近期化工產品價格為什麽輪番上漲？

    近期雖然油價(jia) 仍然在底部徘徊，但化工品價(jia) 格卻開始輪番上陣，化工品和其他大宗商品一道構建了商品市場普漲行情。上周至今丁二烯暴漲33%，乙二醇大漲13%，還有本周PTA期貨漲停，甚至一向波動不大的乙烯和丙烯也都大漲5%以上。節前囤貨的多頭在節後收貨頗豐(feng) 。

    東(dong) 方證券分析師趙辰表示，需求端並沒有明顯的改善，而且本輪化工品價(jia) 格反彈體(ti) 現出來的特點是中遊產(chan) 品漲幅較大，反而下遊產(chan) 品提價(jia) 比較滯後，僅(jin) 僅(jin) 對是原料漲價(jia) 的被動反應。

    那麽(me) ，本輪反彈的根本原因何在呢？東(dong) 方證券認為(wei) ，核心在於(yu) 成品油庫存逼近極限導致煉廠大麵積減產(chan) ，進而造成石化中遊產(chan) 品供給緊張。這個(ge) 邏輯在丁二烯上體(ti) 現得較為(wei) 明顯。

    東(dong) 方證券趙辰分析稱，丁二烯大漲的原因是供給端產(chan) 量下滑。全球丁二烯幾乎全部來自於(yu) 乙烯裂解的副產(chan) 品，由於(yu) 占石化總產(chan) 量比重很低，隻有4%左右，所以無論價(jia) 格高低都不會(hui) 影響石化裝置開工率。另外丁二烯常壓下為(wei) 氣態，自聚能力很強，基本上沒辦法囤貨，所以價(jia) 格端對石化產(chan) 能開工率就非常敏感。在目前需求疲弱的大背景下，丁二烯價(jia) 格能夠大漲，很大程度上可以認定石化開工率在大幅下滑。

    但問題也就隨之而來，無論是北美還是東(dong) 亞(ya) ，現在煉油價(jia) 差都處於(yu) 曆史高位，而中國更是由於(yu) 在50美元附近成品油價(jia) 格停止下調，相比目前僅(jin) 為(wei) 35美元原料成本，其15美元的價(jia) 差基本都可以完全轉換為(wei) 利潤，毛利之高到了空前的程度，這個(ge) 時間點選擇停產(chan) ，無疑是令人費解。

    東(dong) 方證券認為(wei) ，庫容極限是石化減產(chan) 的根本原因。從(cong) 2014年開始，油價(jia) 暴跌的根本原因在於(yu) 全球成品油消費需求低迷，而所有產(chan) 油國又都不減產(chan) ，供給開始持續大於(yu) 消費需求，兩(liang) 者之間的差額隻能靠庫存需求來彌補。這體(ti) 現在兩(liang) 個(ge) 方麵，一個(ge) 是原油庫存的提升，另一個(ge) 就是成品油庫存的提升。

    目前，成品油庫存在全球各個(ge) 區域都已經達到了曆史高位，而經曆了冬季取暖用油高峰後，3-4月成品油消費又進入了階段性的低穀。煉廠即使盈利能力再好，也隻能選擇停產(chan) 檢修來緩解脹庫的壓力。

    綜上所述，東(dong) 方證券預計，二季度高庫存會(hui) 持續壓製煉廠開工率，所以化工品價(jia) 格相對會(hui) 維持比較強勢，其中有望顯著受益的是煉油直接產(chan) 品，如乙烯、丙烯、丁二烯和苯、PX等，預期對應的公司也將有望受益。

    對於(yu) 化工品表現相對強勁，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為(wei) ，一方麵是化工品供給彈性相對剛性有關(guan) ，即石化企業(ye) 上遊話語權較大，挺價(jia) 力度相對較強；另一方麵，原油價(jia) 格對石化產(chan) 品的成本傳(chuan) 導可能有所延後，因此化工品短期走勢明顯強於(yu) 原油價(jia) 格。

    除了化工品，銅、鐵礦石等大宗商品普遍上漲。華爾街見聞3月1日提到，今年2月以來，鐵礦石價(jia) 格已累計上漲17.8%，為(wei) 2012年12月以來最大月度漲幅。鋼廠複產(chan) 預期升溫、季節性需求旺季來臨(lin) 等帶動以鐵礦石為(wei) 代表的煤焦鋼等基建品種全線上揚。上周，現貨鐵礦石價(jia) 格自去年10月以來首次突破50美元/噸。

    3月2日，倫(lun) 敦金屬交易所(LME)三個(ge) 月期銅延續漲勢，上漲了1.6%，創去年11月16日以來新高，在上日上漲0.5%的基礎上進一步上漲。上海期貨交易所主力期銅合約上漲2.7%，並推動期鎳上漲2.6%，期鋅漲1.7%。

    路透援引英國商品研究所(CRU)駐北京分析師李春蘭(lan) 稱，盡管中國銅庫存規模非常高，但價(jia) 格卻反彈，主要是因為(wei) 中國樓市人氣看漲。

    華爾街見聞今日提到，繼昨日大漲逾4%創四個(ge) 月以來最大單日漲幅之後，滬指今日繼續上漲，有色、房地產(chan) 等板塊再度呈現較大漲幅。海通證券首席策略師荀玉根認為(wei) ，A股過去兩(liang) 天連續大漲，其中有色、鋼鐵、房產(chan) 等“漲價(jia) 概念”又持續成為(wei) 近期的大熱門，而“漲價(jia) ”的動力源泉無外乎“供給側(ce) 改革”削減產(chan) 能+貨幣當局“放水”。