國內(nei) 領先的專(zhuan) 用油墨、專(zhuan) 用塗料製造商。公司是國內(nei) PCB油墨龍頭企業(ye) ，產(chan) 品廣泛應用於(yu) 印製電路板、電子產(chan) 品精密加工、LED照明等領域。2017年公司收購江蘇宏泰，進軍(jun) 光固化塗料領域。2018年，江蘇宏泰收購湖南陽光，繼續加強對於(yu) UV新材料的布局。同時公司收購航盛能源進軍(jun) 鋰離子電池電解液領域，並委托台灣廣至合作開發光刻膠項目，為(wei) 公司長期發展注入新的動力；
PCB油墨國產(chan) 化迎來機遇，募投產(chan) 能釋放在即。公司是國內(nei) 較早從(cong) 事電子感光化學材料業(ye) 務的企業(ye) 之一，公司PCB感光油墨產(chan) 品包括阻焊油墨、線路油墨、字符油墨以及其他油墨，應用領域包括單麵板、雙麵板、多層板以及5G通訊板等，可覆蓋PCB公司絕大部分的需求。目前公司8000噸油墨項目建設已經全部完成，生產(chan) 線進入試生產(chan) 調試階段，產(chan) 能釋放在即。公司新產(chan) 能釋放後，將極大緩解產(chan) 能瓶頸的情況，為(wei) 公司開拓新客戶提供了基礎；
塗料業(ye) 務快速發展，成長空間巨大。子公司江蘇宏泰主要從(cong) 事紫外光固化塗料的研發和生產(chan) ，產(chan) 品應用涵蓋消費電子、汽車部件等領域。公司手機塗料客戶包括華為(wei) 、OPPO等一線品牌廠商，中國手機品牌的快速成長為(wei) 江蘇宏泰的發展提供了良好的機遇，隨著公司技術能力和服務水平的進步，公司市場份額有望持續提升。此外，公司發力汽車塗料，國產(chan) 替代空間巨大，公司車燈塗料產(chan) 品通過AMECA權威機構的認證，我們(men) 持續看好江蘇宏泰業(ye) 務的發展；
布局光刻膠業(ye) 務，助力長期成長。公司與(yu) 台灣廣至簽訂《技術委托開發合同》，開發“印刷電路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻膠”技術項目。我國半導體(ti) 材料產(chan) 業(ye) 相對薄弱，尤其在光刻膠領域，中高端產(chan) 品依然被國外廠商壟斷。公司在PCB油墨領域有較長時間的布局，客戶優(you) 勢明顯。公司借助外部優(you) 質研發資源，有效拓展產(chan) 品線，為(wei) 公司長期發展注入新的動力；
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。我們(men) 預計公司2019-2021年營收為(wei) 8.61、11.52、14.86億(yi) 元，淨利潤為(wei) 1.09、1.46、1.93億(yi) 元，對應EPS為(wei) 0.56、0.76、1.00元，對應2019-2021年市盈率為(wei) 32,24,18倍。可比公司2020年平均PE為(wei) 24.54倍，考慮公司未來兩(liang) 年的成長性，我們(men) 認為(wei) 公司合理估值水平為(wei) 對應2020年25-30倍，對應目標價(jia) 18.93-22.71元，首次覆蓋給予“增持”評級。
來源：德邦證券
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