應收款清收力度，采取包括簽訂三方抵賬協議抵消應付第一大客戶款項、選取優(you) 質房源抵償(chang) 、訴訟主張優(you) 先受償(chang) 權、財產(chan) 保全、與(yu) 在建項目所在地政府溝通開展複工談判等多項措施積極應對，同時不斷完善和加強主營業(ye) 務經營管理力度，加強對公司職能部門和業(ye) 務部門的精細化管理，精兵、減政、降本、增效，嚴(yan) 控項目質量，提高項目準入門檻，讓公司業(ye) 務恢複良性運作；

2.拓展公司業(ye) 務，積極開發央企、國企地產(chan) 商客戶，加強與(yu) 原有的央企、國企開發商的合作力度，同時努力拓展非地產(chan) 客戶渠道和非地產(chan) 業(ye) 務類型，增加業(ye) 務收入，改善公司現金流；

3.綜合運用權益融資、票據結算、銀行借款、發行債(zhai) 券票等多種融資手段，並采取長、短期融資方式適當結合，優(you) 化融資結構，保持融資持續性與(yu) 靈活性之間的平衡，同時在政府政策支持下，公司正努力與(yu) 銀行進行溝通並保持信用額度，降低償(chang) 債(zhai) 壓力；

4.向大股東(dong) 尋求資金支持，公司已於(yu) 2021 年底召開董事會(hui) 及股東(dong) 大會(hui) 審議通過了《關(guan) 於(yu) 接受控股股東(dong) 借款暨關(guan) 聯交易的議案》，擬在未來 12 個(ge) 月內(nei) 向控股股東(dong) 申請借款，額度合計不超過 1 億(yi) 元人民幣（含 1 億(yi) 元），必要時為(wei) 公司提供流動性支持。

推演至恒大最大的供應商應付賬款債(zhai) 務，亦是可以通過政府信用擔保或聯合操盤提供增信的方式，為(wei) 項目正常的開發銷售提供正向循環的現金流閉環，隻要項目正常滾動開發銷售，土地端融資不再無序擴張，那麽(me) 供應商債(zhai) 務自然在滾動循環的現金流中逐漸得到化解並恢複到常態。

我們(men) 能夠看到，政府信用的來源除了行政因素，更多是一攬子穩定經濟的政策，以及土地出讓金收入的正常滾動。企業(ye) 需要市場化途徑化債(zhai) 。可以想象，作為(wei) 最大債(zhai) 主的供應商，債(zhai) 轉股，不僅(jin) 會(hui) 恢複元氣，而且在麵對恒大這種暴雷房企弱勢的情況下，將有可能在債(zhai) 務化解過程中獲得更多話語權。