被爭議的李有明：從“下崗青年”到掌舵40億上市塗企

2023年11月25日，江蘇廣信感光新材料股份有限公司（以下簡稱“廣信材料”）公告，新的第五屆董事會(hui) 成立，有9名董事組成，李有明先生、曾燕雲(yun) 女士、張啟斌先生、劉斌先生、安豐(feng) 磊先生、劉光曜先生為(wei) 非獨立董事，陳長生先生、劉曉亞(ya) 女士、吳穎昊先生為(wei) 獨立董事。

從(cong) 2011年9月至今，廣信材料董事長李有明先生，從(cong) 創辦到掌舵這家深交所A股總市值40億(yi) 的上市塗企已經13年。

從(cong) “下崗青年”到創業(ye) 先鋒，從(cong) PCB專(zhuan) 用油墨龍頭到並購江蘇宏泰進入UV塗料藍海市場，專(zhuan) 用塗料產(chan) 品應用於(yu) 華為(wei) 、OPPO、比亞(ya) 迪、吉利、長安、小米以及雅詩蘭(lan) 黛等知名企業(ye) ，打破外資壟斷，逐步實現了進口替代。

53歲的李有明創造了一個(ge) 時代的傳(chuan) 奇，但其六年以前以6.6億(yi) 、評估增值超800%並購江蘇宏泰，進入UV塗料藍海市場的這筆交易，究竟值不值？至今坊間仍有爭(zheng) 議。

01
從(cong) “下崗青年”到創業(ye) 先鋒

在2000年之前，李有明在接受媒體(ti) 采訪時還自嘲自己隻是一個(ge) 剛遭遇國企改製、麵臨(lin) “下崗”及“另謀生路”的青年人。

公開資料顯示，李有明1969年10月出生，中國國籍，無境外永久居留權，工商管理碩士。1991年至1992年在番禺環球電子化學材料廠從(cong) 事研發、生產(chan) 工作，1993年至1994年調任番禺環球電子化學材料廠業(ye) 務經理，負責PCB專(zhuan) 用油墨的銷售工作。1995年至2000年在番禺康泰電子試劑材料有限公司擔任總經理，全麵負責該公司的經營管理工作。

國企改製，和很多不甘失敗的人一樣，李有明經過在PCB專(zhuan) 用油墨製造型企業(ye) 近十年的工作經曆，積累了豐(feng) 富的PCB專(zhuan) 用油墨研發、生產(chan) 、銷售方麵的管理經驗。對紫外感光行業(ye) 具有深刻的理解和豐(feng) 富的資源，讓李有明將創業(ye) 的目光瞄準了化工行業(ye) 中的細分行業(ye) 。2000年，李有明與(yu) 其妹李玉梅共同出資設立番禺廣信，主要從(cong) 事PCB專(zhuan) 用油墨的研發、生產(chan) 和銷售，並擔任執行董事兼經理。此外，李有明於(yu) 2003年與(yu) 其妻曾燕雲(yun) 創立金信油墨，於(yu) 2004年與(yu) 其弟李偉(wei) 明創立深圳廣德泰，於(yu) 2010年創立廣州福貢慶。

出於(yu) 戰略布局的考慮，李有明於(yu) 2006年在無錫設立公司前身廣信油墨，並逐步將番禺廣信的油墨研發、生產(chan) 和銷售業(ye) 務全部轉移至此。

廣信材料上市之前，主要產(chan) 品為(wei) PCB專(zhuan) 用油墨，營收占比達九成以上。當時，國內(nei) PCB油墨低端產(chan) 品競爭(zheng) 激烈，高端主要依賴進口，如汽車電路板油墨，半數以上市場份額主要由日本太陽油墨等企業(ye) 占據，國內(nei) 的PCB油墨市場國產(chan) 企業(ye) 占比不足五成。如何創新研發出高質量的產(chan) 品，打敗進口產(chan) 品，讓行業(ye) 內(nei) 接受國貨，對當時名不見經傳(chuan) 的廣信材料來說，並不是一件容易的事。

李有明回憶說：“為(wei) 了研發出客戶滿意的高質量環保專(zhuan) 用油墨，我經常是前10天不分晝夜在試驗室、在車間不斷調試，後10天跑市場讓客戶試用看效果。”他至今還記得當年攻下第一個(ge) 大客戶—上海無線電20廠時的激動，雖然對方最初隻是購買(mai) 了幾十公斤，但對於(yu) 一個(ge) 民營企業(ye) 來說，能夠得到國有大型企業(ye) 的認可非常重要。

2014年，廣信材料的專(zhuan) 用油墨成功殺入富士康供應鏈，應用於(yu) iphoness手機生產(chan) 製造過程中的精密加工保護。當時有20多家油墨廠商想進入富士康供應鏈，競爭(zheng) 異常激烈，其中還包括富士康旗下的台灣油墨公司，在眾(zhong) 多競爭(zheng) 者中，廣信人最終憑借卓越的產(chan) 品性能成功勝出。

國家的神舟九號，廣信材料為(wei) 其配套過PCB電路板油墨，因通過它的嚴(yan) 格測試被投入使用後，還受到國家官方的表揚。

廣信材料的主打產(chan) 品阻焊油墨（solder mask）KSM-S6188係列、KSM-180係列產(chan) 品獲得美國UL安全認證、自主研發的核心技術打破了外國廠商在電子化學品專(zhuan) 用油墨領域的技術壟斷後，越來越多的專(zhuan) 家認為(wei) ，隨著廣信等中國優(you) 秀油墨企業(ye) 的快速成長，與(yu) 外資企業(ye) 同台競技甚至彎道超車的時代來了。

2016年8月30日，廣信材料在深交所創業(ye) 板正式敲鍾上市，讓廣信材料如虎添翼。而技術的創新，讓廣信材料突飛猛進。

02
並購進入UV塗料藍海市場

明者因時而變，知者隨事而製。在立足油墨業(ye) 務加快內(nei) 生增長的同時，廣信材料通過橫向並購江蘇宏泰進入UV塗料藍海市場。

2016年10月12日，廣信材料上市不到一個(ge) 半月即宣布停牌，籌劃重大資產(chan) 重組。2017年1月3日，廣信材料公告稱，擬以發行股份及支付現金的方式收購江蘇宏泰高分子材料有限公司。並於(yu) 當年實現並表，貢獻約一半淨利。

江蘇宏泰紫外光（UV）固化塗料研發和生產(chan) 行業(ye) 最具競爭(zheng) 力的企業(ye) 之一，其核心研發和管理團隊在該行業(ye) 積澱多年，早在1992年就研發出了第一批商品化的紫外光固化塗料產(chan) 品，打破了國外巨頭對紫外光固化塗料市場的壟斷。紫外光固化塗料作為(wei) 重要的功能性新材料，具有環保、高效等特點，搶占消費電子產(chan) 品、汽車零部件等領域的紫外光固化塗料市場，逐步替代傳(chuan) 統塗料產(chan) 品，用途廣泛，前景廣闊。

“UV塗料與(yu) 上市公司的精密加工保護油墨，均用於(yu) 消費電子產(chan) 品的外殼加工處理。並購江蘇宏泰，其產(chan) 品主要應用於(yu) 消費電子、汽車、高端化妝品等領域，成功開拓了華為(wei) 等客戶，與(yu) 上市公司能夠形成協同效應。有助於(yu) 提高公司在消費電子產(chan) 品領域的整體(ti) 服務能力，有效擴充產(chan) 品線，豐(feng) 富業(ye) 務結構。”談及並購江蘇宏泰的戰略意圖，李有明說。

李有明深知，做企業(ye) 開發產(chan) 品一次兩(liang) 次成功算不得什麽(me) 大成就，一個(ge) 企業(ye) 要想走在時代前麵，就必須不斷根據市場變化和用戶需求推出新產(chan) 品。為(wei) 了做到產(chan) 品迭代升級，廣信材料一方麵優(you) 化產(chan) 品質量，鞏固傳(chuan) 統優(you) 勢產(chan) 品的市場地位；另一方麵通過捕捉行業(ye) 發展趨勢，投入新品種新工藝新技術的創新研發，在線路板專(zhuan) 用油墨、手機塗料、汽車內(nei) 外飾塗料、高檔化妝品塗料等產(chan) 品類別中均有新的產(chan) 品推出。

廣信材料在專(zhuan) 用塗料領域的競爭(zheng) 對手基本為(wei) 國外塗料巨頭或知名企業(ye) ，例如消費電子領域主要為(wei) 阿克蘇諾貝爾、PPG、卡秀萬(wan) 輝、貝格等國外品牌，國內(nei) 主要為(wei) 鬆井股份；汽車部件領域為(wei) 邁圖、藤倉(cang) 、KCC等；鋼管防腐領域為(wei) 奎克、戈德曼等。

麵對日益激烈的市場競爭(zheng) ，子公司江蘇宏泰製定了細分領域競爭(zheng) 領先戰略，通過分析競爭(zheng) 對手的不足之處和市場痛點需求，集中研發資源，不斷布局細分領域，重點攻關(guan) ，通過研發優(you) 勢，高效率開發出市場領先產(chan) 品，並借助服務優(you) 勢，先後在消費電子、汽車車燈、汽車輕量化、汽車內(nei) 外飾、高端化妝品包裝、玻璃加工、鋼管防腐等領域不斷贏得客戶信任，贏得了華為(wei) 、OPPO、聯想、三星、傳(chuan) 音、酷派、比亞(ya) 迪（002594）、吉利、哪吒、長安、奇瑞、中石油、ALBEA等知名企業(ye) 的信賴與(yu) 認可。專(zhuan) 用塗料產(chan) 品應用於(yu) 迪奧、雅詩蘭(lan) 黛、玉蘭(lan) 油等國際知名化妝品的包裝物，逐步實現了進口替代。

江蘇宏泰全資子公司湖南陽光作為(wei) 專(zhuan) 業(ye) 功能塗料生產(chan) 企業(ye) ，其核心產(chan) 品PVC塑膠地板UV塗料擁有行業(ye) 先進的技術指標、市場影響力，行業(ye) 地位居市場前列，獲得了東(dong) 莞美哲、東(dong) 莞普隆、中山大自然、揚子地板、海利得、山東(dong) 嘉華、安徽韓華、浙江晶通、浙江海象、浙江眾(zhong) 傑、東(dong) 陽茂盛、南京源美等下遊客戶的認可。

除了江蘇宏泰，廣信材料還收購了長興(xing) 廣州和創興(xing) 上海，布局華南和華東(dong) 區域，並將長興(xing) 作為(wei) 公司在華南地區的生產(chan) 研發基地。李有明認為(wei) ，華南地區電子產(chan) 品企業(ye) 較多，收購長興(xing) 可以更好地貼近客戶，快速響應客戶需求。未來將不斷通過內(nei) 生和外延發展，打造高端電子化學品產(chan) 業(ye) 平台。

中國感光學會(hui) 輻射固化專(zhuan) 業(ye) 委員會(hui) 成立三十周年紀念大會(hui) 暨2022&2023第二十三、二十四屆輻射固化年會(hui) 上，李有明獲行業(ye) 傑出貢獻獎。廣信材料表示，未來，廣信材料將繼續拓展UV LED固化感光材料的研發生產(chan) 銷售，從(cong) PCB光刻膠向顯示光刻膠、半導體(ti) 光刻膠邁進，從(cong) 傳(chuan) 統塗料向100%固含UV和水性UV塗料持續轉型。成為(wei) 中國光固化領域電子化學新材料的全麵新型高新技術企業(ye) ，同時跟隨探索建立EB固化新主題，時刻保持內(nei) 外自發驅動發展，以獲得企業(ye) 長久活力。

2023年前三季度，廣信材料實現營業(ye) 收入3.95億(yi) 元，同比減少6.41%；實現歸母淨利潤3522萬(wan) 元，同比增加374.80%。

03
5.34億(yi) 商譽減值，收購宏泰值不值？

然而，從(cong) 2017年1月至今，收購江蘇宏泰轉眼已經六年過去，當時資產(chan) 評估增值超800%的這筆收購，坊間至今仍有爭(zheng) 議，究竟值不值？

在8月30日廣信材料發布的半年度業(ye) 績報告中，廣信材料雖然對江蘇宏泰的產(chan) 品技術實力不乏溢美之詞，但多多少少對江蘇宏泰的盈利能力有些失望。

在商譽減值風險中，廣信材料明確表示，公司收購江蘇宏泰、湖南陽光產(chan) 生的商譽價(jia) 值較大，分別為(wei) 53,380.24 萬(wan) 元和 13,688.56 萬(wan) 元。二者在未來的預期業(ye) 績目標能否實現受市場狀況變化、中美貿易摩擦、地緣政治、行業(ye) 需求波動影響等諸多不利因素的影響，存在一定的不確定性。

曆史年度公司已對江蘇宏泰計提商譽減值合計 48,211.93 萬(wan) 元，已對湖南陽光計提商譽減值合計 10,888.38 萬(wan) 元。截至報告期末，公司商譽賬麵價(jia) 值 7,968.49 萬(wan) 元，未來業(ye) 績的波動仍會(hui) 對商譽減值測試的結果產(chan) 生影響，若標的公司未來經營不能較好地實現收益，那麽(me) 購買(mai) 標的資產(chan) 所形成的商譽將會(hui) 繼續存在減值風險，從(cong) 而對公司經營業(ye) 績產(chan) 生不利影響。

廣信材料在應對措施中稱，江蘇宏泰、湖南陽光將繼續勤勉經營，進一步發揮產(chan) 品優(you) 勢和行業(ye) 領先優(you) 勢，盡最大努力實現業(ye) 績的穩步增長，同時作為(wei) 江蘇宏泰的母公司，公司將進一步在技術、業(ye) 務、資金等各個(ge) 方麵提供支持。

收購的兩(liang) 家公司均未完成業(ye) 績承諾，廣信材料不得不為(wei) 此“買(mai) 單”，並定增加碼主業(ye) 並進一步布局光刻膠領域。

去年，廣信材料擬募資5.7億(yi) 元用於(yu) 年產(chan) 5萬(wan) 噸電子感光材料及配套材料項目、補充流動資金，以布局光刻膠市場、進一步擴展PCB油墨及塗料業(ye) 務規模，完善產(chan) 品結構、優(you) 化產(chan) 能布局。2021年，廣信材料就在江西龍南開發區投資10億(yi) 建設新生產(chan) 基地，提升了汽車塗料、感光材料等產(chan) 品的生產(chan) 能力。

但也有人認為(wei) ，當時資產(chan) 評估增值超800%的這筆收購，吸收和轉化江蘇宏泰在塗料領域多年積累的技術能力與(yu) 客戶資源，才是6.6億(yi) 元收購資金的全部價(jia) 值所在。當前，依然還是一個(ge) 前期投入現在還未能較好釋放的一個(ge) 磨合陣痛期。

但無論如何，被爭(zheng) 議的李有明，能否帶領廣信材料在光固化這一高端塗料領域做出一番新的作為(wei) ，值得我們(men) 繼續關(guan) 注！