16年業(ye) 績略超預期，品牌知名度不斷提升：據公告，公司16年實現營業(ye) 收入19.5億(yi) 元，同比增長28%；歸母淨利潤1.3億(yi) 元，同比增長15.7%，主要得益於(yu) 家裝牆麵漆和工程牆麵漆收入較上年分別增長了28.7%和50%。公司是塗料行業(ye) 率先在A股上市的龍頭企業(ye) ，隨著行業(ye) 標準提高以及塗料產(chan) 品消費升級趨勢不斷推進，我國塗料行業(ye) 步入整合發展階段，我們(men) 預計未來公司的市場份額將進一步提升。
中小城市消費結構升級，“塗料+服務谘詢+施工服務”係統助力發展：
在麵向家庭消費者的家裝塗料領域，公司在三四線城市已有完善營銷網絡布局。16年公司加快向綜合服務商轉型，布局塗裝一體(ti) 化和城市煥新重塗業(ye) 務，並逐步實現線上訂單、線下配送服務的“O2O”模式，加速市場推廣。隨著消費者對塗料環保性的日益重視，公司的“健康+”係列、牆清霾淨等新品種迎合消費者需求，將帶來新一輪增長。
聯手大型地產(chan) 開發商，工程牆麵漆業(ye) 務有望維持高增長：據公告，16年公司工程牆麵漆銷量增長81%，產(chan) 銷率達98%。17年3月，公司與(yu) 恒大地產(chan) 簽訂框架協議，2017~2021年意向采購總金額約20億(yi) 元，此外，公司還與(yu) 萬(wan) 科、綠地、保利、中海、萬(wan) 達、金地、龍湖等多家大型房地產(chan) 開發商建立了塗料供應合作關(guan) 係。隨著公司品牌知名度的不斷提升，依靠完善的服務體(ti) 係和強大的營銷網絡，我們(men) 預計公司工程牆麵漆業(ye) 務有望維持高增長。
投資建議：預計2017-19年EPS分別為(wei) 1.88、2.72和3.62元，我們(men) 認為(wei) 塗料行業(ye) 空間巨大，公司有望在工程和家裝兩(liang) 方麵實現對外資品牌的替代，首次覆蓋給予增持-A的投資評級。6個(ge) 月內(nei) 目標價(jia) 90元，對應2017年48倍PE。
責任編輯：路遙
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