淨利增速四倍於營收增速 定增項目擱置超一年濮陽惠成離奇表現引質疑

　　半年報披露季開啟，由此透露出的上市公司運營狀況及數據矛盾情形倍受監管關(guan) 注，今年深交所的首份創業(ye) 板公司中報問詢函，下發給了濮陽惠成

　　隨著各家公司中報陸續披露，監管部門對中報的關(guan) 注力度，無疑在不斷加大。

　　8月19日，濮陽惠成電子材料股份有限公司(下稱濮陽惠成，股票代碼300481)成了創業(ye) 板的“幸運兒(er) ”。當天，深交所向濮陽惠成下發中報問詢函，這是2019年創業(ye) 板公司收到的首份中報問詢函。

　　在關(guan) 注到濮陽惠成淨利增速異常、定增項目進度遠低於(yu) 預期等多個(ge) 問題之後，深交所明確要求濮陽惠成詳細解釋淨利潤增速近4倍於(yu) 營收增速的原因，並要求濮陽惠成說明這一數據的合理性。

　　淨利增速是營收增速的371.26%

　　濮陽惠成2019年的中報顯示，該公司實現營收3.50億(yi) 元，同比增長9.78%；淨利潤7128.26萬(wan) 元，同比增長36.31%。

　　對比數據可以看出，今年上半年其淨利潤增速是營收增速的371.26%，接近4倍的差距明顯透露出一股異常氣息。因為(wei) 這一數據遠高於(yu) 其一季度及2018年報的數據。

　　《投資時報》研究員查詢相關(guan) 數據了解到，2019年一季度，濮陽惠成實現營收1.83億(yi) 元，同比增長19.66%，淨利潤2906.84萬(wan) 元，同比增長35.58%；2018年實現營收6.36億(yi) 元，同比增長17.55%，淨利潤1.06億(yi) 元，同比增長42.42%。

　　由此可以看出，上述兩(liang) 期的淨利潤增速與(yu) 營收增速比值分別為(wei) 180.98%、241.71%，遠低於(yu) 2019年上半年的數據。

　　單獨看2019年二季度的數據，濮陽惠成實現營收1.68億(yi) 元，同比增速僅(jin) 為(wei) 0.71%；淨利潤4221.42萬(wan) 元，同比增速為(wei) 36.82%。對比數據後可以看出，該公司二季度數據更為(wei) 異常，淨利潤增速與(yu) 營收增速的比值達到了51.86倍。

　　這些明顯異常的數據無疑也引起了監管部門的高度關(guan) 注。

　　在深交所對創業(ye) 板公司下發的首張有關(guan) 今年中報的問詢函中，深交所明確要求濮陽惠成結合主要產(chan) 品毛利率變化情況、對比同行業(ye) 可比公司發展情況等，詳細解釋報告期內(nei) 淨利潤增速遠高於(yu) 營業(ye) 收入增速的原因及合理性。

　　查詢公開資料可知，濮陽惠成成立於(yu) 2002年，2015年6月30日上市，主要從(cong) 事順酐酸酐衍生物、功能材料中間體(ti) 等精細化學品的研發、生產(chan) 、銷售。順酐酸酐衍生物主要用於(yu) 環氧樹脂固化、合成聚酯樹脂和醇酸樹脂等，廣泛應用在電子元器件封裝材料、電氣設備絕緣材料、塗料、複合材料等諸多領域。功能材料中間體(ti) 主要用於(yu) 有機光電材料及醫藥中間體(ti) 等領域。

　　兩(liang) 定增項目進度遠未達預期

　　值得注意的是，濮陽惠成今年中報以及同時披露的《關(guan) 於(yu) 重新論證並繼續實施非公開發行募集資金投資項目的公告》顯示，2018年1月26日，濮陽惠成通過非公開發行1000萬(wan) 股，募集資金淨額1.94億(yi) 元到位；此項募集資金擬用於(yu) 投向年產(chan) 1萬(wan) 噸順酐酸酐衍生物擴產(chan) 項目(下稱1萬(wan) 噸順酐酸酐衍生物項目)、年產(chan) 3000 噸新型樹脂材料氫化雙酚A項目(下稱3000噸氫化雙酚A項目)、年產(chan) 1000噸電子化學品項目等三個(ge) 項目，其中，1萬(wan) 噸順酐酸酐衍生物項目、3000噸氫化雙酚A項目達到預定可使用狀態日期分別為(wei) 2020年1月1日、2019年10月1日。

　　然而，根據中報和公告信息，截至2019年6月底，上述兩(liang) 個(ge) 項目投資進度分別為(wei) 0%、13.10%，投資建設進度緩慢。

　　按照保薦機構中原證券在持續督導跟蹤報告中的表述：“1萬(wan) 噸順酐酸酐衍生物項目尚未開工建設，擱置時間超過一年”。

　　根據《深圳證券交易所創業(ye) 板上市公司規範運作指引》的相關(guan) 規定：募集資金項目擱置時間超過一年的，上市公司應當對項目的可行性、預計收益等重新進行論證，決(jue) 定是否繼續實施該項目。

　　公告顯示，依照此項規定，對1萬(wan) 噸順酐酸酐衍生物項目、3000噸氫化雙酚A項目兩(liang) 個(ge) 項目進行重新論證後，濮陽惠成稱，這兩(liang) 個(ge) 項目市場前景廣闊，仍然具備投資的必要性和可行性，鑒於(yu) 募集資金投資項目尚處於(yu) 設計的建設周期內(nei) ，將結合公司目標戰略、市場情況，積極推動項目建設。

　　對此矛盾情形，深交所要求濮陽惠成結合實際情況，充分說明1萬(wan) 噸順酐酸酐衍生物項目、3000噸氫化雙酚A項目建設進展緩慢的原因；並說明截至目前上述兩(liang) 個(ge) 項目投資建設進展情況，說明其達到預定可使用狀態日期是否發生變化，如是，在充分、審慎論證基礎上更正披露。

　　此外，深交所還要求濮陽惠成結合當前市場情況重新論證上述兩(liang) 個(ge) 項目的可行性，並說明是否與(yu) 濮陽惠成2017年6月披露的《2016年度非公開發行A股股票預案(修訂稿)》存在重大差異，如是，詳細說明原因。

　　定增項目是否能按期完成？

　　中報信息顯示，年產(chan) 1000 噸電子化學品項目已於(yu) 3月31日建設完成，投資進度為(wei) 100%，但並沒有披露關(guan) 於(yu) 此項目的進一步詳細信息。

　　為(wei) 此，深交所要求濮陽惠成補充披露年產(chan) 1000 噸電子化學品項目是否達到可使用狀態，以及上半年實現的效益及截至2019年6月末累計效益情況。

　　《投資時報》研究員注意到，中報披露後，多家券商研究報告中對濮陽惠成未來投資價(jia) 值的展望均基於(yu) 上述兩(liang) 個(ge) 項目按期投產(chan) 。

　　譬如，申萬(wan) 宏源證券的研究報告指出，濮陽惠成定增項目陸續進入投產(chan) 階段，在擴充原有產(chan) 能的同時，高附加值的電子化學品和氫化雙酚A將進一步增強公司盈利能力。

　　中信建投證券的研究報告稱，新增項目支撐未來成長，濮陽惠成產(chan) 能擴充進度與(yu) 國內(nei) OLED投產(chan) 進度相契合，將大幅受益。

　　太平洋證券研究報告也表示，濮陽惠成積極進行產(chan) 業(ye) 鏈延展，研發出的新產(chan) 品氫化雙酚A目前處於(yu) 中試階段，3000噸產(chan) 能預計四季度投產(chan) ，打開新的成長空間。

　　由此可見，這兩(liang) 個(ge) 項目在券商研究員看來，將對濮陽惠成未來估值和業(ye) 績產(chan) 生重大影響。

　　一個(ge) 合理的疑問是，已經擱置一年以上的1萬(wan) 噸順酐酸酐衍生物項目、3000噸氫化雙酚A項目兩(liang) 個(ge) 項目，是否能按期完成？如果依然不能完成，將對濮陽惠成造成多大的負麵影響？

　　2019年僅(jin) 剩4個(ge) 多月，留給濮陽惠成的時間已經不多。

      來源：投資時報