大隱於水｜2021年中國防水行業十強排座及點評（上集）

蛻變！衰敗！重組！沉浮！

2017年7月5日，大隱發布《防水行業(ye) 十強排名及分析》一文，一時洛陽紙貴，瓜價(jia) 飛漲。

四年過去，時間轉眼來到2021年踏春時節。

四年間，行業(ye) 恐龍按部就班為(wei) 終極一戰積蓄能量，上市企業(ye) 陣營持續擴容，強悍跨界者大舉(ju) 入境，中國建築防水行業(ye) 迎來了史詩般的大變局。

四年間，十強陣容名單微調、排序略換；但入圍門檻已大大提高，各路諸侯更是姿態各異、氣象萬(wan) 千。

誰沒有一些得不到的夢？誰願記滄桑匆匆往事？

今天，大隱試從(cong) 營收規模維度粗暴排序，推出2021版防水行業(ye) 十強排名，並擇其要點進行花樣點評。提筆落墨之間，天機閃爍乍泄。

第1名 北京東(dong) 方雨虹

東(dong) 方雨虹（002271.SZ）雄踞這個(ge) 位置應該不少於(yu) 15個(ge) 年頭了。

十五年間，東(dong) 方雨虹不斷鞏固榜一大哥地位，從(cong) 中國第一做到了亞(ya) 洲第一、全球前五。

【閱讀參考】
考慮到疫情的影響，大隱認為(wei) 東(dong) 方雨虹2020年營收規模已超過俄羅斯Technonicol公司和美國GCP公司（從(cong) 美國Grace公司分拆出來）。
在全球含防水材料製造的綜合建材類企業(ye) 中，東(dong) 方雨虹營收排名應僅(jin) 次於(yu) 瑞士Sika公司（2019年營業(ye) 收入583.44億(yi) 人民幣；根據2020年5月底數據，Sika公司股票市值約1763.5億(yi) 人民幣）、美國標準工業(ye) 集團(包括兩(liang) 家包含防水業(ye) 務的子公司：歐洲最大的平屋麵、坡屋麵以及防水解決(jue) 方案跨國製造商之一的英國BMI集團，北美最大屋麵係統材料製造商美國GAF公司）、美國Carlisle公司和法國SOPREMA公司。東(dong) 方雨虹營收規模大概率已非常接近後兩(liang) 者，有希望在兩(liang) 年後殺入全球營收規模前三；且有大概率在1-2年內(nei) 股票市值趕超瑞士Sika公司。

東(dong) 方雨虹2020年實現營業(ye) 收入217.75億(yi) 元（財報4月23日發布），同比增長19.95%。20年來，東(dong) 方雨虹首次出現年增幅低於(yu) 20%的情況——所有對手咬牙切齒沒有做到的事，卻讓隻有一個(ge) 核酸長鏈的病毒給做到了。

雖有疫情這一不可抗力因素，但大隱注意到，前十企業(ye) 2020年平均營收增幅應不低於(yu) 25%。這是否意味著東(dong) 方雨虹出現了強弩之末的征兆呢？春江水暖鴨先知，在岸邊看熱鬧的我們(men) 豈能知曉。

東(dong) 方雨虹早就不跟防水行業(ye) 企業(ye) 一起玩耍，東(dong) 方雨虹十年內(nei) 的願景，一是市值達到8000億(yi) ；二是成為(wei) 全球建築建材行業(ye) 最有價(jia) 值企業(ye) ；三是成為(wei) 中華民族偉(wei) 大複興(xing) 的重要推動力量。

關(guan) 於(yu) 第一個(ge) 和第二個(ge) 願景，大隱覺得東(dong) 方雨虹在被神話了的李先生率領下一切皆有可能；而關(guan) 於(yu) 第三個(ge) 願景，則不免有些書(shu) 生意氣，腦海裏不由得想起了突然安靜了的馬雲(yun) 先生。

2020年，由於(yu) 石油價(jia) 格雪崩帶來的紅利，防水行業(ye) 企業(ye) 普迎甘露，1億(yi) 元規模以上企業(ye) 大麵積業(ye) 績飆升（很多企業(ye) 的增幅甚至高於(yu) 前十企業(ye) ），許多進了ICU、發了病危通知的企業(ye) ，拔掉輸液針頭又重新爬了起來。

對於(yu) 立誌實現“隻有一個(ge) 東(dong) 方雨虹”行業(ye) 生態的東(dong) 方雨虹來說，顯然是不願意看到這一幕的。其隱忍野心默默積蓄的力量，箭在弦上、一觸即發。

2021年春節一過的神秘彩金随机派发最高赠送大幅漲價(jia) ，顯然利好東(dong) 方雨虹。不出意外的話，從(cong) 現在開始，東(dong) 方雨虹將利用神秘彩金随机派发最高赠送漲價(jia) 放大的成本優(you) 勢、資金鏈優(you) 勢，再加上團隊優(you) 勢和品牌優(you) 勢，向主要競爭(zheng) 對手群體(ti) 發起勒緊繩索之戰。如果你在江湖傳(chuan) 言的31家名單之列，那就得打起點精神了。剛拔掉的針頭，且做好消毒準備。

未來，要讀懂東(dong) 方雨虹，還必須解析它的兩(liang) 個(ge) 重要舉(ju) 動：一個(ge) 是瘋狂買(mai) 地建廠（如此高密度買(mai) 地和快速開工，恐怕也創造了某項世界紀錄）；一個(ge) 是大麵積設立分子公司。

有些寶寶就不懂了：狂建基地，雖有緩解產(chan) 能壓力及布局多元化的需要，但必然會(hui) 導致資金鏈的趨緊，怎麽(me) 看也像雙刃劍。

還有些寶寶說：卓寶不是也在2016年設立了大量分子公司麽(me) ？這有什麽(me) 奇怪的？

李先生乃不世出的戰略大師也，吃瓜群眾(zhong) 豈能輕易讀懂？

最後出一道思考題：“隻有一個(ge) 東(dong) 方雨虹”，究竟有哪些含義(yi) ？

第2名 廣東(dong) 科順

自2018年1月25日登陸創業(ye) 板，說得簡單點，科順股份（300737.SZ）這三年基本上就做了一件事——利用資本賽道，狂踩油門高速超車。廣東(dong) 科順2020年營業(ye) 收入約為(wei) 63億(yi) 元，正式財報將於(yu) 4月22日發布。

利用上市的資金紅利以價(jia) 換量，這種高應收的增長模式，頗被資本市場詬病。但防水行業(ye) 同業(ye) 競爭(zheng) 明顯，東(dong) 方雨虹和凱倫(lun) ，哪個(ge) 不是這個(ge) 套路？大家彼此彼此罷了。

3月17日晚間， 科順股份發布重組預案，擬以發行股份及支付現金方式購買(mai) 豐(feng) 澤智能裝備股份有限公司100%股權，標的預估值4.956億(yi) 元（出價(jia) 比大隱想象的要高）。

科順的考量，一方麵是想利用豐(feng) 澤股份已有的業(ye) 務資源持續開拓己方比較薄弱的鐵路、公路等基礎設施防水市場；同時，輸血子公司，擴大支座、止水帶和伸縮縫等產(chan) 品的市場份額。

3月18日，科順股票複牌，收盤下跌5.52%。那些滿懷期待複牌後“會(hui) 有幾個(ge) 漲停板”的散戶，不免大失所望。 整體(ti) 上看，這次收購對主營業(ye) 務的支持還有待觀察。

在大隱看來，目前中國第二與(yu) 亞(ya) 洲第一的差距，除了規模之外，還在於(yu) 賽道的選擇。

最近，網上流傳(chuan) 出一張科順高層開會(hui) 進行戰略思考的PPT，真偽(wei) 莫辯。這些內(nei) 容固然很好，是否會(hui) 觸及賽道的思考呢？

毋庸諱言，科順靠差異化崛起，也是跟跑戰術大師。比如說2018年12月13日，科順宣布投資設立控股子公司深圳前海鉑盾新材料股份有限公司，似乎在告訴東(dong) 方雨虹，你做民用漆，我試試工業(ye) 漆如何（以後一度沒有了下文）；東(dong) 方雨虹旗下天鼎豐(feng) 要赴香港上市傳(chuan) 言已久，有消息說科順私下跟幾家聚酯無紡布企業(ye) 進行了接觸（暫時沒有公開消息流出）……

時移勢易，踵事增華。對科順而言，除了秣兵曆馬搶奪中小防水企業(ye) 市場，鞏固榜二大哥的地位之外；如今麵臨(lin) 很大的一個(ge) 抉擇：是繼續跟跑亞(ya) 洲第一呢？還是選擇一條麵向未來的升級賽道？這是一個(ge) 艱難的抉擇，也是必須迅速明確的選擇。收購豐(feng) 澤股份，隱隱能看到有這種思考在裏麵。

當東(dong) 方雨虹、北新建材和都在布局不同版本的大建材複合賽道之時，從(cong) 長遠看，不跟牌顯然會(hui) 有問題。

收購豐(feng) 澤應該隻是牛刀小試，未來大概率還有新的動作。或許到那時，科順會(hui) 亮出賽道選擇的答案。

第三名……這一次不好排

第三名的歸屬讓大隱有些犯愁了：2020年有三家企業(ye) 的營收規模驚人地都在32-33億(yi) 元之間，這三位寶寶分別是山東(dong) 宏源、北新防水和深圳卓寶。
索性並列第三吧，2021年底時，它們(men) 之間必然拉開前後身位。

第3名（並列） 山東(dong) 宏源

渡盡劫波兄弟在，相逢一笑泯恩仇。2019年底跟四川宏源分家，標誌著山東(dong) 宏源終於(yu) 結束了困擾多年的股權糾葛。

兵分兩(liang) 路，各得新生，善哉善哉。

但這幾年一不留神，亦敵亦友的同城企業(ye) 濰坊宇虹冒了上來，業(ye) 績已經無限逼近，在股改IPO的道路上更是走在了前麵。

2019年8月27日，山東(dong) 宏源正式變更為(wei) 宏源防水科技集團有限公司。企業(ye) 創始人退居幕後，大公子鄭賢國繼位，最顯著的標誌是他在2020年12月7日的杭州換屆大會(hui) 上當選為(wei) 中國建築防水協會(hui) 副會(hui) 長。

年近五十方修成正果，這讓大隱想起《史記》中“穆王（周昭王太子，大隱注）登基，春秋已五十矣”的記載。相比之下，江蘇阿爾法衛向陽、北京世紀洪雨孫侃、上海豫宏石九龍們(men) ，則要幸運得多。

宏源防水科技集團有限公司總裁 鄭賢國

結束了跟北新建材重組的緋聞之後，宏源貌似鐵下心來要自己玩，豪賭注冊(ce) 製。與(yu) 其屈辱苟活，不如向死而生。

宏源的優(you) 勢在於(yu) 前瞻性的產(chan) 能布局和品牌的市場積澱。如果有風投、基金加入，政府再支持點，暫時的資金瓶頸或可迎刃而解。

如果要說點不足的話，四年間宏源錯失了一個(ge) 重要的戰略機會(hui) ——股改上市。如果深圳卓寶、陝西雨中情、濰坊宇虹，甚至遼寧大禹這四家中有兩(liang) 家成功IPO，加上憑資本之力苦苦追趕的三棵樹和凱倫(lun) ，宏源三年後的排名可能要因對手的換道超車而下滑幾位。

當然，三年後如果山東(dong) 宏源能如願登陸資本市場，所有經曆的山巒溝壑又算得什麽(me) 呢？隻是到那時，還能從(cong) 容收拾舊山河嗎？

第3名（並列） 北新防水

四川蜀羊+河南金拇指+盤錦禹王=中國建築防水行業(ye) 第3，通過一道加法題，北新建材（000786.SZ）完成了跨界第一階段的演出。2020年，北新建材防水板塊營業(ye) 收入32.87億(yi) 元。

2月8日，北新建材收購華東(dong) 第三的上海台安（第一、第二分別是江蘇凱倫(lun) 和上海豫宏），開始做第二輪加法題。

接下來，剩下的幾個(ge) 肌肉多點、個(ge) 頭高點的大企業(ye) ，要麽(me) 自己有IPO打算，要麽(me) 不差錢，要麽(me) 不想那麽(me) 早解甲歸田回家抱孫子；而傳(chuan) 言中的幾個(ge) 潛在收購標的，體(ti) 量都較小。

被重組者慶幸自己進了保險箱，而重組者更看重的隻是你的基地或品類特色罷了，所謂品牌和那點有限的銷量/盈利，從(cong) 戰略的角度看並沒有多少價(jia) 值。

3月20日，北新建材發布公告，擬投資設立子公司北新防水有限公司（以最終核準名稱為(wei) 準），注冊(ce) 資金20億(yi) 元。北新建材宣稱，將以該公司為(wei) 平台，對旗下的多家防水企業(ye) 進行管理整合，以充分發揮協同效應，有效提升運營效率，增強公司防水業(ye) 務的市場競爭(zheng) 力。該公司也將作為(wei) 未來北新建材防水業(ye) 務的投資主體(ti) 。

很明顯，這是要將防水板塊分拆上市的節奏。

2019年12月12日，在中國建築防水行業(ye) 廣州年會(hui) 領袖論壇上，北新建材董事長王兵先生做了一個(ge) 很精彩的發言。對防水行業(ye) 非標橫行，滲漏嚴(yan) 重，低價(jia) 競爭(zheng) ，大企業(ye) 通過欠款、賒銷和借錢給集采買(mai) 家等手段贏得競爭(zheng) 等現象進行了鞭撻，言下之意，無論是頭部、腰部還是尾部企業(ye) ，誰也別假裝無辜。當大隱重溫這篇檄文時，再一次如芒在背、深感痛心疾首，我們(men) 這個(ge) 有繁榮卻沒有光榮的行業(ye) 背後，有擦不幹淨的屁股和贖不完的原罪。

注：插圖與(yu) 上文無關(guan)

十五個(ge) 月過去，王先生的發言猶在耳，但防水行業(ye) 卻濤聲依舊。那個(ge) 主席台上慷慨激昂、振臂一呼的身影，是心有餘(yu) 而力不足，還是蓄勢而待發？

北新建材帶著央企的使命感進入防水行業(ye) ，如果連它也在這些歪風和痼疾麵前望洋興(xing) 歎（且不論那些有組織的圍標、利用資源攫取一己私利、利益驅動左右標準規範等違法亂(luan) 紀行徑），那麽(me) 還有誰值得期待呢？難道，我們(men) 一定要等到寡頭壟斷形成那天，才能看到行業(ye) 整體(ti) 性自律自潔嗎？

對於(yu) 北新防水而言，如想牢牢占據前三的位置，重組建廠IPO上市、充分協同利用央企資源，是未來的兩(liang) 大課題。其中，未來上市可有兩(liang) 種路徑選擇：借殼、股改IPO。

借殼比較簡單，畢竟中建材旗下三家水泥企業(ye) 重組騰出來了兩(liang) 個(ge) 殼，未來采用劃撥方式轉給北新防水便是了（之前天津燈塔工業(ye) 、蘇州防水研究院都是這樣到北新建材碗裏的），這樣的話，兩(liang) 年內(nei) 就可以上市。如果走正規股改IPO路線的話，時間雖然長點，但股市的回報會(hui) 更大一些。

但是，當核心高管都悄悄換成對防水行業(ye) 一知半解的石膏板係大員之後，麵對完全合規合法的經營轉型，民企的活力還能保持多少呢？

第3名（並列） 深圳卓寶

防水行業(ye) 的創新如前進的波浪，幾年一個(ge) 波峰，然後一窩蜂模仿歸於(yu) 同質化和價(jia) 格戰，幾年波穀之後新的波峰出現……

2000年的自粘卷材、2004年的濕鋪卷材、2006年的預鋪卷材、2009年（牆麵）裝飾節能一體(ti) 板、2012年外喜（屋麵）防水保溫一體(ti) 化係統、2014年的零缺陷防水係統、2020年S-CLF Ⅱ代強力交叉膜卷材，或消化引進，或自主創新，最近20年，深圳卓寶一直都活躍在波峰之上，扮演了防水行業(ye) 創新弄潮兒(er) 的角色。材料區域代理製、上圖模式、品牌打造、防水係統，都堪稱防水行業(ye) 最成功的的實踐者。

尤其是2014年7月10日在北京人民大會(hui) 堂發布的零缺陷防水係統，率先引入工程保險，催生了複合防水新時代的到來。2018年3月，卓寶對零缺陷防水係統進行了升級，將之前的5年保險保障期，免費升級至15年質量保證期（即保修期）。複合防水+5G技術+工程保險+長保證期，這種大跨度、多維度的探索和實踐，值得欽佩。

卓寶的零缺陷防水係統，其靈感應來自偉(wei) 大的管理思想家菲利浦·克勞士比（Philip B. Crosby）的零缺陷思想。零缺陷思想從(cong) 上世紀六十年代開始，深深影響了當代美國和日本的工業(ye) 發展，它強調第一次就把事情做正確，使產(chan) 品滿足對顧客的承諾要求。

由於(yu) 各種主客觀原因，深圳卓寶錯失了成為(wei) 防水行業(ye) 第二家上市企業(ye) 的良機。

2018年底，大隱在一篇文章中曾議論了幾句卓寶早年上市未果的往事，大意是應多從(cong) 自身找原因，不要怨天艾人。正在全力參與(yu) 卓寶財富論壇全國巡回之旅（四個(ge) 多月，30多個(ge) 城市專(zhuan) 場）的鄒老板看到後，發信息邀請大隱去重慶喝茶。可惜大隱正在河南省防水協會(hui) 講課，分身乏術。

事不過三，唐僧曆經九九八十一難終於(yu) 取得真經，命運對深圳卓寶的磨礪到位了麽(me) ？