跨界自救，讓曾經的塗料細分領域龍頭傷痕累累

塗料行業(ye) 細分領域龍頭眾(zhong) 多，在連續幾年的價(jia) 格戰洗禮中，既有逆勢增長的行業(ye) 名企，也有不甘虧(kui) 損的跨界自救。

8月12日油墨龍頭樂(le) 通股份發布終止籌劃重大資產(chan) 重組暨繼續對外投資事項的公告，大幅削減對光伏項目的投資規模：原擬由公司出資持有項目公司不低於(yu) 40%的股權，變更為(wei) 5%，2.5億(yi) 元的注冊(ce) 資本，原擬由公司出資金額1億(yi) 元，變更為(wei) 1250萬(wan) 元。

此事源於(yu) 上個(ge) 月，樂(le) 通的一則小馬拉大車的投資公告。明明賬上隻有1500萬(wan) 現金，樂(le) 通卻要投資47億(yi) 進軍(jun) 光伏異質結電池項目。這場“豪賭”式的跨界自救，剛一公告就倍受置疑。

於(yu) 是就有了文章開頭的大幅削減投資 。投資削減後，樂(le) 通持股由40%降到5%，不再是該項目公司的控股股東(dong) ，跨界投資也不構成重大資產(chan) 重組，更容易獲得證監會(hui) 通過，第三次跨界自救，也不至於(yu) 再打水漂。

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樂(le) 通股份曾經是油墨行業(ye) 的龍頭企業(ye) ，年銷售額5億(yi) ，年淨利在2000萬(wan) 元左右。2014年，國內(nei) 包裝印刷行業(ye) 產(chan) 能過剩，開始價(jia) 格戰，樂(le) 通油墨增長乏力，而神秘彩金随机派发最高赠送成本並未降低，油墨利潤率大幅下滑，直逼成本線。2014-2016年，樂(le) 通的淨利潤隻有500萬(wan) 元、300萬(wan) 元、100萬(wan) 元。

不甘躺平的樂(le) 通開始自救，尋找新的增長點，但並沒有選擇穩妥的圍繞主業(ye) 進行相關(guan) 多元化，而是選擇了風險較大的跨界收購。

第一次跨界收購，樂(le) 通看上了互聯網廣告行業(ye) ，被收購企業(ye) 軒翔思悅2015年的淨利潤是3181萬(wan) 元，是樂(le) 通巔峰時期的1.5倍。

2018年短視頻廣告興(xing) 起，互聯網廣告沒落。第一次跨界收購，自救失敗。

2020年，樂(le) 通開始第二次跨界收購，這次看上的是核電軍(jun) 工行業(ye) ，擬收購的企業(ye) 核三力，淨利潤依然是樂(le) 通巔峰時期的1.5倍。

但跨界收購在2021、2022年先後兩(liang) 次被證監會(hui) 否決(jue) 。

證監會(hui) 認為(wei) 樂(le) 通股份沒有充分說明並披露交易標的資產(chan) 評估增值率較高的合理性和定價(jia) 公允性。

02

連年虧(kui) 損，已經讓樂(le) 通的日子越來越難。2018-2022年樂(le) 通已經虧(kui) 損4億(yi) 元左右，相當於(yu) 巔峰時期樂(le) 通近20年的淨利潤總和。2023年，樂(le) 通開始第三次自救，這次由跨界收購變成了跨界投資。

7月中旬，樂(le) 通宣布一筆重大投資，擬通過自有及自籌資金，在安吉經開區與(yu) 其他合作方共同投資設立控股子公司（簡稱“項目公司”），建設光伏高效異質結電池和組件智能製造項目。該項目擬總投資約47億(yi) 元。

項目公司注冊(ce) 資本為(wei) 2.5億(yi) 元，其中樂(le) 通股份出資額不低於(yu) 注冊(ce) 資本的40%暨不低於(yu) 1億(yi) 元，是項目公司的控股股東(dong) 。深圳市大晟資產(chan) （樂(le) 通的控股股東(dong) ）出資不超過5%暨不超過1250萬(wan) 元，此外，還有國資平台產(chan) 業(ye) 基金計劃投資1250萬(wan) 元，占項目公司股權比例為(wei) 5%。

但連續多年虧(kui) 損的樂(le) 通，能否支撐這樣一筆重大投資呢？

樂(le) 通的市值35億(yi) 元，擬投資的光伏異質結電池項目，總投資47億(yi) 元。截至2023年一季度，樂(le) 通的流動資金隻有1500萬(wan) 元，而項目公司所需投入的初始投資金額是1億(yi) 元。

為(wei) 達到1億(yi) 注冊(ce) 資金要求，樂(le) 通的控股股東(dong) 大晟資產(chan) 向樂(le) 通注資1.4億(yi) 元，解決(jue) 了1億(yi) 元初始資金的問題，但47億(yi) 元的資金籌措難度依然極大，作為(wei) 重大資產(chan) 重組，很容易通不過證監會(hui) 的審核。

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為(wei) 了順利通過證監會(hui) 審核，8月11日，樂(le) 通大規模削減了對光伏項目的投資規模：原擬由公司出資持有項目公司不低於(yu) 40%的股權，變更為(wei) 5%，原計劃投資金額1億(yi) 元的注冊(ce) 資本，變更為(wei) 1250萬(wan) 元。

根據新的投資方案，樂(le) 通不再是項目公司的控股股東(dong) ，因此本次對外投資將不構成樂(le) 通的重大資產(chan) 重組，這樣獲得證監會(hui) 通過的機率更大。

但根據公告，樂(le) 通原來在項目公司的權利義(yi) 務轉由大晟資產(chan) 享有及承擔，也就是說項目公司的控股股東(dong) ，將變成由樂(le) 通的控股股東(dong) 大晟資產(chan) 。

公告稱，未來，公司有權在投資項目一期竣工驗收 完成、投產(chan) 並產(chan) 生穩定銷售收入後3個(ge) 月內(nei) 以平價(jia) 加合理利息的對價(jia) 受讓大晟資 產(chan) 持有的項目公司除保留5%以外的全部股權以取得項目公司的控製權並將項目 公司納入合並報表範圍。

也就是說，在光伏項目一期投產(chan) 三個(ge) 月內(nei) ，樂(le) 通隻要支付8850萬(wan) 元及相關(guan) 利息，就可以重新拿回對光伏項目的控股權。

自救有很多種方式，在疫情、爆雷、價(jia) 格戰的重重洗禮之下，絕大多數自救成功的塗料企業(ye) ，走的都是以優(you) 勢主業(ye) 為(wei) 核心的相關(guan) 多元化道路。

跨界自救，已讓曾經的塗料細分領域龍頭傷(shang) 痕累累。其實，跨界自救的風險很大的。一個(ge) 企業(ye) 在最擅長的領域，都做到了需要自救的地步。在不擅長的領域，就一定能成功嗎？（神秘彩金随机派发规则）