家具“四大家族”PK：營收動力整體下滑 一季度表現不一 “抗疫”能力誰最強？

    摘要：市值475億(yi) 元左右的歐派距離其“千億(yi) 目標”還有很長的路要走，280億(yi) 元的顧家家居、213億(yi) 元的索菲亞(ya) 以及132億(yi) 元的尚品宅配緊隨其後，四家企業(ye) 占據家具行業(ye) 大半江山。

    家具“四大家族”PK：營收動力整體(ti) 下滑 一季度表現不一 “抗疫”能力誰最強？

    消費股正在被市場關(guan) 注。索菲亞(ya) （002572.SZ）被外資“買(mai) 爆”足以稱得上資本市場大事件，6月1日，其股價(jia) 創年內(nei) 新高，盤中最高26.75元/股，隨後連跌三個(ge) 交易日，6月5日收於(yu) 23.40元/股。

    房地產(chan) 行業(ye) 增速放緩，對家具股帶來一定衝(chong) 擊。即便家具股2019年營收整體(ti) 增速疲軟，營收高增長行情不再，但隨著期房交付，家具產(chan) 業(ye) 營收再迎動力，機構多番調研家具股，對多家頭部企業(ye) 給出“買(mai) 入”評級。

    需要注意到，行業(ye) 洗牌向龍頭集中。市值475億(yi) 元左右的歐派家居（603833.SH）距離其“千億(yi) 目標”還有很長的路要走，280億(yi) 元的顧家家居（603816.SH）、213億(yi) 元的索菲亞(ya) 以及132億(yi) 元的尚品宅配（300616.SZ）緊隨其後，四家企業(ye) 占據家具行業(ye) 大半江山。

    市場矚目之下，前述家具股“四大家族”能否再贏突破？公司營收、淨利增長動力是否仍然強勁？疫情期間對公司的影響幾何，公司是否具備較強的抗風險能力？

    四大家族營收大PK

    根據相關(guan) 規定，所有境外投資者對單一上市公司的A股持股比例總和，不得超過該上市公司股份總數的30%。深交所近日公布，外資持有索菲亞(ya) 比例已超過相關(guan) 規定26%的警戒點。

    索菲亞(ya) 被外資垂涎的背後，是上市9年來業(ye) 績保持穩定增長的優(you) 異財報，根據公布的財務數據顯示，自2010年至2018年，公司幾乎每年保持著20%-40%的營收淨利增長。

    然而這種高增長表現在2019年“畫上逗號”。2019年，索菲亞(ya) 營收76.86億(yi) 元，同比增長僅(jin) 有5.13%。

    從(cong) 業(ye) 績高增長模式突變到增長緩慢模式的還有尚品宅配。上市僅(jin) 3年時間，該公司營收表現再不如前。據東(dong) 方財富網數據，2013年至2015年，該公司營收增長長期保持在60%左右，業(ye) 績增長動力強勁。

    然而上市前夕直至2019年，公司營收與(yu) 淨利潤增長逐年遲緩，2019年，尚品宅配營收同比增長僅(jin) 有9.26%，歸屬淨利潤同比增長10.76%。

    另一營收增速表現遲緩的顧家家居，2019年營收同比增長20.95%，此前3年該數據均在30%-40%之間，2018年，該公司營收同比增長37.61%。

    作為(wei) 市值第一的家具股，歐派家居在朝著千億(yi) 市值的目標穩定增長。雖然僅(jin) 上市3年，但觀其過去7年的財報，自2012年至2019年，公司營收保持在17%-38%之間。

    從(cong) 收入端來看，2011年至2019年，歐派家居主營業(ye) 務收入由22.2億(yi) 元提升135.3億(yi) 元，複合增長率達到25%；業(ye) 績端增長複合增速達47%。

    2019年財報顯示，歐派家居營收同比增長17.59%，歸屬淨利潤同比增長17.02%。

    歐派家居頻減持

    記者注意到，上述四家上市公司的市盈率幾乎保持在同一水平。6月5日收盤，歐派家居113.09元/股，市盈率25.83；顧家家居46.44元/股，市盈率24.06；索菲亞(ya) 23.4元/股，市盈率19.82；尚品宅配66.4元/股，市盈率24.97。

    值得注意的是，歐派家居主營櫥櫃，索菲亞(ya) 主營衣櫃，顧家家居主營沙發，三家企業(ye) 以更傳(chuan) 統的理念在細分領域保持頭部位置，而尚品宅配則主打全屋定製。

    各占江山之下，公司的基本麵各不相同。百聯谘詢創始人兼高級分析師莊帥認為(wei) ，歐派家居經營能力優(you) 異，近年來業(ye) 績高速增長，且公司股權高度集中。

    據天眼查，截至2020年一季度末，該公司實際控製人姚良鬆及其弟合計持股77.31%。按照公司目前475億(yi) 元市值計算，上市公司為(wei) 兄弟二人貢獻365億(yi) 元身家。

    作為(wei) 家具股中唯一的百元股，它的另一麵是歐派家居相較於(yu) 其他公司頻繁的減持公告。

    記者了解到，歐派家居董秘楊耀興(xing) 擬在8月7日前減持15萬(wan) 股。3月6日至6月1日期間，其減持公司股份約8.18萬(wan) 股，減持價(jia) 格113.55元/股至123.76元/股。累計套現近千萬(wan) 。

    歐派家居董事譚欽興(xing) 在2月19日至3月5日期間，以119.01元至121.77元/股的均價(jia) ，減持所持11萬(wan) 股，套現1320.62萬(wan) 元，而譚欽興(xing) 的減持目標為(wei) 20萬(wan) 股。

    歐派家居監事鍾華文則在1月16日至17日期間，以120元至120.47元/股的均價(jia) ，減持10萬(wan) 股，套現1201.98萬(wan) 元。

    一季報表現不一

    中國家居/設計互聯網戰略專(zhuan) 家王建國在接受《華夏時報》記者采訪時表示，目前影響家具產(chan) 業(ye) 發展的影響因素包括房地產(chan) 行業(ye) 政策的收緊、國際環境下對外貿的不利影響以及疫情對行業(ye) 產(chan) 生的影響。

    王建國認為(wei) ，本身一季度就是家具行業(ye) 的傳(chuan) 統淡季，加之疫情影響，大部分家具企業(ye) 以實體(ti) 店為(wei) 主的線下消費受到較大打擊，施行的常規賣場優(you) 惠政策在疫情期間無法發揮根本作用，而一兩(liang) 個(ge) 月的減租等降低成本的手段亦杯水車薪，整個(ge) 行業(ye) 受到的影響較大。

    歐派家居作為(wei) 頭部企業(ye) ，其一季報同比下滑嚴(yan) 重，淨利潤出現虧(kui) 損。其中，一季度歸屬淨利潤為(wei) -1.015億(yi) 元，同比下降210%，營收同比下降35%。公司存貨周天天數同比高出一倍，為(wei) 66.5天。

    歐派家居董秘回應《華夏時報》記者稱，由於(yu) 新冠疫情的爆發，一定程度上造成一季度房屋銷售、裝修需求滯後、家居建材賣場及購物中心開業(ye) 時間較晚、終端活動促銷不足等問題，加之今年一月份春節假期較早，在零售環節對公司家居銷售造成了一定程度影響。

    尚品宅配營收、淨利潤下滑程度較大。一季報顯示，該公司歸屬淨利潤-1.556億(yi) 元，同比下降589%，營收同比下降47%。公司存貨周轉天數也同比高出近兩(liang) 倍，為(wei) 173.56天。

    相較之下，索菲亞(ya) 一季度虧(kui) 損較小，歸屬淨利潤為(wei) -1655萬(wan) 元，同比下降115%，營收同比下降35%。公司存貨周轉天數同比高出近一倍，為(wei) 62.9天。

    值得注意的是，索菲亞(ya) 在一季度中的毛利率與(yu) 往年同期水平並未相差太多，為(wei) 30.87%。

    索菲亞(ya) 董秘在接受《華夏時報》記者采訪時表示，疫情期間，受限於(yu) 嚴(yan) 格的防疫措施，門店流量驟減，公司營銷團隊快速響應，在足不出戶的情況下，迅速做出了從(cong) 線下向線上轉變的銷售模式。

    值得注意的是，索菲亞(ya) 自建的互聯網營銷矩陣經過多年的運營，已經比較成熟，把社群營銷、直播裂變、直播+社群、網紅帶貨等多種線上營銷方式結合到一起做線上接單。同時，該公司還鼓勵各地經銷商自己組織，以直播探店、裝修小課堂等形式，實現各地線上接單。疫情期間，該公司整個(ge) 經銷商網絡保持穩定，現金流狀況穩定。

    記者了解到，索菲亞(ya) 管理層決(jue) 定將堅定地推進2020年重點經營計劃，其中主要包括繼續致力打造一個(ge) 積極進取的全渠道營銷體(ti) 係。

    家具行業(ye) 有非常明顯的季節性周期，上半年為(wei) 行業(ye) 淡季。某大型分析師王宇在接受《華夏時報》記者采訪時表示，突如其來的疫情打亂(luan) 經濟秩序，但另一方麵，從(cong) 一季報呈現的財務情況也可一定程度上反應各公司應對風險的能力。

    來源:家居電商

責任編輯：李謹之

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