“地產(chan) 後市場”消費建材係列研究:我們(men) 跟蹤海內(nei) 外市場主要建材行業(ye) 上市公司(主要為(wei) 美股、歐洲及日韓上市),分析更長時間序列股價(jia) 表現為(wei) A股投資提供參考,“地產(chan) 後市場”消費建材領域牛股頻出,尤其是家裝塗料行業(ye) ,其穿越地產(chan) 周期的盈利成長性尤其值得深入研究。本篇為(wei) 係列研究之二,通過剖析美國、歐洲企業(ye) 成長特點,重點探討中國家裝為(wei) 主的塗料企業(ye) 崛起之路,維持行業(ye) “增持”評級。
美股建材表現最為(wei) “亮眼”的塗料行業(ye) :塗料行業(ye) 下遊主要是建築業(ye) ,然而美國塗料行業(ye) 三大龍頭–PPG、Sherwin-Williams及Valspar在1996-2016年的20年間,複權股價(jia) 分別上漲7.33倍、12.30倍和19.45倍,都顯著高於(yu) 同期標普500的2.41倍,且高於(yu) 其他建材品,塗料為(wei) 投資者帶來豐(feng) 厚超額回報。美股塗料行業(ye) “牛股”具備三大特征,即:輕資產(chan) 、較強的消費屬性和持續的品類延伸,這三大特征使也得塗料股與(yu) 其他的建材股具有明顯區別。
歐洲企業(ye) 普遍擁有良好的公司治理,多品牌經營是特點。建築塗料企業(ye) 在經營上多采用多品牌戰略,對不同細分市場開發更加細分的品牌;對於(yu) 德國這樣的工業(ye) 強國來說,工業(ye) 漆銷售占比較大。不斷地開發出新的業(ye) 務、新的品牌,創新是歐洲企業(ye) 最大的特點。
國內(nei) 市場空間廣闊,層次明顯。2015年我們(men) 預計國內(nei) 塗料行業(ye) 銷售額4100億(yi) 元,產(chan) 值約占全球一半;總產(chan) 量達1700餘(yu) 萬(wan) 噸,近十年間CAGR為(wei) 21.8%。其中,建築塗料占銷量30%左右。行業(ye) 分化明顯:第一梯隊是諸如(NipponPaint)、(阿克蘇諾貝爾AkzoNobel旗下)等跨國塗料集團;第二梯隊是有一定品牌知名度的部分國內(nei) 民營、港澳台品牌企業(ye) 為(wei) 主;第三梯隊是眾(zhong) 多小型塗料企業(ye) 。
我國企業(ye) 處於(yu) 起步階段。在中國建築塗料企業(ye) 中,目前已經上市的有主板的和三板的。對比美國塗料企業(ye) ,我國塗料企業(ye) 處於(yu) 集中度加速提升的發展階段:
固定資產(chan) 占比普遍較重(達40%左右),以生產(chan) 線和產(chan) 能擴張方式為(wei) 主。
市場集中度較低,且我們(men) 企業(ye) 廣告投入占收入基本大於(yu) 4%,是國外成熟企業(ye) 一倍。
從(cong) 渠道布局上看,外資背景的立邦/多樂(le) 士等盤踞一線二線高端市場,而以和美塗士為(wei) 首的國內(nei) 企業(ye) 普遍實行渠道下沉政策,深入三四線市場。
文章來源：
責任編輯：
特別聲明：文章版權歸原作者所有。本文轉載僅(jin) 出於(yu) 傳(chuan) 播信息需要，並不意味著代表本平台觀點或證實其內(nei) 容的真實性；文中圖片僅(jin) 供個(ge) 人學習(xi) 之用，著作權歸圖片權利人所有。任何組織和個(ge) 人從(cong) 本平台轉載使用或用於(yu) 任何商業(ye) 用途，須保留本平台注明的“來源”，並自負版權等法律責任；作者如果不希望文章或圖片被轉載，請與(yu) 我們(men) 接洽，我們(men) 會(hui) 第一時間進行處理。
