派麗值25億美元嗎？” 131675″

    新年伊始，全球建材行業(ye) 整合浪潮中最新一項重量級並購出爐，瑞士化工公司西卡集團同意以25億(yi) 瑞士法郎（25.3億(yi) 美元）的價(jia) 格收購法國競爭(zheng) 對手派麗(li) 集團。消息一傳(chuan) 來，連續霸占了好幾天的行業(ye) 熱搜。

    1月8日，西卡集團宣布，公司正從(cong) 私人股本公司CVC Capital Partners購買(mai) 派麗(li) 集團，以增加其在砂漿和防水領域的業(ye) 務。這是過去三年半以來歐洲建材行業(ye) 最大的一筆交易。25億(yi) 瑞士法郎的價(jia) 格標簽指派麗(li) 集團的企業(ye) 價(jia) 值。

    西卡將通過瑞銀和花旗承諾的過渡性貸款來為(wei) 交易提供融資。該公司預計交易將在今年第二季度或第三季度完成，正等待監管部門批準。

    關(guan) 於(yu) 這宗收購案還有諸多疑點——西卡集團為(wei) 什麽(me) 選中派麗(li) 集團？（派麗(li) 集團有什麽(me) 吸引力）、西卡集團收購派麗(li) 集團能否實現雙贏？被收購後，派麗(li) 集團將何去何從(cong) ？……這些問題都將在下文一一解答。

    為(wei) 什麽(me) 是派麗(li) 集團？

    據路透社報道，西卡集團自2015年遭遇法國聖戈班的惡意收購以來，一直在尋求大規模收購，以避免自己成為(wei) 收購目標（直到最近，西卡還是聖戈班的收購目標）。盡管西卡集團是歐洲最大的建材企業(ye) 之一，但德國漢高和法國聖戈班等其他重量級公司也希望收購數百家公司中的一些較小公司。據統計，前十名玩家占整個(ge) 行業(ye) 40%左右的份額。

    “這仍然是一個(ge) 非常分散的行業(ye) ，像西卡這樣的公司希望充當整合者。西卡和其他行業(ye) 公司可能會(hui) 有更多的交易，”投行伯恩斯坦（Bernstein）分析師Phi lRoseberg表示。“規模較小的化工企業(ye) 通常有一兩(liang) 種利基產(chan) 品，對規模較大的競爭(zheng) 對手具有吸引力，因為(wei) 它們(men) 可以將這些產(chan) 品推向全球市場。”

    派麗(li) 正好符合西卡的所有條件，而且，雙方都是來自歐洲的企業(ye) ，擁有相同的背景。派麗(li) 集團(ParexGroup)於(yu) 1978年成立於(yu) 法國，是全球知名的建築幹混砂漿係統生產(chan) 商，核心產(chan) 品有外牆保護和裝飾材料、瓷磚及地板材料、技術砂漿與(yu) 防水材料。公司在全球23個(ge) 國家開展業(ye) 務，在8個(ge) 核心地區擁有重要地位，設立了74個(ge) 工廠、2個(ge) 全球研發中心和7個(ge) 本土研發中心，擁有4600多名員工。

    2014年，CVC以8.8億(yi) 歐元收購了派麗(li) 集團，此後派麗(li) 集團陸續收購了11家公司，進入了三個(ge) 國家，開設了16個(ge) 新工廠，並建立了一個(ge) 新的國際研發中心，銷售額從(cong) 2013年的7.5億(yi) 歐元增長到10億(yi) 歐元以上。

    2018年10月，CVC聘請投資銀行拉紮德（Lazard）為(wei) 派麗(li) 尋找買(mai) 家，吸引了中國和西方建築材料集團的興(xing) 趣。

    蘇黎世Vontobel銀行分析師Bernd Pomrehn表示，鑒於(yu) 雙方利潤率和增長記錄非常相似，西卡是派麗(li) 的合理買(mai) 家。

    西卡集團首席執行官保羅·舒勒（PaulS chuler）1月8日表示，今年西卡希望收購4至6家公司，但在消化派麗(li) 後，將暫停進行更大的收購。同時他透露，不想鞏固該行業(ye) ，但會(hui) 隨著“正確收購”而成長，也不會(hui) 購買(mai) 虧(kui) 損公司來增加自己的市場份額。換句話說，西卡不會(hui) 為(wei) 了份額去做接盤俠(xia) 。

    西卡收購派麗(li) 能否實現雙贏？

    西卡集團首席執行官保羅·舒勒認為(wei) ，派麗(li) 是一家擁有知名品牌和保持優(you) 秀業(ye) 績增長記錄的企業(ye) 。派麗(li) 和西卡的業(ye) 務互補性很強，將派麗(li) 技術作為(wei) 西卡101個(ge) 國家的增長平台，並將西卡的產(chan) 品交叉銷售給派麗(li) 成熟的分銷渠道，將產(chan) 生巨大的利潤增長。派麗(li) 出色的外牆飾麵業(ye) 務可以在整個(ge) 西卡世界中得到充分利用。他非常歡迎派麗(li) 的所有員工加入西卡家庭。

    “西卡代表了一個(ge) 繼續實現派麗(li) 雄心勃勃的增長計劃的絕佳平台，這一組合為(wei) 我們(men) 的客戶提供新的解決(jue) 方案並為(wei) 我們(men) 的地域繼續擴張創造了新的令人興(xing) 奮的機會(hui) ，”派麗(li) 首席執行官Eric Bergé在聯合新聞稿中表示。

    從(cong) 這個(ge) 聯合聲明所給出的信息，可以提煉出三個(ge) 要點：第一，雙方業(ye) 務具有高度互補性；第二，派麗(li) 技術和分銷渠道優(you) 勢尤為(wei) 突出，雙方技術、渠道互補性強；第三，合並後，雙方都可從(cong) 中獲利。

    這樣說或許有些籠統，用數據來表述更加直觀。

    根據西卡集團披露的數據顯示，2018年，派麗(li) 集團實現銷售額12.04億(yi) 瑞士法郎（約合12.28億(yi) 美元），息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為(wei) 1.95億(yi) 瑞士法郎（約合1.98億(yi) 美元）。

    從(cong) 銷售產(chan) 品來看，立麵保護與(yu) 裝飾業(ye) 務（Facade Protecetion and Decoration）占比34%；瓷磚鋪設地板材料業(ye) 務（Tile Setting Flooring Materials）占比40%；技術解決(jue) 方案和防水係統（Technical Solutions and Waterproofing systems）占比26%。

    從(cong) 行業(ye) 細分來看，立麵砂漿與(yu) 防護占比34%；瓷磚鋪設占比25%；防水砂漿占比14%；混凝土修補砂漿占比11%；水泥基地板占比9%；其他行業(ye) 占比8%。

    從(cong) 銷售區域來看，美洲地區（AMERICAS）占比25%；亞(ya) 洲地區（ASIA）占比42%；歐洲、中東(dong) 和非洲（EMEA）地區占比33%。與(yu) 2017年數據相比，2018年美洲地區占比下降了4%，亞(ya) 洲地區上升了4%，這主要得益於(yu) 派麗(li) 中國2018年銷售額大增，突破30億(yi) ，總數達到30.5億(yi) 元人民幣。

    西卡集團2018年實現銷售額71億(yi) 瑞士法郎（約合72億(yi) 美元），同比增長13.7%。其中，膠粘劑係統占比26%；混凝土係統占比17%；砂漿係統占比15%；塗料係統占比14%；熱塑性塑料係統占比28%。

    西卡集團2018年砂漿係統實現銷售額11億(yi) 瑞士法郎，其中，水泥基地板占比18%；瓷磚鋪設占比18%；混凝土修補砂漿占比12%；水泥基灌漿占比11%；防水砂漿占比10%；立麵砂漿與(yu) 防護占比6%；內(nei) 牆調平占比5%；其他業(ye) 務占比20%。

    西卡集團和派麗(li) 集團合並後，總銷售額將超過80億(yi) 瑞士法郎，達到83億(yi) 。其中，混凝土係統占比14%；塗料係統占比12%；砂漿係統占比27%；熱塑性塑料係統占比24%；膠粘劑係統占比23%。

    砂漿業(ye) 務是西卡集團重要增長技術，也是其重要的盈利貢獻者之一。雙方合並後，砂漿規模將增加一倍以上至23億(yi) 瑞士法郎。其中，瓷磚鋪設占比22%；立麵砂漿與(yu) 防護占比21%；水泥基地板占比13%；防水砂漿占比12%；混凝土修補砂漿占比12%，其他業(ye) 務占比20%。西卡也將成為(wei) 全球三大砂漿/翻新公司之一，為(wei) 整個(ge) 建築生命周期提供全麵的服務和專(zhuan) 業(ye) 知識。

    對於(yu) 西卡集團來說，通過此次合並，將進一步鞏固其在建築化學品和工業(ye) 粘合劑領域的領先地位，也將深化和拓寬西卡的增長平台。對於(yu) 派麗(li) 集團而言，派麗(li) 將獲得西卡完善的直銷渠道，通過西卡，派麗(li) 能在目前未開展業(ye) 務的國家銷售派麗(li) 產(chan) 品。

    雙方渠道互補性強，交叉銷售潛力大。派麗(li) 集團80%的銷售額通過分銷完成，20%銷售額通過直銷完成。西卡集團則剛好相反，31%的銷售額通過分銷完成，69%銷售額通過直銷完成。合並後，分銷渠道比例將增加到38%，直銷比例縮減至62%。

    西卡集團在全球101個(ge) 國家設有200多家工廠，共有18000多名員工。保守估計，合並後，西卡集團全球工廠數量將超過300家，員工數量超過22600人。

    從(cong) 地區來看，西卡集團2018年美洲地區實現銷售額18.2億(yi) 瑞士法郎，占比25.6%；歐洲、中東(dong) 和非洲地區（EMEA）實現銷售額31.7億(yi) 瑞士法郎，占比44.6%；亞(ya) 太地區實現銷售額11.8億(yi) 瑞士法郎，占比16.6%。合並後，西卡集團亞(ya) 太地區增長幅度最高，增長43%至16.8億(yi) 瑞士法郎，美洲地區增長17%至21.2億(yi) 瑞士法郎，歐洲、中東(dong) 和非洲地區（EMEA）增長13%至35.7億(yi) 瑞士法郎。

    協同效應預計會(hui) 在未來幾年內(nei) 顯現，並且會(hui) 在收盤後的第4年充分發揮作用，預計未來三年的交易和整合成本將達到7000萬(wan) 。

    並購後的中國市場整合

    據公開資料顯示，西卡集團在亞(ya) 洲已有50年曆史，西卡中國是西卡集團在華設立的全資子公司。1958年，西卡首先在香港設立了西卡香港建築材料有限公司。隨著公司業(ye) 務的不斷擴大，西卡又相繼在天津、北京及上海設立辦事處。2001年，大連西卡建築材料有限公司成立，主要供應西卡生產(chan) 的神秘彩金随机派发最高赠送；2006年，西卡將中國總部遷至蘇州工業(ye) 園區，成立西卡（中國）有限公司。2013年起，西卡將業(ye) 務劃分為(wei) 7個(ge) 目標市場：混凝土、防水、屋麵、地坪、密封和粘接、翻修和加固以及工業(ye) 。

    派麗(li) 集團進入中國市場也已經有20多年。1995年，派麗(li) 集團中國全資企業(ye) ——德高中國成立，主要做室內(nei) 功能性材料。2012年，外牆飾麵方案專(zhuan) 業(ye) 品牌鈴鹿塗料加入派麗(li) ，成為(wei) 法國派麗(li) 集團成員。2014年，派麗(li) 集團在上海設立了派麗(li) 中國總部，管轄旗下三家公司：德高（廣州）建材有限公司、心想家（上海）電子商務有限公司及鈴鹿複合建材（上海）有限公司。

    派麗(li) 中國的加入有效地加強雙方的業(ye) 務平台，與(yu) 西卡中國防水係統業(ye) 務形成互補。西卡和派麗(li) 的合並將推動雙方產(chan) 業(ye) 整合，利用雙方在產(chan) 品、品牌和渠道等方麵的優(you) 勢，實現強強聯合、強化國際市場競爭(zheng) 力的目標。

    目前，西卡在中國擁有90%的直銷業(ye) 務。如上述所說，西卡直銷業(ye) 務強勁，而派麗(li) 中國分銷業(ye) 務強大（擁有90000個(ge) 銷售點，其中有3000個(ge) 是德高品牌的獨家分銷商），具有明顯交叉銷售優(you) 勢。除此之外，西卡在中國主要有三家工廠，派麗(li) 有九家工廠，雙方合並後，西卡在中國的工廠將增加至12家，員工數量從(cong) 1050人增加至2350人。

    自此，派麗(li) 中國與(yu) 西卡中國都將開啟一個(ge) 全新的發展篇章。