陶氏杜邦合並 或將掀起化工巨頭整合風暴” 110828″

    巴斯夫、拜耳、陶氏化學、杜邦被稱作世界化工行業(ye) 的“四大金剛”。而今，其中後兩(liang) 者陶氏化學、杜邦卻突然宣布要合並了。消息不僅(jin) 震驚了業(ye) 界也讓各自企業(ye) 員工雲(yun) 裏霧裏。這出人意料打破業(ye) 界平衡的舉(ju) 措也勢必成為(wei) 引發化工業(ye) 變化的風暴眼。

    2015年12月28日，正在與(yu) 陶氏化學進行合並的世界化工巨頭杜邦稱其將於(yu) 2016年初裁去位於(yu) 美國Delaware州總部28%的員工。而此前，陶氏化學和杜邦公司不約而同地宣布將在全球進行裁員及重組。

    不得不承認的是，當外界還在猜測兩(liang) 者突然整合的原因和影響時，這兩(liang) 家巨頭已經精心地為(wei) 將來的結合在做準備了。杜邦公司在給《中國經營報》記者的回複中稱，在目前階段，對這一合並的廣泛影響進行評論為(wei) 時尚早。但這一交易將創造強大的、重點清晰的業(ye) 務板塊，讓新公司擁有強化的全球化規模和產(chan) 品組合、專(zhuan) 注的資本配置，以及差異化的發展戰略。

    裁員為(wei) 合並鋪路

    該裁員計劃在杜邦與(yu) 陶氏兩(liang) 家公司於(yu) 2015年12月11日宣布合並時已基本確定。

    杜邦首席執行官Ed Breen在一封致員工的信中說道：“Delaware總部的裁員幅度將很大，反映出公司急需對運營成本結構進行重塑，降低公司經常費用才能使我們(men) 保持競爭(zheng) 力。”公司將從(cong) 6100名員工中裁去1700人。

    杜邦2015年12月中旬公開與(yu) 陶氏化學合並，未來的新公司被定名為(wei) “陶氏杜邦”，彼此各持50%股份，並將保留兩(liang) 家公司總部，估計市值高達1300 億(yi) 美元，但為(wei) 了節省成本，杜邦同時宣布了進行改組計劃，全球高達10%的職員恐會(hui) 遭到裁撤。

    陶氏化學首席執行官利偉(wei) 誠將擔任新公司董事長，負責農(nong) 業(ye) 、特種產(chan) 品集團業(ye) 務重組，杜邦公司首席執行官仍然擔任新公司首席執行官，負責化學材料集團業(ye) 務重組。兩(liang) 人的職位安排似乎與(yu) 新企業(ye) 名稱“陶氏杜邦”有著某種不言自明的默契。未來這家化工“巨無霸”的董事會(hui) 成員將高達16名，陶氏和杜邦各占8人。

    從(cong) 市值上看，杜邦與(yu) 陶氏合並後將超越巴斯夫成為(wei) 第一大化工企業(ye) ，並成為(wei) 世界上最大的種子和農(nong) 藥公司。

    杜邦公司知情人士透露，利偉(wei) 誠十多年來一直尋求與(yu) 杜邦公司合作，2015年10月份布林先生出任CEO後，立即達成協議。協議內(nei) 容是在將公司業(ye) 務分解成幾個(ge) 更集中的領域前尋求合並。

    不過公司合並還得通過監管層審查。在監管部門和董事會(hui) 同意的前提下，新公司合並交易預計將在2016年下半年進行;新公司的後續拆分將在合並後的18~24個(ge) 月內(nei) 進行。

    業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，雖然合並將迎來政府反壟斷部門漫長細致的審查，由於(yu) 兩(liang) 家公司的許多主要產(chan) 品間不存在直接競爭(zheng) ，這項交易很可能順利通過反壟斷審查。

    生意社總編、大宗商品發展研究中心秘書(shu) 長劉心田認為(wei) ，合並重組是大勢所趨，“當全球經濟和行業(ye) 形勢不好時，一旦企業(ye) 業(ye) 績下滑過快，就會(hui) 出現市場並購，避免內(nei) 耗、抱團取暖成為(wei) 優(you) 先選擇。實際上全球很多農(nong) 業(ye) 、化工業(ye) 巨頭都在商討合並。”

    2015年是全球兼並重組大年，Dealogic數據顯示，2015年前11個(ge) 月，兼並重組的規模已經達到4.35萬(wan) 億(yi) 美元，全年將超過2007年成為(wei) 曆史第一。陶氏化學與(yu) 杜邦此次若牽手成功，也將成為(wei) 2015年強強聯合的最具轟動效應案例。

    值得關(guan) 注的是，在美國《華爾街日報》和《財富》雜誌看來，行業(ye) 形勢不佳隻是誘因，真正的原因還是在資本的推動。

    陶氏化學和杜邦公司大股東(dong) 中，不少都是大基金公司，對於(yu) 公司業(ye) 績傾(qing) 向於(yu) 追求高回報和短期回報。因此，在股東(dong) 意願的推動下，包括這兩(liang) 家公司在內(nei) 的很多化工巨頭，都寄希望於(yu) 通過重組拆分來提高公司的業(ye) 績和在資本市場的表現。

    是福是禍?

    一切順利的話，新的“陶氏杜邦”公司將派生出3家完全獨立的上市子企業(ye) ，分別專(zhuan) 注於(yu) 農(nong) 業(ye) 、材料科學和特種產(chan) 品。這也意味著，目前的陶氏、杜邦兩(liang) 大公司所有業(ye) 務板塊將做重新組合。

    據陶氏化學預測，此舉(ju) 為(wei) 雙方帶來的成本協同效益有望達到30億(yi) 美元，預計將創造約300億(yi) 美元的市場價(jia) 值，還有望實現約10億(yi) 美元的增長協同效應。

    一位業(ye) 內(nei) 資深化工人士對記者說，從(cong) 上述板塊中不難發現：“新杜邦”的核心業(ye) 務將是農(nong) 業(ye) ;“新陶氏”則把重點放在了以大宗貿易、石油為(wei) 基礎的能源化工領域;特種產(chan) 品這家子公司中所納入的業(ye) 務都很不錯，陶氏和杜邦的這些板塊已處於(yu) 各自細分市場的前列，屬於(yu) 高增長及高利潤的產(chan) 業(ye) 線。

    而據摩根士丹利預計，合並後的公司出售的殺蟲劑將占全球17%，並將成為(wei) 全球第三大農(nong) 作物化學劑供應商，同時將占有41%的美國玉米種子市場以及38%的大豆市場。

    除了農(nong) 產(chan) 品，雙方公司也有其他部門，例如電影製作、塗料、包裝技術和用於(yu) 食品、醫藥、工業(ye) 和汽車行業(ye) 的其他材料。最近，這兩(liang) 家公司希望改造自己的業(ye) 務以擺脫低利潤壓力，通過由石油和石化做成的專(zhuan) 業(ye) 產(chan) 品來提高利潤率。

    實際上，杜邦公司已經放棄了油漆和塗料業(ye) 務，甚至包括其發明的聚四氟乙烯不粘鍋塗層材料。與(yu) 此同時，陶氏化學放棄出售一些材料，如用途廣泛的氯和環氧樹脂。

    未來，兩(liang) 家公司合並後首先是需要回應股東(dong) 訴求，實現與(yu) 投資者期待相符的業(ye) 績。近年來，美國經濟增長動力不足，兩(liang) 家公司業(ye) 務表現平平，兩(liang) 家公司投資者都出現了優(you) 化組合、專(zhuan) 注快速發展業(ye) 務的呼聲。

    杜邦方麵回應記者采訪時表示，拆分後的3家公司將在各自市場中處於(yu) 領導地位，它們(men) 將能夠更有效地分配資本、更高效地運用其強大的創新能力，將其高附加值的產(chan) 品和解決(jue) 方案延伸至全球更多客戶。

    不過，杜邦和陶氏聯合能否起到強強聯合的效果，市場有不同看法。兩(liang) 家公司宣布合並後，投資者的反應冷淡，股價(jia) 走跌，陶氏化學和杜邦股價(jia) 分別下跌2.8%和5.5%。

    《福布斯》評論認為(wei) ，業(ye) 務合並重組是短視行為(wei) ，雖然能在短時間內(nei) 提高利潤率，給投資者帶來收益，但是長遠看將可能會(hui) 削減兩(liang) 家公司的研發投資，威脅其創新能力。財務投資者做出的決(jue) 策對員工、供應商、客戶和社區而言往往不是最優(you) 選擇，因此重組後，杜邦和陶氏麵臨(lin) 的成本壓力更小，創新能力變得更弱，而不是更強了。

    “這兩(liang) 家化學巨頭的合並不能解決(jue) 根本問題，老牌美國企業(ye) 已無法通過內(nei) 生性增長來滿足他們(men) 的要求。”該評論人士認為(wei) 。

    從(cong) 最新一個(ge) 季度的情況看，兩(liang) 家企業(ye) 的業(ye) 績的確在下滑。杜邦2015年第三季度財報顯示，公司營收下降17%至48.7億(yi) 美元;陶氏化學第三季度業(ye) 績報告也顯示，公司銷售額為(wei) 120.36億(yi) 美元，較上年同期下降16.4%。

    整合之風或將刮起

    這兩(liang) 家企業(ye) 都是百年企業(ye) ，此次“聯姻”可以說是強強聯手，這或將預示著劃時代的到來。合並後陶氏杜邦公司市值將有望超過1200億(yi) 美元，將成為(wei) 化工業(ye) 全球第一。而這也將成為(wei) 全球化工行業(ye) 史上最大的一起並購交易。

    記者注意到，巴斯夫去年的利潤為(wei) 68.38億(yi) 美元，而2014年陶氏化學和杜邦的利潤分別為(wei) 37.72億(yi) 美元和36.25億(yi) 美元，後兩(liang) 者利潤之和73.97億(yi) 美元已超過前者。因此，合並後的新公司在賺錢能力上或將超越巴斯夫。

    但正如業(ye) 內(nei) 人士分析的，做大並非兩(liang) 公司合並的主要目的，通過資源整合協同效應，優(you) 化產(chan) 業(ye) 和資本結構，提高創新能力，擴大市場和減少支出，才是陶氏杜邦公司成立的初衷。

    利偉(wei) 誠在評價(jia) 這場空前的合並案時說，“這項交易改變了行業(ye) 的遊戲規則。十年來，行業(ye) 經曆了結構性的轉變，麵臨(lin) 的挑戰和機遇也是空前的，它要求每家公司都要有預見性、靈活性並專(zhuan) 注於(yu) 執行。”

    在世界化工行業(ye) 內(nei) ，美國(陶氏、杜邦)德國(巴斯夫、拜耳)堪稱“四大金剛”。美國陶氏曾經長期占據世界第一大化工企業(ye) 的位置，2006年巴斯夫終於(yu) 超越自己的老對手陶氏，成為(wei) 世界第一大化工企業(ye) 。

    隨著陶氏化學和杜邦兩(liang) 者的強強聯合，對於(yu) 整個(ge) 行業(ye) 與(yu) 競爭(zheng) 對手也將產(chan) 生潛在影響。業(ye) 內(nei) 人士分析，行業(ye) 或將迎來更多新的並購，全球種業(ye) 和農(nong) 作物化學品行業(ye) 的格局也將發生變化。目前行業(ye) 內(nei) 的主導企業(ye) 還有巴斯夫、拜耳、孟山都和先正達等企業(ye) 。

    不過對於(yu) 行業(ye) 內(nei) 開始出現德國兩(liang) 家化工巨頭巴斯夫、拜耳是否也跟著合並的傳(chuan) 聞，巴斯夫工作人員明確告訴本報記者“不可能”。“巴斯夫、拜耳其實這些年一直在兼並重組，不過規模比不上陶氏杜邦結合，一般而言，巴斯夫、拜耳都屬於(yu) 那種吞並式的合並，很難接受對等合並。”該工作人員表示。

    此前，孟山都曾向先正達提出了一份價(jia) 值450億(yi) 美元(約合2904元人民幣)的收購要約，不過被後者拒絕。而後，巴斯夫也被曝出有意和先正達聯手，而最新消息顯示，中國化工集團也正對先正達發起邀約收購，陶氏與(yu) 杜邦的超大合並或加速化工巨頭們(men) 對先正達的收購進程。

    劉心田認為(wei) 陶氏化學和杜邦公司的重組帶給我們(men) 兩(liang) 個(ge) 重要啟示：一是在行業(ye) 低迷、企業(ye) 發展遭遇瓶頸的情況下，聯合起來找到出路的機會(hui) 更大。二是先合並再拆分3個(ge) 公司，實現高度專(zhuan) 業(ye) 化運營方式值得借鑒。

    “巴斯夫和拜耳、陶氏、杜邦這些企業(ye) 的關(guan) 係錯綜複雜，有些領域是競爭(zheng) 對手，有些領域又是供應商和客戶的關(guan) 係。”劉心田說，合並的一個(ge) 副作用是機構整合和裁員，隨著合並持續推進，未來幾年的化工行業(ye) 的大量裁員值得關(guan) 注。不過拜耳、巴斯夫等在中國的市場份額在整個(ge) 全球業(ye) 務中比重越來越重，中國業(ye) 務受到直接衝(chong) 擊的可能較小。