萬華化學拐點將至？歐洲關廠潮+TDI斷供，能否成為下半年反轉催化劑？

全球供應鏈重構下，歐洲化工迎來了規模巨大的關(guan) 廠潮，TDI因一場大火引發了斷供危機，價(jia) 格暴漲，能否成為(wei) 萬(wan) 華化學下半年反轉的催化劑？

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萬(wan) 華化學成立於(yu) 1998年12月16日，是中國化工行業(ye) 的領軍(jun) 企業(ye) ，通過持續技術創新和全球化布局，從(cong) 地方國企發展為(wei) 世界級化工巨頭。

2016年廖增太擔任萬(wan) 華化學董事長，帶領萬(wan) 華化學開啟了全球化工50強之路。

2018年萬(wan) 華化學憑借營收531.23億(yi) 元（2017年）首次上榜全球化工50強，排名第43位。之後，萬(wan) 華化學年年上榜全球化工50強。2025年萬(wan) 華化學以1820.69億(yi) 元（2024年）的業(ye) 績，成為(wei) 全球化工企業(ye) 15強。

2025年上半年，萬(wan) 華化學承壓前行，實現營業(ye) 收入909.01億(yi) 元，同比下滑6.35%；歸母淨利潤61.23億(yi) 元，同比下降25.10%。

營利雙降的成績，對於(yu) 萬(wan) 華化學這個(ge) 化工優(you) 等生極為(wei) 少見。

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萬(wan) 華化學是世界上最大的MDI、TDI供應商。上半年業(ye) 績承壓，主要受三大因素影響：

一、上半年市場需求依然疲軟，中美關(guan) 稅大戰加劇了國際形勢的複雜程度，為(wei) 萬(wan) 華化學的生產(chan) 經營帶來了太多的不確定性。

二、聚氨酯業(ye) 務是萬(wan) 華化學最重要的業(ye) 務板塊，營收占比40%以上。雖然上半年萬(wan) 華化學的聚氨酯產(chan) 品銷量增加了，但由於(yu) 價(jia) 格下行，造成淨利潤大幅下降。上半年，MDI、石化產(chan) 品價(jia) 格亦持續低迷。主力產(chan) 品TDI均價(jia) 約1.25萬(wan) 元/噸，同比下跌24.7%。直接影響公司淨利潤的大幅下滑。

三、萬(wan) 華化學的管理費用同比下降17.11%，財務費用同比下降46.09%，但研發費用同比上升了10.10%，達到22.91億(yi) 元。而且萬(wan) 華化學對福建工業(ye) 園高耗能的TDI裝置進行減值處理（計提約3.11億(yi) 元），雖然短期內(nei) 壓縮了企業(ye) 的利潤，但本質上是對落後產(chan) 能的戰略性出清，為(wei) 長期高質量發展鋪路。

雖然萬(wan) 華化學上半年承壓前行，但結構性亮點依然金光閃閃：

銷量逆勢增長。聚氨酯、精細化學品銷量分別達145萬(wan) 噸、54萬(wan) 噸，同比增長10.7%、22.7%，石化板塊133萬(wan) 噸、微降0.75%。能在今年上半年市場疲軟、關(guan) 稅大戰的背景下實現銷量增長，這是絕大多數化工企業(ye) 想都不敢想的，但萬(wan) 華化學做到了。

聚氨酯業(ye) 務以41.7%的營收貢獻近70%毛利，毛利率26.15%顯著高於(yu) 其他板塊。聚氨酯在萬(wan) 華化學的支柱地位更加穩固，無可替代。

POE（聚烯烴彈性體(ti) ）、高端光學級MS樹脂一次性開車成功，電池材料技術取得階段性進展，為(wei) 萬(wan) 華化學下半年的業(ye) 績回升，帶來了好兆頭。

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萬(wan) 華化學在承壓前行時，歐洲化工卻迎來了規模巨大的關(guan) 廠潮。

歐洲天然氣價(jia) 格達美國的3.3倍，石腦油製乙烯成本（800美元/噸）遠超中東(dong) （200美元/噸），能源成本居高不下，加上市場疲軟，價(jia) 格競爭(zheng) 激烈，歐洲化工陷入關(guan) 廠潮。

今年上半年，巴斯夫、英力士、科思創、亨斯邁的21個(ge) 歐洲化工廠（1100萬(wan) 噸產(chan) 能）被關(guan) 停，客觀上減輕了化工產(chan) 品供大於(yu) 求的壓力。

7月16日，歐洲最大的TDI供應商科思創工廠著火，30萬(wan) 噸產(chan) 能沒了。7月27日，日本唯一的TDI供應商三井化學氯氣泄漏，5萬(wan) 噸/年產(chan) 能沒了。好巧不巧的是，中國TDI進入檢修期……

全球斷供危機之下，歐洲TDI價(jia) 格從(cong) 1900歐元/噸暴漲至2500歐元/噸（約合人民幣2.07萬(wan) 元），巴斯夫的TDI價(jia) 格漲到了2.2萬(wan) 元/噸，國內(nei) 北方某TDI大廠的打款價(jia) 一度漲到了2萬(wan) 元/噸，創18個(ge) 月新高。

萬(wan) 華化學是世界上最大的TDI供應商，TDI的這波價(jia) 格飆升，相當於(yu) 在為(wei) 萬(wan) 華化學的下半年業(ye) 績鋪路。

在市場疲軟、關(guan) 稅大戰、能源危機的重擊下，歐洲化工關(guan) 廠潮、TDI斷供危機，萬(wan) 華化學卻憑借產(chan) 能規模、產(chan) 業(ye) 鏈協同及技術突破，成為(wei) 全球供應鏈重構的受益者。隨著TDI漲價(jia) 紅利的兌(dui) 現、高端材料的放量，公司下半年業(ye) 績拐點已清晰可見。