嘉寶莉IPO再折戟 產能嚴重過剩狀況下仍逆勢擴張

    淨利潤增長率連續兩(liang) 年淪為(wei) 負數，在競爭(zheng) 加劇、產(chan) 能嚴(yan) 重過剩狀況下仍逆勢擴張。 

    10年兩(liang) 度衝(chong) 刺IPO折戟，中國領先的塗料及塗裝提供商化工集團股份有限公司（簡稱“嘉寶莉”）的資本之路異常坎坷。

    4月30日，嘉寶莉董秘龍平對長江商報記者解釋，因為(wei) 注冊(ce) 資本金等因素，公司主動撤回申請。龍平稱，10年前公司就開始籌劃上市，受上市環境等多因素影響，公司仍在資本市場入口處。

    同時，長江商報記者調查發現，與(yu) 登陸資本市場頗為(wei) 坎坷相對應的是，公司高管變動頻繁。2014年7月，嘉寶莉創始人、前董事長仇啟明將董事長寶座讓給侄兒(er) 仇東(dong) 航後，趙文華等核心高管都發生變動，與(yu) 嘉寶莉有著20年情緣的許有為(wei) 更是辭職離開嘉寶莉。

    高管變動帶動業(ye) 績增速下滑較為(wei) 明顯。招股書(shu) 顯示，2013年、2014年，營業(ye) 收入增長率分別為(wei) 10.17%及9.88%，低於(yu) 過去10年的兩(liang) 位數，而淨利潤增長率更是淪為(wei) 負數。對此，龍平表示，上述高管變動不構成重大變化。至於(yu) 業(ye) 績下滑，則受經濟大環境影響所致。

    公開資料顯示，兩(liang) 度衝(chong) 刺IPO，嘉寶莉欲募資5.4億(yi) 元投向5個(ge) 項目，其中有10萬(wan) 噸塗料及配套產(chan) 品建設、營銷網絡改造升級等項目。

    5月5日，中信證券一人士表示，塗料是化工下遊產(chan) 品，受房地產(chan) 調控、經濟轉型升級影響，再加上環保政策趨嚴(yan) 、市場競爭(zheng) 加劇，處於(yu) 產(chan) 能過剩的塗料行業(ye) ，嘉寶莉逆勢擴張，麵臨(lin) 不小挑戰。

    首家獲受理的民營塗料企業(ye) IPO“爛尾”

    4月21日，證監會(hui) 公布遞交招股說明書(shu) 企業(ye) IPO進展情況，嘉寶莉與(yu) 13家公司進入中止審查名單。

    對此，嘉寶莉董秘龍平解釋，受注冊(ce) 資本金等因素影響，公司主動撤回了申請，但她並未進一步解釋公司注冊(ce) 資本金有無問題。

    嘉寶莉招股書(shu) 顯示，公司注冊(ce) 資本3.6億(yi) 元。

    長江商報記者通過全國企業(ye) 信用信息公示係統查詢發現，嘉寶莉2013年、2014年年報顯示，公司股東(dong) 的認繳和出資共計為(wei) 24383萬(wan) 元。招股書(shu) 中列示的其他股東(dong) ，係統中並未顯示。

    “2005年，公司就有上市考慮。”龍平說，從(cong) 那時起，公司就開始籌劃上市事宜。

    嘉寶莉一名經銷商向長江商報記者透露，2008年以前，經銷商基本上是公司的子公司，人財物全歸公司掌管。但2008年後，公司突然要求經銷商“買(mai) 斷”，成為(wei) 獨立法人，身份為(wei) 代銷，並且公司要求經銷商與(yu) 公司簽訂保密協議。“事後才知道，公司要上市，將經營風險轉給經銷商。”這名經銷商說。

    長江商報記者查詢發現，雖然早在2011年5月就成功完成股份製改造，並正式啟動上市，成為(wei) 國內(nei) 首家獲得證監會(hui) 受理IPO申請的民營塗料企業(ye) ，但結果遠未達預期。

    2012年10月，嘉寶莉被證監會(hui) 宣布終止審查。其後一年多時間，受上市生態影響，IPO閘門基本關(guan) 閉，A股迎來空窗期。

    有意思的是，被終止審查後，市場上一度傳(chuan) 聞嘉寶莉被收購。不過，2013年底，嘉寶莉現身廣州秀珀化工股份有限公司股權競拍現場。盡管未能競拍成功，但從(cong) 側(ce) 麵回應了被收購傳(chuan) 聞，似乎還昭示其具備兼並實力。

    去年，A股市場大門再次打開，不巧的是遇上股市劇烈波動，IPO暫停。直到去年9月16日，嘉寶莉才得以第二次遞交招股說明書(shu) 。隻是令人意外的是，排隊等了7個(ge) 月的嘉寶莉，突然被中止審查。

    長江商報記者了解到，產(chan) 能、營業(ye) 收入、盈利能力等方麵並不比嘉寶莉有明顯優(you) 勢的塗料股份有限公司早已於(yu) 2014年10月上市。

    天風證券一人士向長江商報記者表示，相較三棵樹成功登陸資本市場，嘉寶莉自身可能存在一些不符合上市要求的因素。不過，目前隻是中止審查，一旦修改後，仍可重新排隊。

    衝(chong) 擊IPO未果或與(yu) 高管頻繁變動有關(guan) 聯

    長江商報記者查詢發現，嘉寶莉是由仇啟明、仇啟洪兄弟創立。2003年，仇啟洪離開嘉寶莉另外創業(ye) ，其長子仇東(dong) 航進入嘉寶莉。此時，嘉寶莉仍處於(yu) 艱苦創業(ye) 時代，仇東(dong) 航從(cong) 銷售員做起。

    嘉寶莉的集團化人事布局始於(yu) 2009年，這一年，仇啟明表現出人事上的大手筆。

    公開信息顯示，2009年，廣東(dong) 嘉寶莉總經理曹樹潮升任嘉寶莉集團董事、副總經理，魏嘉娜、盧小波分別為(wei) 廣東(dong) 、河北嘉寶莉總經理。此前，周強任上海嘉寶莉總經理、王樹坤任四川嘉寶莉總經理。

    2011年，嘉寶莉進行股改，廣東(dong) 嘉寶莉變身集團總部，曹樹潮、許有為(wei) 等資深高管開始更多地承擔集團的實際管理工作。

    不過，這一人事布局隨著仇啟明年滿60歲退休而發生改變。

    2014年6月底，創造了嘉寶莉年銷售收入30億(yi) 元的仇啟明宣布退休，將接力棒交給侄兒(er) 仇東(dong) 航。這一年，前十大股東(dong) 之一、資深高管曹樹潮退居二線，僅(jin) 保留副董事長職務。家具漆事業(ye) 部總經理趙文華走馬上任集團總經理，並繼續兼任家具漆事業(ye) 部總經理。集團常務副總經理由許有為(wei) 擔任。

    不過，去年7月，廣東(dong) 省塗料行業(ye) 的一次會(hui) 議上，趙文華並未現身。原來，嘉寶莉總經理已經換成了盧小波。嘉寶莉的解釋是，2014年底，趙文華主動請辭集團總經理職務。隻是，上任不到半年就請辭，趙文華的舉(ju) 動有些令人意外。

    或許，去年3月許有為(wei) 的離職，一定程度上能說明些什麽(me) 。

    許有為(wei) 在嘉寶莉工作20餘(yu) 年，擔任高管職務達10年，曾被稱為(wei) 年輕的高管之一。許有為(wei) 在微博上解釋離開嘉寶莉的原因稱是“個(ge) 人考慮”。

    此外，今年初，嘉寶莉集團家具漆事業(ye) 部副總經理史國成也跳槽至匯龍塗料，史國成在嘉寶莉工作13年，從(cong) 市場份額、品牌影響力、公司實力等多方麵看，匯龍塗料遠不如嘉寶莉。

    嘉寶莉一名經銷商向長江商報記者稱，仇東(dong) 航是一名80後，如何掌管偌大的一個(ge) 塗料民營企業(ye) ，很有可能有自己的想法，而一些高管頗有資曆，或許與(yu) 新董事長有不同意見，一定程度上或可解釋高管職位變動原因。

    龍平則向長江商報記者稱，公司高管發生變化主要是基於(yu) 公司業(ye) 務發展以及內(nei) 部組織架構調整，對公司日常經營不構成重大影響，公司近三年公司董事、高管變化不構成重大變化。

   “史國成離開嘉寶莉，但仍與(yu) 公司老板保持著密切聯係。”龍平透露，閑暇之時，老板還會(hui) 請離職的高管們(men) 喝茶。她解釋稱，畢竟他們(men) 在嘉寶莉工作多年。

    產(chan) 能過剩已經顯現逆勢擴張風險不小

    在產(chan) 能過剩、競爭(zheng) 加劇的背景下，嘉寶莉依然任性地逆勢擴張，或將麵臨(lin) 較大挑戰。

    招股書(shu) 顯示，近年來，伴隨著頻繁的人事變動，公司業(ye) 績也呈現下滑之勢。2013年、2014年，公司營收分別為(wei) 25.35億(yi) 元、27.86億(yi) 元，增長率分別為(wei) 10.17%及9.88%。

    而同期淨利潤分別為(wei) 2.43億(yi) 元、2.32億(yi) 元，增長率分別為(wei) －8.40%及－4.30%。

    反觀過去10年，嘉寶莉長期保持著兩(liang) 位數的增速。2002年，公司銷售收入2億(yi) 元，2013年，這一數值是30億(yi) ，10年增長了15倍。

    一個(ge) 值得關(guan) 注的細節是，仇東(dong) 航上任不久，就提出5年再造一個(ge) 嘉寶莉，用5年時間將銷售收入推至60億(yi) 元。要實現這一目標，未來5年內(nei) ，嘉寶莉的銷售收入複合增長率要超過15%，相較前幾年這一數值是10%，難度不小。

    業(ye) 內(nei) 人士認為(wei) ，推動銷售收入快速增長的唯一辦法，就是擴大產(chan) 能，要想大麵積擴張，最好的辦法是借助資本市場力量。

    公開信息，嘉寶莉已擁有年產(chan) 能達66萬(wan) 噸的五大生產(chan) 基地。嘉寶莉招股書(shu) 顯示，擬募資5.4億(yi) 元投向五個(ge) 項目，即10萬(wan) 噸塗料及配套產(chan) 品建設項目、塗料研究院建設項目、營銷網絡改造升級項目、信息化升級與(yu) 集成平台建設項目以及補充流動資金，其中10萬(wan) 噸塗料及配套產(chan) 品建設項目募資占總數的41.89%。

    顯然，嘉寶莉在進行產(chan) 能擴張。嘉寶莉稱，近年來神秘彩金随机派发最高赠送成本波動幅度大，生產(chan) 成本較高，規模化能攤薄成本。

    招股書(shu) 亦提示了風險，公司麵臨(lin) 的風險不少，發展環境發生了變化，如環保政策趨緊、市場競爭(zheng) 加劇。

    長江商報記者了解到，目前，國內(nei) 塗料企業(ye) 約7000家，、等外資品牌也早已進入，搶走了較大份額蛋糕。

    中信證券一人士向長江商報記者稱，塗料行業(ye) 屬於(yu) 化工下遊，產(chan) 能過剩已經顯現，受地產(chan) 調控、經濟尚未明顯回暖等因素影響，大幅擴張產(chan) 能風險不小。

    中南財經政法大學副教授冀誌斌認為(wei) ，產(chan) 能過剩行業(ye) 麵臨(lin) 的轉型升級任務較重，推進供給側(ce) 改革，提高產(chan) 品科技含量尤為(wei) 重要。

    長江商報記者注意到，雖然嘉寶莉被列為(wei) 國家級高新技術企業(ye) ，但在研發方麵的投入並不算多。招股書(shu) 顯示，2012年至2015年3月末，研發費用占合並營業(ye) 收入比例維持在4%左右，相比不少高新技術企業(ye) 超過7%的比例，嘉寶莉的研發投入有些寒磣。