東方雨虹業績超預期 基建、民建將成未來增長點

    作為(wei) 防水行業(ye) 的龍頭企業(ye) ，東(dong) 方雨虹三季度淨利潤增速超預期，營收規模不斷擴張，在行業(ye) 景氣度偏低的大背景下逆勢拓展市場份額。由於(yu) 神秘彩金随机派发最高赠送處於(yu) 低位，以及東(dong) 方雨虹產(chan) 能擴張、多元化營銷網絡戰略等內(nei) 外因素的推動，四季度有望繼續維持高速增長。

    近期，房地產(chan) 限購政策頻出，或將抑製對防水材料的需求。對此，有券商分析認為(wei) ，房產(chan) 調控政策對東(dong) 方雨虹影響有限。一方麵，東(dong) 方雨虹與(yu) 越來越多的優(you) 秀地產(chan) 企業(ye) 建立了戰略合作關(guan) 係，同時地產(chan) 行業(ye) 集中度也在不斷提高，這些市場變化為(wei) 雨虹在抵禦地產(chan) 數據下滑問題上提供了強力支撐。另一方麵，基建未來在固定資產(chan) 投資中將扮演更加重要的角色，東(dong) 方雨虹作為(wei) 行業(ye) 內(nei) 龍頭企業(ye) ，在地下管廊、高鐵、地鐵等基建項目中獲取訂單能力優(you) 勢十分明顯，基建的增長可以彌補地產(chan) 數據的下滑。 

    “合夥(huo) 人計劃”助推三季度靚麗(li) 業(ye) 績

    東(dong) 方雨虹業(ye) 績實現高速增長。根據東(dong) 方雨虹的最新財報顯示，東(dong) 方雨虹2016年前三季度實現歸母淨利7.21億(yi) 元，同比增速達55.30%，同期實現收入47.98億(yi) 元，同比增長32.09%。公司預告全年淨利潤為(wei) 10.22億(yi) 元至11.68億(yi) 元，增幅為(wei) 40%至60%。前三季度銷售費用6.19億(yi) 元，管理費用5.13億(yi) 元,財務費用0.44億(yi) 元。 

    根據同花順iFind的WACC計算器，東(dong) 方雨虹的加權平均資本成本為(wei) 10.50%，而根據第三季報，前三季度東(dong) 方雨虹的加權淨資產(chan) 報酬率（ROE）為(wei) 16.63%，也就是說該公司獲得的超額經濟利潤率為(wei) 6.13%。

    業(ye) 績的高速增長得益於(yu) 一係列內(nei) 外因素的驅動。一方麵，今年來房地產(chan) 行業(ye) 的回暖為(wei) 公司在需求端提供支持，神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格處於(yu) 低位降低了公司的生產(chan) 成本；另一方麵，高增長也離不開公司營銷渠道的創新，以及對營業(ye) 成本的有效管控。 

    東(dong) 方雨虹今年在工程渠道代理商群體(ti) 中開始推行的“合夥(huo) 人計劃”，對代理商的激勵成效顯著。東(dong) 方雨虹會(hui) 對合夥(huo) 人進行培訓，推行標準化施工體(ti) 係，對合夥(huo) 人提供技術、品牌等資源支持，合夥(huo) 人也將根據銷售業(ye) 績獲得相應分紅。東(dong) 方雨虹認為(wei) ，合夥(huo) 人機製提升了代理商對公司的黏性與(yu) 歸屬感，從(cong) 根本上激發代理商的能動性，推動公司規模與(yu) 效益的提升，達到公司與(yu) 代理商的雙贏。 

    根據季報顯示，東(dong) 方雨虹第三季度毛利率達到44.54%，創下曆史新高。西南證券在研究報告中指出，東(dong) 方雨虹毛利率的提升一方麵來自於(yu) 工藝和管理的改進，另一方麵也因為(wei) 防水材料的主要神秘彩金随机派发最高赠送價(jia) 格長期維持低位。雖然近期國際原油價(jia) 格有所反彈，但瀝青作為(wei) 石油化工產(chan) 業(ye) 的附屬產(chan) 品在下遊需求變化不大的情況下，瀝青價(jia) 格將保持穩定，有利於(yu) 公司整體(ti) 利潤率水平維持高位。 

    突破產(chan) 能瓶頸，規模效應顯現

    在靚麗(li) 的業(ye) 績增長對比下，東(dong) 方雨虹應收賬款增長較快，東(dong) 方雨虹在財報中表示主要原因是由於(yu) 業(ye) 務量增長所致。其表示，公司資金規模實力強、資信良好的大型客戶為(wei) 主的客戶結構決(jue) 定了公司應收賬款回收性良好，發生壞賬的風險非常小。同時，公司成立了專(zhuan) 門的風險監管部評估客戶履約能力，並對合同評審、工程簽證和回款情況等過程進行全程監控，隨時跟進每個(ge) 具體(ti) 項目的應收賬款回款情況，處理合同風險、應收賬款控製管理、債(zhai) 權憑證管理、非訴及訴訟方式的應收賬款催收等多種措施完善應收賬款管理機製，以防範應收賬款風險。 

    長期來看，公司客戶粘性的增強、品牌及經營渠道建設與(yu) 完善帶來的市場占有率提升仍是公司未來業(ye) 績高速增長的保證。

    東(dong) 方雨虹的全國戰略也初顯成效。作為(wei) 國內(nei) 知名的防水企業(ye) ,公司的成長性已經得到檢驗,公司目前擁有的產(chan) 能是2013年產(chan) 能的2倍以上，後續產(chan) 能的有序投放仍將與(yu) 公司的高成長相伴。公司在全國已經布局了10個(ge) 以上的生產(chan) 基地，有效地節省了運輸費用和營銷成本。 

    不過，在東(dong) 方雨虹管理層看來，未來的挑戰仍在於(yu) 產(chan) 能瓶頸，目前的生產(chan) 基地實際上還是不能夠完全滿足市場對於(yu) 產(chan) 品的需求。近期，東(dong) 方雨虹推出公開發行可轉換公司債(zhai) 券的預案，融資18.4億(yi) ，主要用於(yu) 華北和華東(dong) 區域的新建及原有生產(chan) 基地的擴產(chan) 。 

    地產(chan) 調控影響有限，基建將成下個(ge) 增長點

    今年“十一”以來頻頻出台房地產(chan) 調控政策。對此，東(dong) 方雨虹表示，將通過升級與(yu) 擴展的戰略來應對新的市場變化。 

    目前，國內(nei) 建築防水行業(ye) 處於(yu) “大行業(ye) 、小企業(ye) ”的發展態勢，行業(ye) 集中度較低，市場競爭(zheng) 不夠規範，存在工藝設備普遍落後、環保裝置不配套或不到位、技術水平不高、假冒偽(wei) 劣非標產(chan) 品大量充斥市場等諸多問題。東(dong) 方雨虹作為(wei) 中國建築防水材料行業(ye) 中具有競爭(zheng) 力和成長性的龍頭企業(ye) ，市場占有率仍不到5%，未來隨著行業(ye) 集中度的提升，公司仍存在廣闊的市場拓展空間。

    東(dong) 方雨虹認為(wei) ，對於(yu) 房地產(chan) 重點客戶的業(ye) 務規模仍存在較大的擴展空間。大型房地產(chan) 商對於(yu) 建築防水采購把控越來越嚴(yan) 格，與(yu) 大型建築防水企業(ye) 建立業(ye) 務聯盟成為(wei) 主流趨勢。東(dong) 方雨虹已與(yu) 多家知名房地產(chan) 公司建立了長期戰略合作關(guan) 係，在積極擴大對已有合作夥(huo) 伴的供貨區域範圍和供貨量的同時，仍在積極開發其他重要房地產(chan) 客戶資源。 

 

    同時，非房地產(chan) 領域將繼續作為(wei) 公司業(ye) 務的另一有力支撐，有效保證公司業(ye) 務的進一步發展。東(dong) 方雨虹的建築防水材料廣泛應用於(yu) 高鐵、地鐵、機場等基建領域，地下管廊等城市新興(xing) 基建領域，工業(ye) 倉(cang) 儲(chu) 物流以及既有建築滲漏維修等領域。該公司也表示，未來將加大各類基建等非房地產(chan) 業(ye) 務領域的業(ye) 務拓展力度。

    此外，多元化的銷售渠道也幫助東(dong) 方雨虹有效地分散下遊房地產(chan) 行業(ye) 波動帶來的風險。隨著國民消費水平的提高，高質量和可靠性的防水建築材料在家庭裝修領域的需求越來越高，東(dong) 方雨虹通過零售經銷渠道網絡的建立、完善和擴展能夠有效滿足上述民用建築裝修領域的需求，提高公司的銷售規模和盈利能力。目前，該公司民建主力產(chan) 品為(wei) 防水產(chan) 品，應用於(yu) 陽台、廁浴間、廚房等區域，公司還陸續推出瓷磚膠、填縫劑等多元化產(chan) 品。其在全國已經簽約了1000餘(yu) 家零售經銷渠道經銷商和數萬(wan) 家銷售門店，零售網絡已經覆蓋全國。