紅星美凱龍會出事嗎？車建新會倒下嗎？

01.紅星也爆雷了？

這幾天網絡上傳(chuan) 得沸沸揚揚：車建新出事了！

很多人都很好奇，這麽(me) 大的老板，車建新能出什麽(me) 事兒(er) 呢？難道紅星美凱龍也爆雷了嗎？

不過這幾年市場確實不相信神話，不相信神話，大佬屢屢跌落神壇。

原來，確實是紅星美凱龍爆雷了！

國內(nei) 建材行業(ye) 的兩(liang) 大龍頭企業(ye) ：居然和紅星，可謂婦孺皆知。一直以來，這兩(liang) 大龍頭企業(ye) 都是行業(ye) 楷模，運行良好，發展勢頭很猛。前些年照明燈飾行業(ye) 的龍頭企業(ye) ，基本上都以專(zhuan) 賣店店能開進紅星美凱龍為(wei) 榮。

然而風雲(yun) 突變，最近幾年這兩(liang) 大建材家居領域的實體(ti) 店連鎖巨頭卻不斷遇到市場發展的巨大挑戰。

我們(men) 看到這幾年居然之家的汪林鵬不斷變革，甚至親(qin) 自參與(yu) 直播與(yu) 短視頻現身說法，打造自己的數字化經營體(ti) 係；但紅星美凱龍的車建新，卻鮮有動作與(yu) 消息。事實上也不是沒有，隻是更多人沒有深切關(guan) 注到。

想不到一旦有爆炸性消息，卻是這樣沉重的消息！

6月7日，紅星美凱龍向上海浦東(dong) 新區人民法院申請進行重整。本次重整的對象，僅(jin) 為(wei) 紅星控股自身法人主體(ti) ，不包括紅星控股的子公司及參股公司。法院最終是否受理紅星控股的重組申請，紅星控股後續是否進入重整程序，尚存在重大不確定性。

專(zhuan) 業(ye) 人士一針見血指出，因為(wei) 紅星控股無力償(chang) 還債(zhai) 務，希望能在法院主持下，通過司法程序來化解債(zhai) 務危機，達成債(zhai) 務人和債(zhai) 權人的協議，是重整的本質。

很多人感歎：想不到曾經高不可攀的紅星美凱龍也有今天！

02.曾經輝煌：兩(liang) 大主板上市企業(ye) ，資產(chan) 近千億(yi)

作為(wei) 國內(nei) 建材家居行業(ye) 的龍頭企業(ye) ，紅星美凱龍也是A股和H股兩(liang) 大股市的上市公司，資產(chan) 最高達近千億(yi) 。

很多人問：紅星怎麽(me) 會(hui) 走到今天要申請破產(chan) 的地步？

這個(ge) 問題確實很難回答。

高光時期，紅星美凱龍商業(ye) 帝國不僅(jin) 擁有全國最大的建材家居連鎖賣場，同時還大力拓展住宅和商業(ye) 地產(chan) 、地產(chan) 中介服務等領域。2019年，車建新身家依然高達430億(yi) 。

然而隨著房地產(chan) 和實體(ti) 經濟的不景氣，紅星美凱龍的處境每況愈下。

到2023年，紅星美凱龍的淨利潤巨虧(kui) 271億(yi) ，公司現金流處於(yu) 枯竭邊緣。

從(cong) 2017年-2020年期間，紅星不斷高調拿地，資產(chan) 負債(zhai) 率一路攀升，曾達到67%。2022年，紅星負債(zhai) 率升至1144億(yi) 。有人做了個(ge) 對比，去年萬(wan) 達的負債(zhai) 率降到了50%以內(nei) ，就是說紅星的負債(zhai) 率比萬(wan) 達還要高得多。

從(cong) 2021年開始，紅星將旗下物流子公司以23億(yi) 多出售給遠洋資本，又將紅星地產(chan) 的70%股權賣給遠洋，獲利40億(yi) 。接著，紅星以接近7億(yi) 價(jia) 格出售80%的物業(ye) 公司股權給旭輝。最關(guan) 鍵的一筆，車建新將紅星美凱龍29.95%的股份賣給廈門國企建發股份，從(cong) 而讓出了第一大股東(dong) 席位。這一係列交易，他總共套現140億(yi) 。盡管如此，這筆巨資依然遠遠覆蓋不了紅星債(zhai) 務的狂增。

到2023年末，紅星美凱龍的債(zhai) 務已經超過300多億(yi) 。紅星控股2023年度審計報告顯示，該公司一年內(nei) 到期的借款本金和逾期利息超過60億(yi) 元，已逾期的借款本金合計為(wei) 37.71億(yi) 元，而其賬上的不受限貨幣資金僅(jin) 剩下1.1億(yi) 元。

各大富豪榜單中，車建新的名字消失了，負麵報道卻屢屢衝(chong) 上熱搜。昔日的全球Mall王”的紅星美凱龍難道真的將要崩塌了嗎？

03.小木匠的神話，30年資產(chan) 增長一億(yi) 倍

紅星控股成立於(yu) 2007年，注冊(ce) 資本2億(yi) 元，股東(dong) 為(wei) 車建新、車建芳兄妹，其中車建新持股92%，車建芳持股8%，車建新妻子陳淑紅則為(wei) 該公司董事。

實際上，車建新創業(ye) 更早，早在紅星之前已創業(ye) 。

不過，車建新作為(wei) 一個(ge) 小木匠，從(cong) 常州金壇白手起家，一躍而成為(wei) 中國建材家居行業(ye) 首富，曾經身家高達430億(yi) 元，確實是一個(ge) 財富“神話”。

有人給車建新算了一筆賬，他從(cong) 借來的600元開始創業(ye) ，高峰時資產(chan) 至少增長了一億(yi) 多倍。

中國最大的家居零售連鎖商場紅星美凱龍，擴張勢頭曾一度超越萬(wan) 達——2016年，當時中國首富王健林的萬(wan) 達擁有190家購物中心；紅星美凱龍則開出了200個(ge) 家居Mall。巔峰期，紅星美凱龍擁有接近400家家居賣場。這些賣場，有紅星自營的，有委托管理的，有品牌輸出的，有聯合投資的。

兵敗如山倒。2023年，紅星控股淨虧(kui) 損271.85億(yi) 元，負債(zhai) 合計325.25億(yi) 元，短期借款13.27億(yi) 元，一年內(nei) 到期的非流動負債(zhai) 47.56億(yi) 元，一年內(nei) 到期的借款本金和逾期利息合計60.83億(yi) 元。資產(chan) 負債(zhai) 表日已逾期的借款本金合計為(wei) 37.71億(yi) 元，截至2023年12月31日，單項涉案金額超過1000萬(wan) 元的訴訟或者仲裁涉案具體(ti) 金額合計達到28.02億(yi) 元。紅星控股的貨幣資金僅(jin) 有8.09億(yi) 元，因未決(jue) 訴訟及擔保事項導致大量銀行賬戶及資產(chan) 被凍結或處於(yu) 被執行狀態，其不受限的貨幣資金僅(jin) 為(wei) 1.1億(yi) 元。

截至2023年年末，紅星控股歸屬於(yu) 母公司的淨資產(chan) 僅(jin) 剩下13.97億(yi) 元，相比上年度歸屬於(yu) 母公司的淨資產(chan) 304.57億(yi) 元，出現斷崖式跌落。

會(hui) 計師事務所更在審計報告中表示，因無法確定紅星控股的可持續性經營能力，所以對紅星控股的2023年財報無法表示意見。這無疑更是雪上加霜。

根據《中華人民共和國企業(ye) 破產(chan) 法》 ，企業(ye) 法人不能清償(chang) 到期債(zhai) 務，並且資產(chan) 不足以清償(chang) 全部債(zhai) 務或者明顯缺乏清償(chang) 能力的，可依照法律規定清理債(zhai) 務，有明顯喪(sang) 失清償(chang) 能力可能的，可以進行重整。從(cong) 紅星控股這份審計報告來看，該公司顯然已處於(yu) 資不抵債(zhai) 的狀態，向法院申請重整已是最後一搏。

04.市場不相信眼淚，也不相信神話

2023年6月，車建新將紅星控股持有的上市公司美凱龍29.95%的股份，作價(jia) 62.86億(yi) 元賣給了國企廈門建發股份，紅星退居為(wei) 第二股東(dong) 。

這似乎可以看做紅星陷入厄運的分水嶺。

美凱龍表示，目前公司控股股東(dong) 為(wei) 建發股份，實際控製人為(wei) 廈門市國資委。上市公司美凱龍與(yu) 紅星控股在業(ye) 務、人員、資產(chan) 、機構、財務等方麵均保持獨立，紅星控股本次申請重整不會(hui) 導致公司控股股東(dong) 與(yu) 實際控製人的變更，不會(hui) 對公司日常經營及財務狀況產(chan) 生重大影響。

行內(nei) 人士認為(wei) ：重整是一個(ge) 較為(wei) 漫長的過程，若法院最終裁定企業(ye) 進入重整程序，則會(hui) 招募管理人，債(zhai) 權人在一定期限內(nei) 向管理人申報債(zhai) 權，債(zhai) 務人或者管理人在六個(ge) 月內(nei) 向法院和債(zhai) 權人會(hui) 議提交重整計劃草案，未按期提出重整計劃草案的，法院會(hui) 裁定終止重整程序，並宣告債(zhai) 務人破產(chan) ；重整草案擬定後，若一直未獲得債(zhai) 權人表決(jue) 通過，企業(ye) 也將進入破產(chan) 清算程序。

有人認為(wei) ，多元化快速擴張是紅星美凱龍與(yu) 車建新負債(zhai) 攀升的根本原因。

車建新1966年生於(yu) 常州，爸爸和兩(liang) 個(ge) 哥哥都是泥瓦匠；他本人， 16歲開始學木匠。

1986年，車建新借600元創辦了家具手工作坊，並開門市銷售家具。

1991年，他投資100多萬(wan) 元，創辦常州市及周邊地區的第一家大型家具專(zhuan) 營商場——紅星家具城。這是一個(ge) 新的起步，一個(ge) 質的飛躍。當然，也得益於(yu) 當年經濟大環境的突飛猛進。

1994年，車建新成立常州紅星美凱龍家居集團，開始第一次多元化經營。當時經濟環境進一步趨熱，家居行業(ye) 提檔升級勢不可擋。

2017年，紅星美凱龍大擴張，全國商場數量達到256家，總資產(chan) 達到千億(yi) 規模。這時的紅星美凱龍已如日中天，各種幾乎與(yu) 誘惑紛至遝來。

2018年，美凱龍登陸A股，作為(wei) 國內(nei) 最大的“A+H”上市家居企業(ye) ，美凱龍迎來最輝煌時刻，步入發展頂峰。

這時，不僅(jin) 紅星開始膨脹，車建新的野心也開始膨脹。車建新把生意從(cong) 家居賣場擴張到其他領域，組建了紅星係的“商業(ye) 帝國”。

然而，危險也在悄然靠近。

2009年前後，車氏家族已經開始培養(yang) 另一塊核心業(ye) 務——房地產(chan) 開發。這塊業(ye) 務被裝進了紅星控股的子公司“紅星企發”之中。

紅星企發中也包含兩(liang) 個(ge) 平台：紅星地產(chan) 與(yu) 紅星置業(ye) 。紅星地產(chan) 由職業(ye) 經理人團隊打理，發展巔峰期進入過全國房企排名前60；紅星置業(ye) 由車建新的妹夫徐國峰打理。“紅星係”這兩(liang) 個(ge) 地產(chan) 平台最高年銷售額曾達到700多億(yi) 元。似乎很符合理想的發展模式。

2013年，車建新成立了商業(ye) 板塊。2018年正式啟用“愛琴海集團”作為(wei) 新的商業(ye) 管理品牌。愛琴海甫一成立，就提出2020年要覆蓋100家購物中心，並且快速上市，足見其雄心壯誌。2021年，愛琴海確實也曾籌備過赴港IPO，不過至今未上市。根據愛琴海集團2024年度經營戰略發布會(hui) 上透露的數據，目前愛琴海在營項目總計48座，累計簽約項目共146個(ge) ，未來兩(liang) 年計劃新開20多個(ge) 項目。這布局，不可謂不大；這擴張，不可謂不猛。

這確實是個(ge) 瘋狂的時代，那些年，像貝殼、鏈家這樣的房地產(chan) 公司均以無以複加速度擴張著。

可能誰也想不到，疫情與(yu) 房地產(chan) 寒冬正悄然降臨(lin) ；更想不到，世界性的“經濟危機”也在悄然降臨(lin) 。

2019年，車建新創辦房地產(chan) 中介經紀平台美凱龍愛家。一年多時間裏，平濤招聘近萬(wan) 名員工，開了500多家店，當年就宣布業(ye) 績破億(yi) 元，計劃2022年時做到全國第二，規模僅(jin) 次於(yu) 鏈家。結果很遺憾，從(cong) 2022年10月起，美凱龍愛家開始大麵積關(guan) 店，並被曝欠薪。經營和管理不良的額後果開始顯現。

有人說，車建新團隊思維陳舊，跟不上移動互聯網時代。或許，這也不一定準確。

其實，車建新與(yu) 紅星美凱龍一直在尋找觸網的機會(hui) 。

可能鮮為(wei) 人知的是，2019年紅星美凱龍已經獲得互聯網電商巨頭阿裏巴巴的投資。阿裏全額認購了紅星美凱龍一筆可轉換債(zhai) 券，金額達到43.594億(yi) 元。這是那一年阿裏巴巴在家居新零售領域最大的一筆投資。當時雙方約定，可交換債(zhai) 券換股後，阿裏巴巴將持有占紅星美凱龍總10%的股份。

然而，2019阿裏巴巴也隻是傳(chuan) 統互聯網企業(ye) 。

05.快速擴張是潘多拉魔盒，天使與(yu) 魔鬼永遠並存

據有關(guan) 資料統計，從(cong) 2017年到2020年，紅星連續4年多元化多板塊擴張，負債(zhai) 總額已逼近2000億(yi) 元。2020年9月，其流動負債(zhai) 高達1120億(yi) 元，即使在刨除預收賬款、合同負債(zhai) 以後，短期借款、應付賬款以及一年內(nei) 到期的非流動負債(zhai) 總額仍高達511億(yi) 元。

從(cong) 2019年-2022年，房地產(chan) 大周期下行+疫情影響，“紅星係”的家居、地產(chan) 板塊業(ye) 績雙雙出現快速滑落。

這時候，車建新也已經感覺到事態的極度嚴(yan) 重性，果斷謀劃“斷臂求生”。2021年7月，車建新將紅星企發70%的股權作價(jia) 40億(yi) ，賣給有央企背景的遠洋集團及遠洋資本。後者獲取了紅星企發下屬的紅星地產(chan) 板塊，而“紅星係”則逐漸淡出了地產(chan) 開發業(ye) 務。

遍布全國各地的紅星美凱龍家居賣場，是車建新的核心業(ye) 務，也是發家之本。2023年，車建新不得不再一次壯士斷腕，以62.86億(yi) 元將紅星美凱龍家居集團股份有限公司29.95%的股份出讓給廈門建發。從(cong) 此，廈門建發成為(wei) 第一大股東(dong) ，車建新的紅星控股屈居第二；阿裏巴巴成為(wei) 第三大股東(dong) 。

知情者透露，2023年初車建新曾在紅星美凱龍“目標責任大會(hui) ”上反思，公司為(wei) 什麽(me) 走到這一步：疫情影響線下家居商場銷售、房地產(chan) 調控導致地產(chan) 業(ye) 務受影響、企業(ye) 在債(zhai) 市的信用危機以及融資成本高也是主要因素。

根據美凱龍年報，2023年公司實現營業(ye) 收入115.15億(yi) 元，同比減少18.55%；歸屬於(yu) 上市公司股東(dong) 的淨利潤為(wei) -22.16億(yi) 元，同比減少496.78%。

一年來，美凱龍的自營商場數量少了7家，委托管理商場數量少了9家。截至2023年年末，其自營商場數量為(wei) 87家，委管商場數量為(wei) 275家。

商場出租率也出現下滑，自營商場年末平均出租率為(wei) 82.8%，同比下降2.4%；委管商場年末平均出租率85.7%，同比降幅為(wei) 1%。

美凱龍遍布全國的自營商場，被視為(wei) 其最有價(jia) 值的資產(chan) ，但價(jia) 值也出現縮水。根據年報，截至2023年年末，美凱龍投資性房地產(chan) 賬麵金額為(wei) 924.63億(yi) 元，公允價(jia) 值變動損益為(wei) -8.42億(yi) 元。

一般來說，投資性房地產(chan) 公允價(jia) 值變動會(hui) 受租金收入和出租率變動影響。過去一年，美凱龍自營商場租金收入同比下滑13.82%。

美凱龍方麵表示，家居行業(ye) 作為(wei) 房地產(chan) 的下遊行業(ye) ，離不開上遊房地產(chan) 帶來的需求，受國內(nei) 經濟環境波動影響，家居建材行業(ye) 麵對需求收縮、供給衝(chong) 擊雙重壓力，地產(chan) 行業(ye) 的萎縮也進一步導致家居零售市場需求低迷。

2024年一季度，美凱龍營收與(yu) 淨利再度下滑，根據其一季報，營收為(wei) 21.12億(yi) 元，同比下降19.3%；淨利潤為(wei) -3.72億(yi) 元，同比下降322.75%。

根據最新公告，截至2024年5月1日，紅星控股直接持有美凱龍 9.98億(yi) 股，占總股本比例22.91%，累計被司法凍結、輪候凍結、司法標記的股份數卻已達到12.49億(yi) 股，占其所持股份總數的125.18%，占總股本比例為(wei) 28.68%，而車建新和陳淑紅所持公司股份均已被司法凍結。相隔短短四年，曾經的“家居首富”，已經消失於(yu) 富豪榜單。

這樣的結局，確實令人唏噓。然而，在這樣一個(ge) 劇烈震蕩的時代，這樣的結局遠不止車建新和他的紅星。未來何去何從(cong) ，是崛起還是衰落？這確實是擺在每一個(ge) 人麵前的尖銳課題。