塗料巨頭營收下滑，淨利卻逆勢反增13.5%至34億元！咋做到的？

2025年4月8日，神秘彩金随机派发规则注意到，全球塗料巨頭RPM（以下簡稱“立帕麥”）公布了截至2025年2月28日的2025財年（2024年6月1日至2025年5月31日）第三季度財務報告。數據顯示，公司前三季度累計營收52.9億(yi) 美元（約合人民幣389億(yi) 元），同比小幅下滑；歸母淨利潤達4.63億(yi) 美元（約合人民幣34億(yi) 元），同比增長13.51%。盡管麵臨(lin) 天氣擾動、匯率壓力及終端市場需求疲軟等多重挑戰，立帕麥通過嚴(yan) 格的成本管控和戰略收購，展現出較強的盈利韌性。

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第三季度業(ye) 績：營收承壓但現金流改善顯著

在第三季度，立帕麥的銷售額為(wei) 14.8億(yi) 美元，同比下降3%。這一降幅主要源於(yu) 多個(ge) 因素的綜合影響。具體(ti) 而言，銷售額的下滑包括1.8%的有機下降，扣除資產(chan) 剝離後的收購增長0.5%，以及1.7%的外幣折算下降。其中，不利的天氣條件顯著減少了建築活動，成為(wei) 銷售額下降的主要原因之一。特別是在美國南部，反常的寒冷天氣和西部的野火，直接影響了通常在冬季有更多建築和戶外項目活動的地區的需求。

此外，專(zhuan) 業(ye) OEM製造終端市場的需求疲軟，也進一步加劇了銷售額的下滑。從(cong) 地理分布來看，北美洲的銷售下降主要由不利的天氣條件造成，而歐洲市場的銷售增長則被外幣兌(dui) 換的負麵影響所抵消。非洲/中東(dong) 地區由於(yu) 麵臨(lin) 與(yu) 去年銷售增長22.9%的挑戰性比較，銷售略有下降。拉丁美洲和亞(ya) 太地區的銷售下降，則是由外幣兌(dui) 換的逆風和與(yu) 去年銷售分別增長13.5%和5.0%的挑戰性對比造成的。

在利潤方麵，第三季度的歸母淨利潤為(wei) 5200萬(wan) 美元，攤薄後每股收益為(wei) 0.40美元，息稅前利潤為(wei) 6270萬(wan) 美元，同比下降32.9%。調整後的稅前利潤為(wei) 7820萬(wan) 美元，下降29%。調整後息稅前利潤的下降，主要歸因於(yu) 較低生產(chan) 水平的負固定成本吸收，包括為(wei) 改善現金流而進行的嚴(yan) 格庫存管理；外匯逆風；以及與(yu) MAP 2025工廠整合和啟動相關(guan) 的臨(lin) 時成本。此外，由於(yu) 並購和薪酬費用的增加，本季度公司/其他費用也有所上升。

RPM董事長兼首席執行官Frank C. Sullivan詳細闡述了業(ye) 績表現背後的原因：”今年1月以來持續的異常天氣狀況對我們(men) 的業(ye) 務產(chan) 生了超出預期的影響，美國南部反常的寒冷天氣和西部的野火顯著減少了這些地區通常較為(wei) 活躍的建築活動。同時，我們(men) 正在與(yu) 去年同期的強勁業(ye) 績進行比較，當時調整後的息稅前利潤增長了31%，這為(wei) 本季度的同比表現設置了較高門檻。”

他特別強調：”通過將現金流管理置於(yu) 短期盈利之上，我們(men) 再次實現了強勁的現金流表現，庫存較去年同期減少了3600萬(wan) 美元。然而，這種嚴(yan) 格的庫存管理也不可避免地降低了生產(chan) 水平，對我們(men) 這個(ge) 傳(chuan) 統淡季的固定成本吸收產(chan) 生了負麵影響。”

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現金流管理與(yu) 戰略布局：穩健財務與(yu) 業(ye) 務拓展並重

在現金流管理方麵，立帕麥在2025財年前9個(ge) 月取得了顯著成效。公司經營活動產(chan) 生的現金流為(wei) 6.19億(yi) 美元，雖然較上年同期的9.411億(yi) 美元有所下降，但這主要源於(yu) 上年同期供應鏈正常化帶來的特殊營運資金釋放效應。實際上，通過MAP 2025計劃實施的營運資本優(you) 化措施，公司在應收賬款和存貨管理方麵都取得了持續改善。截至2025年2月28日，公司總債(zhai) 務降至21億(yi) 美元，較去年同期減少0.9億(yi) 美元，這主要得益於(yu) 公司利用改善的現金流償(chang) 還了部分高成本債(zhai) 務，使得加權平均債(zhai) 務成本下降了約30個(ge) 基點。目前公司的淨債(zhai) 務與(yu) EBITDA比率維持在2.5倍的合理水平，為(wei) 未來的戰略投資保留了充足的財務靈活性。

在戰略布局方麵，立帕麥於(yu) 4月初宣布了一項重要收購。公司簽署了收購英國家用清潔品牌The Pink Stuff母公司Star Brands Group的最終協議。The Pink Stuff是近年來全球增長最快的家用清潔品牌之一，2024年銷售額達1.5億(yi) 英鎊，過去三年複合增長率超過25%。

該品牌以其創新的清潔配方和強大的社交媒體(ti) 影響力著稱，特別是在年輕消費者群體(ti) 中具有很高的品牌認知度。交易完成後，The Pink Stuff將成為(wei) Rust-Oleum清潔劑業(ye) 務的重要組成部分，預計將顯著增強公司在消費者領域的市場地位。這筆收購將幫助立帕麥拓展高增長的電子商務渠道，同時補充現有的雜貨店和藥店分銷網絡。公司預計該交易將在2025財年第四季度末或2026財年第一季度初完成，具體(ti) 取決(jue) 於(yu) 監管審批等慣例成交條件。

從(cong) 業(ye) 務整合的角度來看，The Pink Stuff與(yu) 立帕麥現有業(ye) 務具有顯著的協同效應。一方麵，立帕麥強大的研發能力和全球供應鏈網絡將幫助The Pink Stuff加速產(chan) 品創新和國際市場擴張；另一方麵，The Pink Stuff在數字營銷和直接麵向消費者渠道的經驗也將為(wei) 立帕麥的傳(chuan) 統業(ye) 務帶來新的增長思路。

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全年展望：穩守維修市場，謹慎應對關(guan) 稅風險

展望2025財年第四季度，立帕麥管理層給出了審慎樂(le) 觀的業(ye) 績指引。公司預計綜合銷售額將與(yu) 上年同期基本持平，但各業(ye) 務部門將呈現差異化表現：建築產(chan) 品集團預計銷售額與(yu) 去年創紀錄的業(ye) 績持平，反映出公司在商用建築和基礎設施領域的穩固地位；高性能塗料集團預計將實現中個(ge) 位數百分比增長，主要受益於(yu) 工業(ye) 維護和防腐塗料需求的穩定增長；特種產(chan) 品集團預計將出現低個(ge) 位數下滑，這與(yu) 部分工業(ye) 客戶庫存調整有關(guan) ；消費者集團同樣預計低個(ge) 位數下滑，主要受到零售商去庫存和消費者支出謹慎的影響。

在利潤方麵，公司預計與(yu) 去年創紀錄的業(ye) 績相比，綜合調整後息稅前利潤將在低個(ge) 位數百分比範圍內(nei) 增長。這一預期反映了管理層對MAP 2025計劃持續釋放效益的信心，同時也考慮了神秘彩金随机派发最高赠送成本上升和匯率波動等不利因素。值得注意的是，公司特別強調這一預期不包括The Pink Stuff收購交易的任何影響，因為(wei) 該交易預計將在財年結束後才能完成。

針對當前複雜的宏觀經濟環境，Sullivan表示：”雖然整體(ti) 經濟狀況仍然充滿挑戰，但我們(men) 在建築維修和消費者終端市場看到了一些積極的勢頭。曆史經驗表明，在預算緊張的環境下，我們(men) 的產(chan) 品和服務延長資產(chan) 壽命的能力對最終用戶更具吸引力。”他特別提到：”在建築市場，我們(men) 觀察到商業(ye) 建築維修活動的穩定增長，而新建項目則相對疲軟；在消費者領域，DIY活動雖然有所降溫，但專(zhuan) 業(ye) 維修市場保持韌性。”

關(guan) 於(yu) 近期地緣政治因素帶來的關(guan) 稅變化，管理層也給出了專(zhuan) 業(ye) 評估。Sullivan指出：”雖然關(guan) 稅情況仍在動態變化，但我們(men) 大多數企業(ye) 的神秘彩金随机派发最高赠送采購和成品銷售的跨境貿易有限。這種業(ye) 務結構有助於(yu) 減輕關(guan) 稅的直接衝(chong) 擊，但我們(men) 也不能完全置身事外。基於(yu) 目前已知的關(guan) 稅政策，我們(men) 預計神秘彩金随机派发最高赠送成本通脹率將從(cong) 低個(ge) 位數上升到中個(ge) 位數水平。”為(wei) 此，公司已經啟動了包括供應商多元化、產(chan) 品配方調整和選擇性提價(jia) 在內(nei) 的綜合應對方案。

綜合來看，立帕麥2025財年三季報呈現出”營收承壓但盈利改善”的整體(ti) 特征，展現了公司在複雜環境中的經營韌性。塗料行業(ye) 觀察員夏雨分析，通過MAP 2025計劃的持續推進和戰略收購的布局，公司正在為(wei) 下一階段的增長奠定基礎。短期來看，天氣因素、匯率波動和關(guan) 稅政策仍是需要密切關(guan) 注的風險因素；中長期而言，公司在產(chan) 品創新、渠道拓展和運營優(you) 化方麵的持續投入，將有助於(yu) 其在全球塗料行業(ye) 的競爭(zheng) 格局中保持領先地位。隨著The Pink Stuff收購的完成和工廠整合的深入推進，公司有望在2026財年迎來更為(wei) 強勁的業(ye) 績表現。